Die Risiken wurden in dieser Woche deutlich, als der US-Technologiespezialist Silicon Valley Bank um frisches Kapital rang, was einen Kurssturz bei Bankaktien auslöste. Die SVB suchte nach Finanzmitteln, um den Verkauf eines verlustbringenden Anleihenportfolios im Wert von 21 Milliarden Dollar auszugleichen, der durch den Anstieg der Zinsen verursacht wurde.

Die Zentralbanken schrumpfen unterdessen ihre Bilanzen, indem sie sich im Rahmen ihres Kampfes gegen die heiße Inflation von Anleihebeständen trennen.

Wir werfen einen Blick auf einige potenzielle Druckpunkte.

1/ BANKEN

Die Banken stehen ganz oben auf der Sorgenliste, da die SVB-Pleite aufgrund von Ansteckungsängsten die Bankaktien weltweit in Mitleidenschaft gezogen hat. Die Aktien von JPMorgan und BofA fielen am Donnerstag um über 5%, die europäischen Banken rutschten am Freitag ab.

Die Probleme der SVB sind auf den Abfluss von Einlagen zurückzuführen, der auf die hohen Ausgaben von Kunden aus dem Technologie- und Gesundheitssektor zurückzuführen ist. Dies wirft die Frage auf, ob auch andere Banken den Abfluss von Einlagen mit verlustreichen Anleiheverkäufen decken müssen.

Im Februar erklärten die US-Aufsichtsbehörden, dass die US-Banken unrealisierte Verluste von mehr als 620 Milliarden Dollar bei Wertpapieren verzeichneten, was die Auswirkungen der steigenden Zinsen unterstreicht.

Die deutsche Commerzbank hat in einer seltenen Erklärung jegliche Bedrohung durch die SVB heruntergespielt.

Die Analysten betrachteten die Probleme der SVB vorerst nur als eine Besonderheit und trösteten sich mit den sichereren Geschäftsmodellen der größeren Banken. Die BofA stellte fest, dass die Anleihebestände der europäischen Banken seit 2015 nicht mehr gewachsen sind.

"Normalerweise würden Banken keine großen Durationswetten mit Einlagen eingehen, aber bei einem so schnellen Zinsanstieg ist es klar, warum Investoren besorgt sein könnten und jetzt verkaufen und später Fragen stellen", sagte Gary Kirk, Partner bei TwentyFour Asset Management.

Ausverkauf bei den US-Banken Ausverkauf bei den US-Banken https://www.reuters.com/graphics/EUROPE-MARKETS/byprlqyxkpe/chart.png

2/ KEINE LIEBLINGE MEHR

Selbst nach einem Anstieg der Aktienkurse im ersten Quartal haben die höheren Zinsen die Bereitschaft gedämpft, auf Unternehmen in der Frühphase oder spekulative Unternehmen zu setzen, zumal etablierte Technologieunternehmen Gewinnwarnungen herausgegeben und Arbeitsplätze abgebaut haben.

Die Tech-Firmen kehren den Überschwang der Pandemie-Ära um und streichen nach Jahren des Einstellungsrausches Stellen. Der Google-Eigentümer Alphabet plant die Entlassung von etwa 12.000 Mitarbeitern; Microsoft, Amazon und Meta entlassen zusammen fast 40.000.

"Obwohl der NASDAQ ein zinssensibles Investment ist, hat er nicht auf die Auswirkungen der Zinssätze reagiert. Wenn die Zinsen im Jahr 2023 weiter steigen, könnte es zu einem deutlichen Ausverkauf kommen", sagte Bruno Schneller, Geschäftsführer bei INVICO Asset Management.

In den letzten vier Monaten angekündigte Entlassungen in der Tech-Branche https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgvdkoyajpo/chart.png

3/ AUSFALLRISIKEN

Die Risikoprämie für Unternehmensanleihen ist seit Anfang des Jahres gesunken und signalisiert ein geringes Risiko, aber die Zahlungsausfälle von Unternehmen steigen.

Laut S&P Global verzeichnete Europa im vergangenen Jahr die zweithöchste Zahl von Zahlungsausfällen seit 2009.

S&P Global erwartet, dass die Ausfallraten in den USA und in Europa im September 2023 bei 3,75% bzw. 3,25% liegen werden, gegenüber 1,6% bzw. 1,4% im Vorjahr, wobei pessimistische Prognosen von 6,0% bzw. 5,5% nicht "außer Frage" stehen.

Und da die Zahlungsausfälle zunehmen, richtet sich das Augenmerk auf die weniger sichtbaren privaten Anleihemärkte, die von 250 Milliarden Dollar im Jahr 2010 auf 1,4 Billionen Dollar angewachsen sind.

In einer Welt der niedrigen Zinsen war der weitgehend variable Charakter der Finanzierung für die Anleger attraktiv, die Renditen bis in den niedrigen zweistelligen Bereich erzielen konnten.

Die Ausfallquote von Unternehmen könnte sich bis 2023 verdoppeln reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/dwpkdegzdvm/chart.png

4/KRYPTO-WINTER

Bitcoin hat sich zu Beginn des Jahres erholt, notierte aber am Freitag auf einem Zwei-Monats-Tief.

Vorsicht bleibt angebracht. Schließlich haben die steigenden Kreditkosten die Kryptomärkte im Jahr 2022 in Aufruhr versetzt und den Bitcoin-Kurs um 64% abstürzen lassen.

Der Zusammenbruch verschiedener marktbeherrschender Kryptounternehmen, vor allem FTX, hinterließ bei den Anlegern hohe Verluste und führte zu Forderungen nach einer stärkeren Regulierung.

Die Aktien von Kryptounternehmen fielen am 9. März, nachdem Silvergate Capital Corp, eine der größten Banken in der Kryptowährungsbranche, angekündigt hatte, den Betrieb einzustellen und eine Vertrauenskrise in der Branche auslöste.

Schmerzen im Krypto-Land https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdknmayvo/chart.png

5/VERKAUF

Die Immobilienmärkte haben im letzten Jahr begonnen zu bröckeln und die Hauspreise werden in diesem Jahr weiter fallen.

Die von der BofA befragten Fondsmanager halten Chinas angeschlagenen Immobiliensektor für die zweitwahrscheinlichste Quelle eines Kreditereignisses.

Die Anwaltskanzlei Weil, Gotshal & Manges stellte fest, dass der europäische Immobiliensektor im November so stark in Bedrängnis geraten war wie seit 2012 nicht mehr.

Wie sich der Sektor finanziert, ist entscheidend. Beamte warnen davor, dass die europäischen Banken aufgrund des Verfalls der Immobilienpreise erhebliche Gewinneinbußen zu befürchten haben, so dass sie weniger geneigt sind, Kredite an den Sektor zu vergeben.

Das Immobilien-Investmentmanagementunternehmen AEW schätzt, dass dem Sektor in Großbritannien, Frankreich und Deutschland bis 2025 eine Finanzierungslücke von 51 Milliarden Euro entstehen könnte.

Die Vermögensverwalter Brookfield und Blackstone sind vor kurzem mit einigen an Immobilien gebundenen Krediten in Verzug geraten, da die Zinserhöhungen und die sinkende Nachfrage nach Büroimmobilien die Immobilienwerte beeinträchtigt haben.

"Die Realität, dass einige der Werte da draußen nicht stimmen und vielleicht nach unten korrigiert werden müssen, ist etwas, auf das sich jeder konzentriert", sagte Brett Lewthwaite, globaler Leiter für festverzinsliche Wertpapiere bei Macquarie Asset Management.

Notlage im europäischen Immobiliensektor nimmt zu https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/byprlryzbpe/chart.png

($1 = 0,9192 Euro)