Die Aktien des niederländischen Chipmaschinenherstellers erreichten nach der Bekanntgabe der Ergebnisse für das vierte Quartal am Mittwoch zunächst neue Höchststände, bevor sie ins Minus drehten und mit einem Verlust von 2% schlossen.
Das Auf und Ab an der Börse verdeutlicht, wie das Unternehmen, dessen Geräte von Chipherstellern wie TSMC aus Taiwan zur Produktion von KI-Chips für Nvidia eingesetzt werden, die Grenzen der Anlegernachfrage austestet.
ASML-Aktien sind in diesem Monat bislang um 34% gestiegen und werden mit dem 42-fachen der für 2026 erwarteten Gewinne gehandelt, deutlich über dem 25-fachen von Nvidia, da Analysten ihre Prognosen nach oben geschraubt haben. Das ASML-Management erwartet für dieses Jahr ein Umsatzwachstum zwischen 4% und 19%.
"Vieles von den guten Nachrichten ist also bereits eingepreist", sagt Han Dieperink, Chief Investment Officer bei Aureus, das kürzlich seine ASML-Beteiligung auf 45.000 Aktien halbiert hat, aber weiterhin übergewichtet bleibt. "Es ist eine Frage der Bewertung und Positionierung."
AKTIEN AUF REKORDHÖHEN
Da die Aktie in der Nähe von Allzeithochs notiert, diskutieren Investoren und Analysten, wie weit ASML, das mit 467 Milliarden Euro (559 Milliarden US-Dollar) bewertet wird, noch wachsen kann.
Der Auftragsbestand beläuft sich auf 38,8 Milliarden Euro, doch die riesigen Chip-Belichtungsmaschinen, die ASML verkauft, benötigen ein Jahr für die Herstellung. ASML ist der einzige Hersteller von EUV-Lithographiesystemen, die für die Herstellung der winzigen Schaltkreise moderner Chips unerlässlich sind.
Befürworter verweisen auf die KI-getriebene Zukunft des Unternehmens. Der wichtigste Kunde TSMC plant für 2026 große Kapazitätserweiterungen, weitere werden für 2027 und 2028 erwartet. Auch die Speicherchiphersteller Samsung, SK Hynix und Micron haben KI-bezogene Expansionspläne, von denen ASML profitieren würde.
"Obwohl es so erscheinen mag, als sei die Bewertung ... bereits sehr hoch, verlassen wir uns nicht auf eine weitere Multiple-Ausweitung für eine Rendite", sagt ASML-Investor Gerrit Smit, leitender Portfoliomanager des Stonehage Fleming Global Best Ideas Equity Fund.
Er erwartet, dass die Auslieferungen bis 2030 jährlich um 15% steigen werden.
"Ich will nicht sagen, dass sie für diese Maschinen jeden beliebigen Preis verlangen können, aber dieses 15%-Wachstum bezieht sich nur auf die Stückzahl. Darüber hinaus werden sie durch mehr Kapazität eigene Effizienzgewinne erzielen und bessere Margen erwirtschaften", so Smit.
WIE VIEL PRÄMIE IST ASML WERT?
Degroof-Petercam-Analyst Michael Roeg erwartet, dass die Sektoraufwertungen sich verlangsamen werden.
"Das könnte dazu führen, dass manche das Risiko-Ertrags-Verhältnis bei hohen Multiplikatoren hinterfragen", sagt er.
Anleger sehen in ASML und den Wettbewerbern Applied Materials, Lam Research, KLA Corp und Tokyo Electron eine Möglichkeit, vom steigenden Chip-Bedarf zu profitieren, ohne sich einzelnen Chipherstellern auszusetzen.
ASMLs Fähigkeit, die Nachfrage zu erfüllen, ist ein Thema, wobei CEO Christophe Fouquet die Analysten am Mittwoch versicherte, dass sein Unternehmen kein "Engpass" für die Branche werden werde.
JPMorgan-Analyst Sandeep Deshpande meint, dass die Bewertung von ASML mit Blick auf 2027 angemessen erscheine, da der KI-Investitionszyklus voraussichtlich noch mehrere Jahre andauern werde. "Wir sehen kein Kapazitätsproblem", schrieb er am Donnerstag in einer Notiz.
Jos Versteeg, Analyst bei InsingerGilissen, sagt, Verzögerungen könnten den Bau neuer Chipfabriken von Unternehmen wie TSMC und Samsung verzögern, wie kürzlich in den USA gesehen. Dennoch empfiehlt er die Aktie weiterhin aufgrund der langfristigen Wachstumsaussichten.
"Sie ist teuer. Ja, wenn man so denkt, wird man nie in ASML investieren", sagt er. "Ich habe so viele Kunden gesehen, die gewartet und nie gekauft haben – und sie bereuen es immer."
(1 US-Dollar = 0,8361 Euro)
