Das Unternehmen genießt unter Investoren einen besonderen Ruf. Der Grund: ein attraktives, zu 80 % wiederkehrendes Geschäftsmodell mit hohen Margen, das primär auf dem Verkauf von Verbrauchsmaterialien basiert.

Thermo Fisher gilt gemeinhin als geschickter Akquisiteur – wenngleich nicht ganz auf dem Niveau des Rivalen Danaher. Bereits 2022 wiesen wir darauf hin, dass die Renditen auf das investierte Kapital aus der externen Wachstumsstrategie zwar positiv, jedoch nicht überragend sind.

In der Folge stagnierte der Aktienkurs zwei Jahre lang mangels organischen Wachstums – und brach schließlich 2025 deutlich ein. Der Grund: Die anhaltende Investorenflaute im Life-Sciences-Sektor seit Beginn des Zinsanstiegs.

Eine Neubewertung der Wirtschaftlichkeit von Thermo Fishers Strategie über die letzte Dekade stützt diese kritische Perspektive.

Zwischen 2015 und 2024 investierte Thermo Fisher rund 40 Milliarden US-Dollar in Übernahmen. Im gleichen Zeitraum stieg der freie Cashflow von 2,5 auf 7,3 Milliarden Dollar. Entscheidend ist nun die Abgrenzung zwischen organischem und akquisitionsbedingtem Wachstum.

Da der organische Anteil jährlich offengelegt wird, lässt sich der externe Anteil grob durch Subtraktion schätzen. Laut Angaben des Managements erzielte das Unternehmen in den letzten zehn Jahren 26 Milliarden Dollar zusätzlichen Umsatz – davon 21 Milliarden durch organisches Wachstum.

Daraus folgt: Nur rund 5 Milliarden Dollar Umsatz stammen aus Übernahmen. Bei einer durchschnittlichen Nettomarge von 15 % entspricht dies 750 Millionen Dollar Nettogewinn – auf eine Investitionssumme von 40 Milliarden.

Diese einfache Rechnung weist auf eine eher magere Kapitalrendite hin – es sei denn, das organische Wachstum zieht bald deutlich an. Der Vergleich mit "Super-Akquisiteuren" wie Berkshire Hathaway, Constellation Software oder Danaher erscheint angesichts dessen überzogen.

Vor diesem Hintergrund wirkt die jüngste Kurskorrektur nachvollziehbar. Dennoch verdient Thermo Fisher einen gewissen Vertrauensvorschuss: Die vereinfachte Rechnung berücksichtigt weder mögliche Synergieeffekte noch das zukünftige Potenzial organischer Expansion.