Obwohl der Krieg im Iran die Ölpreise über die Marke von 100 Dollar pro Barrel getrieben hat, gewinnt die Risikobereitschaft, die US-Aktienindizes auf Rekordhöhen und Kreditspreads in die Nähe historischer Tiefststände katapultiert hat, weiter an Dynamik.
'Der Markt lässt schlechte Nachrichten sehr schnell hinter sich', sagte Johnathan Owen, Portfoliomanager bei TwentyFour Asset Management in New York. Das Entscheidende sei, dass 'die Leute über Cash verfügen'.
'Wir sehen keine Verschlechterung der Erträge und keine Zunahme bei den Herabstufungen. Wenn die Fundamentaldaten stark sind, werden die Anleger Risikowerte halten', so Owen.
Die Spreads für Investment-Grade-Papiere liegen mit 78 Basispunkten über Treasuries nahe ihrer historischen Tiefststände und nicht weit entfernt vom Januar-Niveau von 73 Basispunkten, wie Daten des ICE BofA U.S. Corporate Index zeigen. Analysten zufolge ist dies ein engeres Niveau als im Jahr 2007, unmittelbar vor der globalen Finanzkrise. Die US-High-Yield-Spreads verengten sich letzte Woche auf 275 Basispunkte, den niedrigsten Stand seit September.
Investoren verwiesen auf die sich verbessernde Kreditqualität sowohl bei Investment-Grade- als auch bei Hochzinsanleihen. Das Emissionsvolumen von US-Unternehmensanleihen überstieg in den ersten vier Monaten des Jahres die Marke von 1 Billion Dollar, was laut SIFMA-Daten einem Anstieg von 28,2 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht.
Höhere Renditen bei Staatsanleihen wirkten sich laut Marktteilnehmern bisher ebenfalls positiv aus.
'Während die Spreads eng sind, bleibt die höhere Gesamtrendite für festverzinsliche Anleihen attraktiv', sagte Ken Shinoda, Portfoliomanager bei DoubleLine Capital in Los Angeles.
LIQUIDITÄT AN DEN SEITENLINIEN
Die Nachfrage nach Unternehmensanleihen wurde laut Investoren durch die hohe Liquidität gestützt, wobei sie auf das starke Geldmengenwachstum und eine expansive Fiskalpolitik verwiesen.
Die breite US-Geldmenge M2 lag zuletzt im Vergleich zum Zeitraum von April 2025 bis April dieses Jahres um 6 % höher, so die jüngsten Daten der St. Louis Federal Reserve.
Zu dieser Liquidität trägt auch ein Kurswechsel der Fed bei, die im Rahmen eines Programms Schatzwechsel (Treasury Bills) kauft, was dazu beigetragen hat, die Bankreserven bei der Zentralbank auf dem Niveau von 3 Billionen Dollar zu verankern.
M2 war in Teilen der Jahre 2023 und 2024 nach dem Anstieg während der Pandemie geschrumpft, teilweise weil die Fed im Zuge der quantitativen Straffung (Quantitative Tightening) ihre Bilanz verkürzte.
Die jüngste Erholung deutet darauf hin, dass sich die Liquiditätsbedingungen wieder etwas gelockert haben, obwohl die Zentralbank an relativ restriktiven Leitzinsen festgehalten hat.
'Wir haben das große, massive Gesetzespaket der Trump-Administration, das fiskalisch expansiv wirkt. Das bedeutet, dass reichlich Cash an den Seitenlinien bereitsteht, und das ist ein Selbstläufer', sagte Owen von TwentyFour. 'Man hat eine Regierung, die Geld ausgibt, und das fließt in Risikowerte.'
Die hohen Barbestände haben zudem ein starkes technisches Umfeld geschaffen, in dem Anleger erwarten, dass eine moderate Spread-Ausweitung – geschätzt auf 15 bis 30 Basispunkte im Investment-Grade-Bereich – schnell durch Zuflüsse absorbiert wird.
Darüber hinaus gingen die Anleger defensiv positioniert in die jüngste Volatilitätsphase und kehren nun schrittweise zu einer neutralen Gewichtung zurück, was die Rallys an den Primär- und Sekundärmärkten befeuert.
Insbesondere Versicherungsgesellschaften sind laut Shinoda von DoubleLine zu einem wichtigen Treiber an den US-Kreditmärkten geworden, was auf die starke Nachfrage nach festverzinslichen Rentenversicherungen (Annuities) zurückzuführen ist. Ein Emittent solcher Produkte erzielt Gewinne aus der Differenz zwischen der Rendite der investierten Vermögenswerte und den den Versicherungsnehmern gutgeschriebenen Zinsen.
Staatsanleihen allein bieten oft nicht genügend Rendite, um diese Produkte wirtschaftlich attraktiv zu machen, insbesondere nach Berücksichtigung von Vertriebskosten, Rückstellungen, Hedging-Ausgaben und regulatorischen Eigenkapitalanforderungen. Daher neigen Versicherer dazu, höhere Renditen im Bereich der Unternehmenskredite zu suchen.
Shinoda schätzte, dass Versicherer mittlerweile fast die Hälfte der Nachfrage in einigen Segmenten des Marktes für Unternehmensanleihen ausmachen, gegenüber etwa 20 % vor einem Jahrzehnt.
Auf der Angebotsseite bleibt die Primärmarkttätigkeit robust, angeführt von den KI-Hyperscalern. Neue Emissionen werden mit minimalen oder gar keinen Aufschlägen platziert, und die Orderbücher sind laut Analysten mehrfach überzeichnet, was die starke Investorennachfrage widerspiegelt.
BNP Paribas erwartet für 2026 ein Rekordangebot an Investment-Grade-Anleihen von rund 2 Billionen Dollar.
GESUNDE BILANZEN; SCHWACHSTELLEN
Unter der Oberfläche bleiben jedoch Schwachstellen bestehen. Investoren nannten Segmente mit geringerer Qualität im High-Yield-Bereich sowie Private Credit als Sorgenkinder, insbesondere falls sich das Wirtschaftswachstum verlangsamen sollte. Steigende Ausfälle in diesen Segmenten könnten laut Analysten als Transmissionskanal für breiteren Kreditstress fungieren.
Vorerst sorgt jedoch die Kombination aus starken Fundamentaldaten, reichlich Liquidität und stetigen Zuflüssen weiterhin für eine Stabilisierung der Kreditmärkte.
Die Unternehmensbilanzen bleiben stabil, ohne nennenswerte Zunahme von Herabstufungen oder Ertragsverschlechterungen, was das Vertrauen der Anleger stärkt, auch wenn makroökonomische Unsicherheiten fortbestehen.
'Enge Spreads begrenzen das Überrenditepotenzial des Sektors, aber das Risiko einer signifikanten Spread-Ausweitung wird durch die exzellente Verfassung der Unternehmensbilanzen gemindert', sagte Ryan Swift, Chefstratege für US-Anleihen bei BCA Research.
