Die Aktien des niederländischen Chipmaschinenherstellers erreichten nach der Bekanntgabe der Ergebnisse für das vierte Quartal am Mittwoch zunächst neue Höchststände, drehten dann aber ins Minus und schlossen mit einem Verlust von 2%.
Das Auf und Ab an der Börse unterstreicht, dass das Unternehmen, dessen Maschinen von Chipherstellern wie TSMC aus Taiwan zur Produktion von KI-Chips für Nvidia genutzt werden, die Grenzen der Investorenbereitschaft auslotet.
ASML-Aktien sind in diesem Monat bereits um 34% gestiegen und werden mit dem 42-fachen der für 2026 erwarteten Gewinne gehandelt – deutlich über dem 25-fachen von Nvidia –, während Analysten ihre Prognosen immer weiter nach oben schrauben. Das ASML-Management erwartet für dieses Jahr ein Umsatzwachstum zwischen 4% und 19%.
"Ein Großteil der guten Nachrichten ist also bereits eingepreist", sagt Han Dieperink, Chief Investment Officer bei Aureus, das kürzlich seine ASML-Beteiligung auf 45.000 Aktien halbiert hat, aber weiterhin übergewichtet bleibt. "Es ist eine Frage der Bewertung und Positionierung."
AKTIEN AUF REKORDHÖHEN
Da die Aktie nahe dem Allzeithoch notiert, diskutieren Investoren und Analysten, wie viel Wachstum für ASML, das mit 467 Milliarden Euro (559 Milliarden US-Dollar) bewertet wird, noch möglich ist.
Der Auftragsbestand liegt bei 38,8 Milliarden Euro, doch die riesigen Chip-Belichtungsmaschinen, die ASML verkauft, benötigen ein Jahr zur Herstellung. ASML ist der einzige Hersteller von EUV-Lithographiesystemen, die für die Herstellung der winzigen Schaltkreise moderner Chips unerlässlich sind.
Befürworter verweisen auf die KI-getriebene Perspektive des Unternehmens. Der wichtigste Kunde TSMC plant für 2026 große Kapazitätserweiterungen, weitere werden für 2027 und 2028 erwartet. Auch die Speicherchiphersteller Samsung, SK Hynix und Micron haben KI-bezogene Expansionspläne, die ASML zugutekommen würden.
"Auch wenn es so aussieht, als ob die Bewertung ... bereits sehr hoch ist, verlassen wir uns nicht auf eine Multiple-Ausweitung für die Rendite", sagt ASML-Investor Gerrit Smit, leitender Portfoliomanager des Stonehage Fleming Global Best Ideas Equity Fund.
Er erwartet, dass die Auslieferungen bis 2030 jährlich um 15% steigen werden.
"Ich behaupte nicht, dass sie für diese Maschinen jeden Preis verlangen können, aber dieses Wachstum von 15% ist reines Mengengeschäft. Dazu kommen Effizienzsteigerungen im eigenen Betrieb durch mehr Kapazität und bessere Margen", so Smit.
WIE VIEL AUFSCHLAG IST ASML WERT?
Degroof Petercam-Analyst Michael Roeg erwartet, dass die Sektoraufwertungen abnehmen werden.
"Das könnte dazu führen, dass einige das Chancen-Risiko-Verhältnis der hohen Multiplikatoren hinterfragen", sagt er.
Investoren sehen in ASML und den Wettbewerbern Applied Materials, Lam Research, KLA Corp und Tokyo Electron eine Möglichkeit, vom steigenden Chipbedarf zu profitieren, ohne direkt Chiphersteller-Risiken einzugehen.
Die Fähigkeit von ASML, die Nachfrage zu bedienen, bleibt ein Thema, wobei CEO Christophe Fouquet die Analysten am Mittwoch versicherte, sein Unternehmen werde kein "Flaschenhals" für die Branche werden.
JPMorgan-Analyst Sandeep Deshpande meint, die Bewertung von ASML sei mit Blick auf 2027 angemessen, da der KI-Investitionszyklus noch mehrere Jahre anhalten dürfte. "Wir sehen kein Kapazitätsproblem", schrieb er am Donnerstag in einer Notiz.
Jos Versteeg, Analyst bei InsingerGilissen, sagt, Verzögerungen könnten neue Chipfabriken von Unternehmen wie TSMC und Samsung, wie kürzlich in den USA geschehen, aufhalten. Er empfiehlt die Aktie dennoch wegen ihrer langfristigen Wachstumsperspektiven.
"Sie ist teuer. Ja, wenn man so denkt, wird man nie in ASML investieren", sagt er. "Ich habe so viele Kunden gesehen, die gewartet und nie gekauft haben – und sie bereuen es immer."
(1 US-Dollar = 0,8361 Euro)
