Wie ein ETF die "Nachtgewinne" von Bitcoin abschöpfen will

Was wäre, wenn Bitcoin seine Gewinne tatsächlich vor allem dann erzielt, wenn die Wall Street schläft? Seit 2024 soll der Großteil der Performance des ETFs IBIT zwischen Börsenschluss und -eröffnung entstanden sein. So weit, dass inzwischen ein ETF aufgelegt wurde, der gezielt versucht, ausschließlich diese "Nachtprämie" zu vereinnahmen.

Auf den ersten Blick wirkt die Idee bestechend einfach: Wenn ein Großteil der Kursgewinne entsteht, während die Wall Street geschlossen ist, genügt es, nur in diesem Zeitfenster investiert zu sein – und das Risiko außerhalb dieser Phase zu vermeiden. Genau dieser Ansatz steht hinter dem Nicholas Bitcoin and Treasuries AfterDark ETF (Ticker: NGHT). Auslöser war eine Analyse der Bespoke Investment Group: Seit dem Start des Spot-Bitcoin-ETFs IBIT stamme der Großteil der Rendite aus der Differenz zwischen Schluss- und Eröffnungskurs (Close-to-Open) und nicht aus den Bewegungen innerhalb des Handelstags (Open-to-Close).

Laut von Bloomberg zitierten Berechnungen summieren sich die „overnight“-Renditen seit Januar 2024 auf rund +200 %, während eine klassische Buy-and-Hold-Strategie lediglich etwas über +40 % erzielt hätte. Die umgekehrte Strategie – Kauf zur Eröffnung, Verkauf zum Schluss – wäre hingegen deutlich negativ ausgefallen (in der Größenordnung von -50 %).

Mit anderen Worten: Ein Vermögenswert, der rund um die Uhr gehandelt wird, entfaltet seine Performance ausgerechnet dann, wenn die ETF-Hülle geschlossen ist. Diese Tag-Nacht-Asymmetrie ist kein Einzelfall. Auch in anderen Märkten ist gut dokumentiert, dass sich Renditen strukturell ungleich zwischen Handelszeiten und „Off-Session“-Phasen verteilen.

Was NGHT tatsächlich macht

NGHT geht auf eine Einreichung bei der US-Börsenaufsicht SEC zurück: Der Emissionsprospekt wurde am 9. Dezember 2025 innerhalb des Tidal Trust II eingereicht. Der Handelsstart wurde von der Nasdaq bestätigt: Die Erstnotiz erfolgte am Mittwoch, den 8. April 2026.

Das Funktionsprinzip ist in den offiziellen Unterlagen klar beschrieben:

• Ziel: Kapitalwachstum durch systematisches Abschöpfen des „overnight“-Renditeprofils von Bitcoin.
• Exponierung: Der ETF hält keinen direkten Bitcoin, sondern bildet die Position synthetisch über börsengehandelte Instrumente ab – darunter Bitcoin-Futures, börsennotierte Produkte (ETPs/ETFs) sowie Optionen auf diese.
• Zeitliche Allokation: Das Portfolio ist während der Phase zwischen Börsenschluss und -eröffnung (etwa 16:00 bis 9:30 Uhr New Yorker Zeit) "long" in Bitcoin. Während der US-Handelszeiten wird überwiegend in US-Staatsanleihen und geldmarktnahe Instrumente investiert.

Warum „Bitcoin nachts steigt“ – zumindest im ETF

Die zentrale Erklärung ist weniger mystisch als technisch: Es handelt sich um das Zusammenspiel zweier unterschiedlicher Zeitregime.

Bitcoin selbst wird rund um die Uhr gehandelt. Ein US-ETF wie IBIT hingegen folgt festen Börsenzeiten. Bewegungen im Basiswert während der Schließzeiten schlagen sich daher in Kurslücken („Gaps“) bei der Wiedereröffnung nieder.

Genau darauf verweist auch die von Bloomberg Intelligence zitierte Analyse: Der durchschnittliche tägliche „Close-to-Open“-Gap bei IBIT liegt bei etwa 2 %. Die 24/7-Natur von Bitcoin trifft hier auf ein Vehikel mit begrenzten Handelszeiten – und erzeugt sichtbare Bewertungsdiskontinuitäten.

Hinzu kommen drei mikrostrukturelle Faktoren, die diese Effekte verstärken können:

Erstens: geografische Kapitalflüsse (Asien/Europa)
Ein erheblicher Teil des Kryptohandels findet während der asiatischen und europäischen Handelszeiten statt – also dann, wenn die US-Börsen geschlossen sind. Sind diese Flüsse in eine Richtung verzerrt, kann sich der Preis in dieser Phase systematisch bewegen und später als Gap sichtbar werden.

