Auf dem Höhepunkt der spekulativen Übertreibung war Peloton in der Lage, Wandelanleihen mit einem Null-Prozent-Kupon zu platzieren – versehen mit einer geradezu absurden Wandlungsoption von 239 US-Dollar pro Aktie. Heute notiert der Titel unter 8 Dollar.

MarketScreener hatte bereits damals vor diesen neuen Finanzabsurditäten gewarnt. Als besonders extremes Beispiel galt das Vehikel von Michael Saylor, MicroStrategy (inzwischen in Strategy umbenannt), das ähnliche Anleihen emittierte.

Dass Anleger bereit waren, derart absurde Konditionen zu akzeptieren, zeigt, wie überschäumend optimistisch – oder realitätsfern – die Erwartungen an Pelotons Geschäftsmodell waren, das im Kern auf Heimtrainer spezialisiert ist. Kaum war der Pandemie-Hype vorbei, kippte die Story innerhalb weniger Wochen – mit entsprechend schmerzhaften Folgen für Anleger, die dem Trend zu lange vertraut hatten.

Im vergangenen Jahr legte Peloton erneut eine Wandelanleihe auf – diesmal aber zu deutlich vernünftigeren Konditionen: 5,5 % Kupon und Wandlung bei 4,60 US-Dollar. Sollte es zur Umwandlung kommen, würden die neuen Gläubiger rund 20 % des Unternehmens übernehmen. Das unterstreicht die strategische Neuausrichtung – und den drastischen Kurswechsel gegenüber der Euphoriephase.

Seit dem Höhepunkt im Geschäftsjahr 2021, als Peloton noch 4 Milliarden Dollar Umsatz erzielte, ist der Erlös um rund ein Drittel eingebrochen. Parallel dazu ist auch die Aktienanzahl um ein Drittel gestiegen – eine doppelte Belastung für die Bewertung: sinkende Erlöse bei steigender Verwässerung.

Die jüngsten Quartalszahlen, die vergangene Woche veröffentlicht wurden, zeugen von einem weiteren Rückgang bei Umsatz und Abonnenten – beide sanken um jeweils 6 %. Positiv hervorzuheben ist, dass Peloton operativ wieder eine schwarze Null schreibt und die Nettoverschuldung auf ein tragfähiges Maß gesenkt werden konnte.

Was jedoch fehlt, ist ein kommerzieller Befreiungsschlag. Trotz der deutlichen Schrumpfung des Geschäfts und Restrukturierungsmaßnahmen liegt die Marktkapitalisierung von Peloton immer noch über dem aktuellen Umsatzniveau – ein Bewertungsansatz, der sich kaum rechtfertigen lässt ohne neue, zukunftsweisende Wachstumsimpulse.