Gemeint ist die Fortsetzung größerer Übernahmen – gemessen an den üblichen Zielunternehmen der Gruppe – von Softwarefirmen, die sich in Schwierigkeiten befinden oder vom Markt weitgehend abgeschrieben wurden und zugleich börsennotiert sind.

Nach dem Einstieg von Constellation Software bei Sabre und der Übernahme von Synchronoss durch Lumine wurde heute bekannt, dass Topicus – die europäische Speerspitze von Constellation Software – den australischen Softwareanbieter ReadyTech ins Visier genommen hat. Das Unternehmen entwickelt geschäftskritische Spezialsoftware für verschiedene Branchen.

ReadyTech verfügt über ein gut diversifiziertes Geschäftsportfolio: Rund ein Drittel der Umsätze stammt aus dem öffentlichen Sektor, ein Drittel aus dem Bildungsbereich und ein weiteres Drittel aus dem Personalwesen. Zudem kann das Unternehmen auf eine beeindruckende Wachstumsgeschichte verweisen. Der Umsatz hat sich innerhalb der vergangenen zehn Jahre versechsfacht.

Ein wesentlicher Wachstumstreiber war die im Jahr 2021 erfolgte Übernahme von OpenOffice, die überwiegend mit Aktien finanziert wurde. Aufgrund der Struktur des Geschäftsmodells – ReadyTech verkauft vor allem Dienstleistungen und keine einheitliche Plattform – sind die operativen Margen jedoch vergleichsweise niedrig und stehen zudem seit geraumer Zeit unter Druck.

Die Situation erinnert damit stark an die Fälle Sabre und Synchronoss: ein etabliertes Unternehmen mit attraktiver Marktposition, dessen Profitabilität jedoch unter Management- oder Positionierungsproblemen leidet. Gleichzeitig bleibt die Cashflow-Generierung begrenzt und wird vollständig durch Akquisitionen absorbiert. Diese Strategie zwang ReadyTech in den vergangenen Jahren zudem zu einer moderaten Verschuldung.

Topicus hat zunächst ein Teilübernahmeangebot im Umfang von 250 Mio. australischen Dollar unterbreitet. Der angebotene Preis von 1,75 australischen Dollar je Aktie liegt deutlich über den 1,34 australischen Dollar, zu denen die Aktie vor Bekanntgabe des Angebots gehandelt wurde. Dies entspricht einer Bewertung von etwa dem Zweifachen des Umsatzes beziehungsweise dem 14-Fachen des EBITDA.

Darüber hinaus hat die niederländische Constellation-Tochter ein vollständiges Übernahmeangebot zu 2 australischen Dollar je Aktie vorgelegt. Trotz des kräftigen Kurssprungs notierte die ReadyTech-Aktie zuletzt mit 1,63 australischen Dollar weiterhin deutlich unter diesem Angebotspreis.

Nach Einschätzung der Analysten von MarketScreener stellt sich der Verwaltungsrat des australischen Unternehmens derzeit unnötig quer. Dabei könnte ReadyTech erheblich von den starken Synergien und den zahlreichen Wachstumsmöglichkeiten profitieren, die Topicus und das gesamte Constellation-Ökosystem bieten.

Vor diesem Hintergrund könnte sich für Anleger eine interessante Arbitragemöglichkeit eröffnen.