Zweitens: Liquiditätseffekte
Außerhalb der US-Hauptzeiten ist die Liquidität oft geringer. Schon kleinere Orders können daher stärkere Kursbewegungen auslösen oder verstärken – insbesondere in einem ohnehin volatilen Markt.

Drittens: die US-Session als Rebalancing-Phase
Während der US-Handelszeiten neigen institutionelle Investoren dazu, Positionen anzupassen oder Gewinne mitzunehmen. In einem solchen Umfeld entstehen Trends eher über Nacht, während der Handelstag selbst von Konsolidierung oder Gegenbewegungen geprägt ist.

Wie der ETF daraus eine investierbare Strategie macht

NGHT erfindet die Strategie „Kaufen zum Schluss, Verkaufen zur Eröffnung“ nicht neu – er verpackt sie lediglich in ein handelbares Produkt. Der Investor muss weder täglich Transaktionen ausführen noch sich um Derivate, Sicherheiten oder Liquiditätsmanagement kümmern. All dies übernimmt der Fonds, der die Mittel während des Tages in kurzlaufenden Anleihen parkt, die zugleich als Sicherheiten dienen.

Ein weiterer – eher administrativer – Vorteil liegt in der steuerlichen Behandlung: Eine tägliche Rotation innerhalb des Fonds kann effizienter sein, als die Strategie individuell umzusetzen, wo jede Transaktion steuerliche Konsequenzen haben kann.

Damit steht NGHT exemplarisch für eine breitere Entwicklung in der ETF-Industrie: Strukturelle Faktoren wie Handelszeiten, Volatilität oder Derivateeinsatz werden zunehmend als eigenständige Renditequellen betrachtet – ähnlich klassischen Faktoren wie Value oder Momentum.

Versteckte Kosten und Risiken

Was Backtests häufig ausblenden, ist die praktische Umsetzung. Genau hier kumulieren die Risiken:

Zunächst die expliziten Kosten: Die jährliche Gebührenquote liegt bei rund 0,97 %.

Hinzu kommen implizite Belastungen und operative Risiken:

• Hoher Turnover: Wiederkehrende Transaktionskosten, die signifikant ausfallen können.
• Derivaterisiken: Unvollständige Korrelation, Volatilität, Liquidität, Bewertung und rechtliche Beschränkungen. Bei Futures wird explizit auf das Roll- und Contango-Risiko hingewiesen (das Rollen kann Geld kosten, wenn länger laufende Kontrakte teurer sind).
• Kontrahentenrisiko (insbesondere bei Swaps/OTC) sowie Margin- und Besicherungsrisiken, die in schlechten Marktsituationen zu Anpassungen unter ungünstigen Bedingungen zwingen können.
• Risiko der "Overnight Exposure": Der Fonds ist konzeptionell auf einen Zeitraum konzentriert, in dem Bewegungen schnell und heftig ausfallen können; eine einzige ungünstige Nacht kann schwer ins Gewicht fallen.

Das Beispiel NightShares – und die wichtigste Lehre

Die Finanzgeschichte liefert bereits einen warnenden Präzedenzfall: ETFs, die gezielt „Nacht-Effekte“ bei US-Aktien ausnutzen wollten, wurden teilweise rasch wieder eingestellt.

So kündigten 2023 der NightShares 500 ETF (NSPY) und der NightShares 2000 ETF (NIWM) ihre Liquidation an, nachdem sie kaum Kapital anziehen konnten und hinter ihren Vergleichsindizes zurückblieben. Als wesentliche Gründe gelten die realen Implementierungskosten sowie ein Marktumfeld, in dem plötzlich die Tagesrenditen die Nachtperformance übertrafen.

Die Ironie liegt auf der Hand: Je mehr Struktur, Derivate, Timing-Mechaniken und Kosten hinzugefügt werden, um eine spezifische Anomalie zu nutzen, desto eher verliert sich der ursprüngliche Vorteil. Am Ende bleibt eine einfache Überlegung: Wer sich wirklich ohne zeitliche Einschränkungen dem Bitcoin aussetzen möchte, erreicht dies womöglich am direktesten durch den Besitz des Basiswerts selbst. Denn im Gegensatz zum ETF kennt Bitcoin keine Öffnungs- und Schließzeiten.