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Original-Research: A.S. Création Tapeten AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu A.S. Création Tapeten AG

Unternehmen: A.S. Création Tapeten AG
ISIN: DE000A1TNNN5

Anlass der Studie: Erststudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 10.05.2022
Kursziel: 23,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Zeit für einen Tapetenwechsel im Depot
 
A.S. Création ist ein in Europa führender Hersteller von Tapeten mit
ergänzendem Handelsgeschäft von Dekorationsstoffen. Im Kerngeschäftsfeld
Tapeten (>90% vom Umsatz) hat sich das Unternehmen mit Eigenmarken (u.a.
"A.S. Création", "livingwalls") und Lizenzmarken (u.a. "Versace", "Karl
Lagerfeld") als einer der technologisch führenden Hersteller mit hoher
Innovationskompetenz hinsichtlich Design, Vertrieb und auch Produktion
etabliert.
 
Der Erfolg dieser Differenzierungsmerkmale spiegelt sich in der Entwicklung
des Marktanteils in Deutschland wider. Diesen konnte A.S. Création seit
2018 von 34% sukzessive auf nunmehr fast 38% ausbauen. Dabei scheint sich
mit Blick auf den für das Unternehmen relevanten Markt (primär Europa) das
Bild nach einer jahrelang rückläufigen Entwicklung (CAGR 2011-2020: -3,4%)
nun wieder aufzuhellen (CAGR 2018-2020: +2,3%). Für weiteren Rückenwind
dürfte die zunehmende Rückbesinnung auf ein wohnliches Zuhause (sog.
Cocooning) sorgen. Damit einhergehend soll der europäische Markt für
Wandverkleidungen bis 2026 um durchschnittlich 4,3% p.a. wachsen.
 
Allerdings werden die guten Perspektiven für A.S. Création aktuell durch
den Krieg in der Ukraine eingetrübt. Die Nachfrage in Osteuropa
(Umsatzanteil 14%) könnte temporär deutlich negativ beeinflusst werden.
Zudem rechnen wir mit einer schwächeren Bruttomarge, da die gestiegenen
Rohstoff- und Energiepreise die Profitabilität belasten. Inwiefern die
Auswirkungen durch den Krieg auch das sonstige EU-Geschäft durch z.B.
sinkende Konsumausgaben beeinflussen, ist noch unklar. Wir gehen derzeit
von einem Übergangsjahr 2022 aus und rechnen ab 2023 mit einer Rückkehr auf
den Wachstumspfad.
 
In den nächsten Jahren sprechen für uns dann vor allem eine verbesserte
Konsumlaune sowie ein positives Umfeld für Immobilieninvestitionen (inkl.
Renovierungsarbeiten) für Wachstum im Tapetenmarkt. Da sich A.S. Création
u.E. vor allem durch ein vielfältiges Produktspektrum sowie innovative und
adressatengerechte Vertriebsaktivitäten auszeichnet, sollte es dem
Unternehmen gelingen, die jüngst umgesetzten bzw. angekündigten
Preiserhöhungen nachhaltig zu verteidigen.
 
Um das Wachstum auch mittel- und langfristig auf hohem Niveau zu halten,
forciert A.S. Création diverse Investitionen mit einem Gesamtvolumen von
knapp 45 Mio. Euro (u.a. Modernisierung und Digitalisierung der Produktion,
Prozessoptimierung, Kapazitätsausweitung). Darüber hinaus erwarten wir
durch die Maßnahmen deutliche Effizienzgewinne, sodass sich das
Margenniveau in Richtung einer EBIT-Marge i.H.v. 7,0% verbessern sollte
(2021: 3,9%). Durch das profitable Wachstum dürfte ab 2023 auch der
operative Cashflow wieder zulegen, sodass u.E. die starke
Innenfinanzierungskraft zur Bewältigung des Großteils der Investitionsphase
ausreicht.
 
Fazit: A.S. Création ist u.E. solide durch die Corona-Krise gekommen, hat
sinnvolle Investitionen angestoßen und dürfte nach den Turbulenzen durch
den Krieg in der Ukraine wieder profitabel wachsen. Mit einem DCF-basierten
Kursziel von 23,00 Euro empfehlen wir die A.S. Création-Aktie für
langfristig orientierte Investoren zum Kauf, verweisen aber auf die geringe
Visibilität für die nächsten Quartale und einen u.U. belasteten Newsflow.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24081.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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