Private Credit – die direkte Kreditvergabe an Unternehmen außerhalb des Bankensystems – ist zu einer 2 Billionen Dollar schweren Branche angewachsen. Doch Bedenken hinsichtlich der Transparenz und der Kreditdisziplin haben das Vertrauen erschüttert.
Der Druck ist besonders bei Vehikeln spürbar, die für Privatanleger offen sind – eine Gruppe, die von privaten Fonds aggressiv umworben wurde.
WAS DIE ZAHLEN ZEIGEN
Börssennotierte Business Development Companies (BDC) – ein für Amerikaner gängiger Weg, um in schwer handelbare Vermögenswerte zu investieren – werden im Durchschnitt mit 78 Cent für jeden Dollar des gemeldeten Vermögens gehandelt. Laut dem Analysehaus Morningstar ist dies ein Rückgang gegenüber 85 Cent zu Beginn dieses Jahres und etwa einem Dollar Anfang 2025.
Ein Abschlag auf den Vermögenswert signalisiert, dass Investoren bezweifeln, dass die Bestände so viel wert sind, wie die Manager schätzen.
GRÖSSTE FONDS FALLEN
Bei den meisten der 20 größten BDCs sind die Aktienkurse im Verhaltnis zu den Vermögenswerten im vergangenen Jahr gefallen, und fast alle werden mittlerweile mit Abschlag gehandelt. Der Sektor wurde zudem von Sorgen belastet, wie sich künstliche Intelligenz auf Softwareunternehmen auswirken könnte, einen wichtigen Bereich der Kreditvergabe.
Beispiele hierfür sind: FS KKR Capital Corp mit 51 Cent pro Dollar Vermögenswert, Blue Owl Technology Finance Corp mit 68 Cent und Prospect Capital Corporation mit 44 Cent, so die am Montag veröffentlichten Daten von Raymond James.
Der Secured Lending Fund von Carlyle wird mit 68 Cent gehandelt, der Secured Lending Fund von Blackstone mit 88 Cent. Selbst die größte BDC – ein 31 Milliarden Dollar schwerer Fonds von Ares Management – wird mit 94 Cent pro Dollar bewertet.
Die Unternehmen lehnten eine Stellungnahme ab oder reagierten nicht auf Anfragen.
Größere Manager betonen, dass ihre Portfolios trotz der Marktvolatilität stabil bleiben, obwohl einige Belastungen eingeräumt haben. Führungskräfte von KKR- und Blackstone-Fonds erklärten im Februar, dass einige Kreditnehmer in Schwierigkeiten geraten seien.
Jack Shannon von Morningstar sagte, Investoren schienen zu glauben, dass die "besten Tage des Sektors vorbei sind", nachdem das schnelle Wachstum die Firmen dazu gezwungen habe, über höhere Renditen oder gelockerte Kreditabsicherungen zu konkurrieren.
WARUM DAS WICHTIG IST
Sinkende Aktienkurse signalisieren wachsenden Pessimismus. Glenn Schorr, Analyst bei Evercore ISI, sagte, die Abschläge spiegelten nun die Angst vor einer Rezession und höheren Kreditausfällen wider.
Nicht börssennotierte BDCs, die es Anlegern ermöglichen, jedes Quartal einen Teil ihrer Anteile zurückzugeben, stehen ebenfalls unter Druck, wobei mehrere die Auszahlungen begrenzt haben.
Am Mittwoch teilte Morgan Stanley mit, dass die Rücknahmen bei einem Private-Credit-Fonds begrenzt wurden, nachdem Anleger versucht hatten, fast 11 % der ausstehenden Anteile abzuziehen. BlackRock hat kürzlich die Auszahlungen bei einem großen Fonds gedeckelt, während der Flaggschiff-Fonds von Blackstone im ersten Quartal einen sprunghaften Anstieg der Rücknahmeanträge verzeichnete.
Blackstone-Präsident Jon Gray sagte, dass große institutionelle Investoren wie Pensionskassen – die Kapital in der Regel für längere Zeiträume binden – weiterhin Geld in Private Credit investieren.
JPMorgan hat den Wert einiger Private-Credit-Kredite nach einer Bewertung der Auswirkungen der Volatilität bei Softwareunternehmen gesenkt, wie Insider diese Woche gegenüber Reuters erklärten.
WACHSENDES VERWALTETES VERMÖGEN
Private Credit expandiert weiter, wobei Prognosen auf weiteres Wachstum hindeuten. Die Anwaltskanzlei Eversheds Sutherland schätzt, dass rund 50 börssennotierte BDCs zusammen mehr als 150 Milliarden Dollar an Vermögenswerten halten und mehr als 100 nicht börssennotierte BDCs weitere 270 Milliarden Dollar verwalten.
