AMG CRITICAL MATERIALS N.V. 
Trotz einer Spekulationsblase (die schnell geplatzt ist) im Anschluss an die Wirtschaftskrise in den Jahren 2008 und 2009 hat sich der Preis für diese Ressourcen im Gegensatz zu denen „traditioneller“ Rohstoffe (Gold, Eisen, Öl, Kupfer, Silber usw.), der in diesem Zeitraum besonders volatil war, in den letzten zehn Jahren kaum verändert. Die Nachfrage ist sicherlich gestiegen – in der Luftfahrtindustrie werden zum Beispiel immer leichtere Materialien benötigt, um den Treibstoffverbrauch zu reduzieren – das Angebot wurde jedoch hierauf nach oben angepasst. Und auch der Wachstumsgigant China konnte die Preise nicht destabilisieren.
Wie es bei nahezu allen Rohstoffherstellern der Fall ist sind die Geschäftsergebnisse von AMG direkt an den Spezialmetallmarkt gekoppelt.
AMGs Abnehmer kommen aus der Energie-, Transport- (die bekanntesten Automobil- und Luftfahrtunternehmen stellen die Hälfte des Umsatzes dar), Chemie- und Infrastrukturausbaubranche. Zwar kann man die Aufstellung der Gruppe als global bezeichnen, mit drei Viertel des Absatzes liegt das Hauptaugenmerk jedoch auf Europa und Nordamerika.
Der Betrieb ist in Metallherstellung und Ingenieurdienstleistungen aufgeteilt. Ingenieurdienstleistungen beinhalten zum Beispiel die Herstellung von Legierungen oder die Materialbehandlung – zwei äußerst wettbewerbsintensive, und damit niedrige Margen aufweisende Geschäftsfelder.
Die zwei vergangenen Geschäftsjahre haben sich von den vorangehenden Jahren durch einen deutlichen Ergebnissprung abgesetzt. Getragen von den dynamischen Märkten, insbesondere denen der Luftfahrt- und Automobilindustrie, hat der Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) $ 125 Mio. erreicht – Rekordergebnis.
Gleichzeitig hat AMG die Verschuldung erheblich verringert, um nicht zu sagen eliminiert (von $ 194 Mio. im Jahr 2012 auf aktuell $ 10 Mio.) und hat zum ersten Mal eine Dividende an ihre Aktionäre ausgeschüttet.
Den langfristigen Verpflichtungen in einem Wert von $ 369 Mio. (einschließlich Pensionsrückstellungen, diverser anderer Rückstellungen und latenter Steuern) stehen $ 179 Mio. an liquiden Mitteln und freie Kreditfazilitäten in Höhe von $ 560 Mio. gegenüber. Es liegt somit eine solide Liquiditätssituation vor. Auch die Kapitalstruktur kann als angemessen bezeichnet werden, denn die Nettoverschuldung von $ 190 Mio. wird von $ 282 Mio. an Eigenkapital deutlich übertroffen.
Diese erfreulichen Entwicklungen sind dem Markt selbstverständlich nicht entgangen, so dass sich der Aktienpreis des Unternehmens innerhalb von zwei Jahren beinahe verfünffacht hat. AMGs Börsenwert hat mittlerweile $ 1,4 Mrd. erreicht. Dieser steht einer Prognose für den Reingewinn von $ 76 Mio. und $ 115 Mio. für 2018 und 2019 respektive gegenüber.
Somit ist über einen kurzfristigen Prognosezeitraum ein weiterer Wertzuwachs ein durchaus realistisches Szenario, wenn sich diese Analystenschätzungen bewahrheiten oder sogar übertroffen werden – vorausgesetzt die Rohstoffpreise sowie die Weltkonjunktur stabil bleiben bzw. sicher weiter verbessern.
Das Vorhandensein eines hohen Fixkostensockels, der die Gewinne bei Aktivitätsschwankungen rasch erhöhen oder verringern kann, sollte bei der Bewertung berücksichtigt werden. Des weiteren weisen wir darauf hin, dass der Umsatz des Unternehmens seit zehn Jahren mehr oder weniger stagniert (er schwankt zwischen $ 1 Mrd. und $ 1,2 Mrd.) und die Ertragskraft minimal ist. Diese Problematik erklärt zweifelsohne, warum die Gruppe so viel daransetzt, ihre beispielhafte finanzielle Position zu verteidigen.
AMG ist aktuell zwar nicht in den 4-traders Portfolien vertreten, erscheint jedoch bei einer auf Wachstum eingestellten Konfiguration unseres Marketscreeners als einer der besten Werte. Wir verfolgen deshalb mit großem Interesse die weitere Entwicklung dieses Unternehmens.
