Die Anleihemärkte durchlaufen derzeit eine schwierige Phase, die sich am Montagnachmittag (ab 15:30 Uhr) deutlich verschärft hat: Die Renditen der Bundesanleihen steigen um +7,5 Basispunkte auf 2,875%, die französischen OATs um +6,3 Basispunkte auf 3,597%, die italienischen BTPs um +8 Basispunkte auf 3,578%. Die Aktienindizes hingegen reagieren kaum, obwohl dies die schlechtesten Niveaus seit dem 25. September sind.

Bereits in Japan begann der Tag schwach mit einer Rendite für zehnjährige Staatsanleihen bei 1,97%, einem 20-Jahres-Hoch von 2,95% und einem 30-Jahres-Rekord von 3,395%.

Wie es möglich ist, dass die beiden Welten - Zinsen und Aktien - aktuell derart entkoppelt bleiben, bleibt ein Rätsel: Die Pariser Börse bewegte sich seit der ersten Handelsminute kaum, der CAC 40 schloss mit -0,08% bei rund 8.100 Punkten (8.108 Punkte) und setzte damit die Initiativlosigkeit fort, die bereits die letzten neun Sitzungen (seit dem 26. November) prägte.

Als Zeichen der erhöhten Vorsicht der Investoren am Ende eines bislang erfolgreichen Börsenjahres 2025 bewegte sich der Pariser Markt in der vergangenen Woche in einer besonders engen Handelsspanne zwischen 8.040 und 8.160 Punkten, wobei die Schwankungen stets auf -0,1% bis 0,4% begrenzt blieben.

Auch an der Wall Street ist seit sechs Sitzungen eine ähnliche Dynamiklosigkeit zu beobachten: Die großen Indizes erzielten in der vergangenen Woche nur marginale Gewinne (+0,1% für den S&P 500), was ihnen jedoch ermöglichte, wieder in die Nähe ihrer Allzeithochs zu rücken - der Nasdaq notiert weniger als 2% unter seinem Rekordwert.

Am Montag gibt der Nasdaq um -0,2% nach, der Dow Jones um -0,3% und der S&P 500 um -0,2% - eine treffende Zusammenfassung der abwartenden Haltung vor der mit Spannung erwarteten Mitteilung der US-Notenbank (Fed) in 48 Stunden.

Sofern es keine große Überraschung gibt, dürfte nichts die Erwartungen einer weiteren Senkung des Leitzinses in den USA um 25 Basispunkte ändern, angesichts jüngster Anzeichen einer Abschwächung auf dem Arbeitsmarkt und einer besseren Kontrolle der Inflation.

Damit würde die US-Notenbank seit September 2024 insgesamt 1,75 Prozentpunkte gelockert haben - ein beispielloses Ausmaß außerhalb von Rezessionsphasen, und das bei einer Inflation, die über dem Ziel der Fed liegt.

Doch seit zehn Tagen, obwohl das Fedwatch-Barometer eine Zinssenkung mit 85 bis 90% Wahrscheinlichkeit einpreist, verschlechtern sich die Renditen weiter: Die T-Bonds steigen um +4,8 Basispunkte auf 4,188%, die zweijährigen US-Anleihen um +4,2 Basispunkte auf 3,606%. Das sind dieselben Niveaus wie Mitte November, als eine dritte Zinssenkung am 10. Dezember noch als unwahrscheinlich galt.

Auch wenn eine Zinssenkung bereits weitgehend eingepreist ist, könnte eine begleitende, lockere Botschaft das Interesse an risikoreichen Anlagen zum Jahresende, einer traditionell günstigen Zeit für Aktienmärkte, weiter anregen und so den Weg für die berühmte "Santa Claus Rally" ebnen.

Einigen Analysten zufolge erscheint es nicht völlig ausgeschlossen, dass der S&P 500 bis zum 31. Dezember die symbolische Marke von 7.000 Punkten erreicht, bevor er Anfang 2026 Kurs auf das nächste große psychologische Ziel von 7.500 Punkten nimmt, das von zahlreichen Strategen genannt wird.

Nach der Fed-Sitzung wird der Blick zwangsläufig auf das Jahr 2026 gerichtet, das mit der Ernennung eines neuen Fed-Präsidenten geprägt sein wird. Erwartet wird die Berufung von Donald Trumps langjährigem Wirtschaftsberater Kevin Hassett, auch wenn dieser noch nicht offiziell nominiert wurde.

Aktienmärkte begrüßen in der Regel Zinssenkungen, doch die Aussicht auf eine noch expansivere Politik der Zentralbank unter einem für seine lockere Haltung bekannten Präsidenten könnte die Marktteilnehmer zunächst beunruhigen.

Die jüngste Häufung von Zinssenkungen birgt das Risiko, dass die US-Wirtschaft, die weiterhin Widerstandskraft zeigt, in eine Überhitzung gerät. Dies könnte die in Washington ansässige Institution zwingen, auf die Bremse zu treten oder sogar die Zinsen erneut anzuheben, was möglicherweise einen Rückfall in die Rezession auslösen könnte, warnen einige Experten.

"Wir sehen gute Gründe, warum die Fed anfangen sollte, vorsichtiger zu agieren und das Tempo der Zinssenkungen zu verlangsamen", prognostizierte vergangene Woche Henry Alle, Marktanalyst bei der Deutschen Bank.

Die Nachrichtenlage bleibt auf Seiten der Wirtschaftsdaten und Unternehmenszahlen hingegen ruhig, auch wenn die für Mittwochabend erwartete Quartalsbilanz von Oracle mit besonderer Aufmerksamkeit verfolgt wird.

Die Aktie des Softwareentwicklers war nach der letzten Veröffentlichung dank eines riesigen Cloud-Auftragsbuchs, das durch starke Investitionen in Künstliche Intelligenz gefüllt wurde, um fast 40% gestiegen. Seitdem hat das Papier jedoch sämtliche Gewinne wieder abgegeben, da Zweifel an der Nachhaltigkeit des außergewöhnlichen Tech-Zyklus aufgekommen sind, der die US-Technologiebranche seit nunmehr drei Jahren trägt.

Der Dollar gewinnt +0,15% gegenüber dem Euro auf 1,1620, der Schweizer Franken setzt seine Talfahrt fort und verliert erneut 0,25% gegenüber dem Euro auf 0,9392 - dem Tiefststand seit einem Monat.