Was könnte TSMC ins Wanken bringen?

Die taiwanische Auftragsfertigung nimmt eine strategische Schlüsselposition im Zentrum der Halbleiterproduktion ein, die für den Aufschwung der künstlichen Intelligenz unverzichtbar ist. Wie jedes Unternehmen in einer ultradominanten Stellung hat TSMC jedoch eher mit dem Risiko eines schwindenden als eines weiter wachsenden Einflusses zu rechnen.

In der besonders komplexen Fertigungskette von Halbleitern spielen Auftragsfertiger eine zentrale Rolle. TSMC, der taiwanische Gigant der Branche, hat sich rasch als einer der Hauptprofiteure des Aufstiegs der künstlichen Intelligenz etabliert. Dank seiner Fähigkeit, die weltweit fortschrittlichsten Chips zu den wettbewerbsfähigsten Kosten zu produzieren, ist seine marktbeherrschende Stellung unbestreitbar. Unangefochten ist sie jedoch nicht. Einige Kunden suchen nach Alternativen, während der Wettlauf um Produktionskapazitäten das Risiko eines Ungleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage erhöht. Erschwerend kommen die Vorgaben Washingtons zugunsten eines „Made in United States“ hinzu, die dieses bislang gut geölte Getriebe durcheinanderbringen.

Ein historischer Kunde vor dem Absprung?

TSMC stützt sich im Wesentlichen auf zwei Großkunden: Nvidia, das für hohe Margen sorgt, und Apple, dessen regelmäßige Aufträge finanzielle Stabilität gewährleisten und die Eröffnung neuer Fabriken rechtfertigen. Lange Zeit exklusiver Partner der Foundry, scheint der Konzern aus Cupertino jedoch andere Optionen zu sondieren.

Einem Bericht von SemiAnalysis zufolge erwägt Apple tatsächlich, seine Lieferantenbasis zu diversifizieren. Auch wenn noch keine Entscheidung gefallen ist, könnte ein solcher Schritt den Umsatz von TSMC schwächen – selbst unabhängig von der Entwicklung der Nachfrage nach KI-Anwendungen. Apple hat bereits einen Vertrag mit Samsung über die Lieferung von CMOS-Bildsensoren abgeschlossen, die ab 2027 in den Vereinigten Staaten gefertigt werden sollen. Parallel dazu interessiert sich der Konzern auch für Intels 14A-Fertigungsprozess, der in künftigen A16-Chips zum Einsatz kommen könnte. Laut SemiAnalysis bleibt die Wahrscheinlichkeit, dass Apple Intel den Vorzug gibt, zwar gering (30%), ist jedoch keineswegs zu vernachlässigen.

Eine Produktionskette unter Spannung

TSMC steht vor einem permanenten Dilemma: die eigene Rentabilität zu sichern und gleichzeitig eine exponentiell wachsende Nachfrage zu bedienen. Der Boom der künstlichen Intelligenz entschärft dieses Problem nicht, im Gegenteil. Um den steigenden Bedarf zu decken, muss der Auftragsfertiger kontinuierlich neue Produktionslinien eröffnen. Diese sind jedoch nur dann wirtschaftlich tragfähig, wenn sie zu mindestens 80% ausgelastet sind.

Will Nvidia seine Produktion ausweiten, muss TSMC daher die Nachhaltigkeit dieser Nachfrage sicherstellen. Dies erfordert eine Rückkopplung entlang der gesamten Wertschöpfungskette bis hin zu den Hyperscale-Infrastrukturen (Amazon Web Services, Alphabet, CoreWeave, Oracle, Meta usw.), um ein dauerhaftes Auftragsvolumen zu bestätigen. Dieser Prozess verdeutlicht, wie komplex es ist, eine hohe Auslastung aufrechtzuerhalten, aber auch die Verwundbarkeit von TSMC: Ein plötzlicher Nachfragerückgang bei den Cloud-Giganten würde einen Dominoeffekt auslösen, der Nvidia und in der Folge die Rentabilität der Foundry belastet.

Eine kostspielige Wette in den Vereinigten Staaten

Ein weiterer Spannungsfaktor für TSMC ist die Präsenz auf US-amerikanischem Boden. In einem angespannten geopolitischen Umfeld bemüht sich der Auftragsfertiger, den Erwartungen der Trump-Administration gerecht zu werden, indem er mehrere Fabriken in den Vereinigten Staaten errichtet. Diese diplomatisch motivierte Strategie erweist sich jedoch als wirtschaftlich riskant.

Ein weiterer Bericht von SemiAnalysis, aufgegriffen von BusinessKorea, zeigt einen eklatanten Kostenunterschied zwischen der Produktion in Taiwan und jener in Arizona. Die Herstellung einer 5-nm-Wafer kostet in Taiwan 6681 Dollar, in den USA hingegen 16 123 Dollar – also 2,4-mal so viel. Gründe dafür sind höhere Löhne, doppelt so teure Materialien, erhebliche Beschaffungskosten und eine vierfach höhere Abschreibung. In der Folge sinkt die Bruttomarge auf US-Boden auf 8%, gegenüber 62% in Taiwan. Auf diese Zwänge hatte das Management von TSMC bereits vor Beginn der Expansion hingewiesen, doch geopolitische Risiken sowie großzügige Subventionen gaben letztlich den Ausschlag für die Investitionsentscheidung.

Unter diesen Bedingungen bedeutet die Expansion von TSMC in den Vereinigten Staaten erhebliche Opportunitätskosten und stark steigende Investitionen (CAPEX). Auch wenn das Unternehmen ein zentraler Pfeiler der KI-Revolution bleibt, wird es große Anpassungsfähigkeit benötigen, um sich in diesem zunehmend restriktiven Umfeld zu behaupten. Gleichwohl behält der taiwanische Auftragsfertiger aufgrund seiner engen Kundenbeziehungen sowie hochentwickelter Fertigungsprozesse eine strategische Schlüsselrolle, die ihm einen bedeutenden MOAT gegenüber kleineren oder weniger strukturierten Wettbewerbern sichert.