Original-Research: 3U HOLDING AG - von GSC Research GmbH 
 
Einstufung von GSC Research GmbH zu 3U HOLDING AG 
 
Unternehmen: 3U HOLDING AG 
ISIN: DE0005167902 
 
Anlass der Studie: Neunmonatszahlen 2020 Empfehlung: Halten 
seit: 16.11.2020 
Kursziel: 2,10 Euro 
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten 
Letzte Ratingänderung: 16.11.2020, vormals Kaufen Analyst: Jens Nielsen 
 
Trotz Corona nach neun Monaten 2020 kräftiges Umsatz- und Ergebnisplus 
 
In den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres 2020 erzielte die 
3U HOLDING AG weitgehend unbeeindruckt von den Auswirkungen der 
COVID-19-Pandemie kontinuierliche Umsatz- und Ertragssteigerungen. Getragen 
von der ungebrochen wachstums- und margenstarken weclapp SE entwickelte sich 
insbesondere das Segment ITK sehr erfreulich und konnte dabei seinen Anteil 
an den Konzernerlösen auf mehr als 30 Prozent ausweiten. Das Segment EE 
profitierte neben dem sehr windstarken Jahresauftakt vor allem von der 
Erstkonsolidierung des Windparks Roge. 
 
Im Segment SHK, auf das aktuell knapp 54 Prozent des Konzernumsatzes 
entfallen, steht weiterhin die Verbesserung der Profitabilität im Fokus. Die 
in diesem Zusammenhang implementierten Maßnahmen zur Optimierung und 
Erweiterung der Supply Chain belasten momentan noch die Ertragsseite. Mit 
dem im ersten Halbjahr 2021 geplanten Umzug des Distributionszentrums von 
Montabaur in den Raum Koblenz sollen hier aber deutliche Fortschritte 
erzielt werden. Zudem wird das Sortiment zunehmend auf margenstärkere 
Eigenmarken ausgerichtet. 
 
Mit Ausnahme des seit Jahresbeginn in die GuV einfließenden Anteils am 
Windpark Roge beinhalten die Neunmonatszahlen weder in der aktuellen noch in 
der letztjährigen Berichtsperiode nennenswerte Effekte aus ??" zum 
Geschäftsmodell der Gesellschaft gehörenden ??" Transaktionen im Immobilienund 
Beteiligungsbereich. Insofern vermittelt das Zahlenmaterial unseres 
Erachtens ein gutes Bild der operativen Entwicklung und damit der 
Krisenresilienz der auf die drei Megatrends Cloud Computing, Erneuerbare 
Energien und Onlinehandel ausgerichteten diversifizierten 
3U-Geschäftsmodelle. 
 
Dabei bleibt der Konzern zum 30. September mit einer Eigenkapitalquote von 
knapp 57 Prozent, einer Netto-Cash-Position von fast 1 Mio. Euro und einer 
Barliquidität von gut 20 Mio. Euro zuzüglich eines im zweiten Quartal 
aufgebauten Goldbestands, dessen Wert sich nach unserer Einschätzung 
unverändert bei rund 3 Mio. Euro bewegen dürfte, weiterhin sehr solide 
aufgestellt. 
 
Da neben dem operativen Geschäft auch der An- und Verkauf von Beteiligungen, 
Wind- und Solarparks sowie anderen Immobilien fester Bestandteil des 
3U-Geschäftsmodells ist, die daraus resultierenden Effekte jedoch 
naturgemäß nicht prognostizierbar sind, stellen wir unsere 
Anlageempfehlung für die 3U-Aktie nach wie vor auf die zuletzt in unserem 
Research vom 27. März 2020 ausführlich dargelegte Sum-of-the-Parts (SOTP) 
-Bewertung ab. Dabei hat sich keine größere Veränderung gegenüber dem 
im Rahmen unseres letzten Researches vom 17. August 2020 ermittelten 
Unternehmenswert ergeben. 
 
Allerdings reduzieren wir angesichts der unserer Meinung nach mittlerweile 
nachhaltig unter Beweis gestellten ??zVirenresistenz" der 3U-Geschäftsmodelle 
den bisher auf den SOTP-Wert vorgenommenen Sicherheitsabschlag von 10 auf 5 
Prozent. Auf dieser Grundlage sehen wir den fairen Wert der 3U-Aktie nun bei 
etwa 2,10 Euro und erhöhen auch unser Kursziel entsprechend. Dabei nehmen 
wir jedoch unsere Einstufung auf dem aktuellen Kursniveau von ??zKaufen" auf 
??zHalten" zurück. Dabei sollten Anleger aber auch die auf Basis unserer 
Schätzungen ordentliche Dividendenrendite von 2 Prozent berücksichtigen. 
 
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 
http://www.more-ir.de/d/21838.pdf 
 
Kontakt für Rückfragen 
GSC Research GmbH 
Tiergartenstr. 17 
D-40237 Duesseldorf 
Tel.: +49 (0) 211 / 179 374 - 24 
Fax: +49 (0) 211 / 179 374 - 44 
Buero Muenster: 
Postfach 48 01 10 
D-48078 Muenster 
Tel.: +49 (0) 2501 / 440 91 - 21 
Fax: +49 (0) 2501 / 440 91 - 22 
Email: info@gsc-research.de 
Internet: www.gsc-research.de 
 
=------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- 
 
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung 
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

(END) Dow Jones Newswires

November 16, 2020 02:02 ET (07:02 GMT)