Der Vorstand von Warner Bros Discovery hatte am Mittwoch das geänderte feindliche Angebot von Paramount abgelehnt, das 40 Milliarden US-Dollar an Eigenkapital beinhaltete, die persönlich von Oracle-Mitbegründer Larry Ellison, dem Vater des Paramount-CEO David Ellison, garantiert wurden, sowie 54 Milliarden US-Dollar an Schulden.
Das CBS-Mutterunternehmen und Netflix liefern sich einen erbitterten Kampf um Warner Bros, seine renommierten Film- und Fernsehstudios sowie seine umfangreiche Content-Bibliothek, zu der auch "Harry Potter" und das DC-Comics-Universum gehören.
Das Argument von Paramount, mit dem das Unternehmen die Investoren zu überzeugen versucht, lautet: Das reine Barangebot von 30 US-Dollar pro Aktie für das gesamte Warner Bros sei dem Bar-und-Aktien-Angebot von Netflix über 27,75 US-Dollar pro Aktie für die Studios und Streaming-Vermögenswerte überlegen und werde regulatorische Hürden leichter überwinden. Das Netflix-Angebot hat einen Wert von 82,7 Milliarden US-Dollar.
In seiner Antwort am Donnerstag ging Paramount sogar so weit zu behaupten, dass die Kabelsparte von CNN und Discovery, an der Netflix kein Interesse hat, im Grunde genommen weniger als nichts wert sei. Dies begründete das Unternehmen mit der Eigenkapitalbewertung des kürzlich an die Börse gebrachten Versant Media, einer Comcast-Abspaltung, zu der digitale Assets und TV-Kanäle wie CNBC gehören. Diese Aktie ist seit ihrem Marktdebüt am Montag um 18% gefallen.
Diese schwache Performance liefert Paramount neue Argumente, um die Warner-Bros-Aktionäre von der Überlegenheit seines Angebots zu überzeugen. Am Donnerstag teilte das Unternehmen mit, dass es die Warner-Bros-Kabelabspaltung mit null US-Dollar bewertet – oder sogar mit weniger, aufgrund der hohen Verschuldung und der schwachen Entwicklung.
"Während Discovery Global Equity keinen Eigenkapitalwert hätte, wenn das Unternehmen wie Versant gehandelt wird, gibt es tatsächlich mehrere zwingende Gründe, warum es mit einem Abschlag gegenüber Versant gehandelt werden sollte", so Paramount am Donnerstag.
Paramount erklärte, das Netflix-Angebot würde die Barauszahlung an die Aktionäre reduzieren, falls Warner Bros mehr Schulden in die Fusion einbringt. Das Unternehmen argumentiert, die Barauszahlung könnte auf 20 US-Dollar pro Aktie sinken, verglichen mit dem aktuellen Angebot von 23,25 US-Dollar, falls Warner Bros die Verschuldung auf ein mit Versant vergleichbares Niveau anhebt.
Warner Bros reagierte zunächst nicht auf eine Bitte um Stellungnahme. Netflix verwies auf seine Mitteilung vom Mittwoch, wonach das eigene Angebot der bessere Deal sei und den größten Wert bringe.
Die Aktien von Warner Bros und Netflix gaben jeweils um weniger als 1 Prozent nach, während die von Paramount um 0,6% stiegen.
"Es wäre überraschend, wenn die Aktionäre sich von diesem Argument beeinflussen lassen, da sie den sinkenden Wert von linearen TV-Vermögenswerten wahrscheinlich bereits berücksichtigt haben, als sie der Aufspaltung des Unternehmens und dem Verkauf des wachsenden Teils an Netflix zugestimmt haben", sagte Ross Benes, Senior Analyst bei eMarketer.
"Aber Paramount hat einen Punkt – auslaufende TV-Netzwerke sind für die meisten Investoren nicht attraktiv."
Das Übernahmeangebot von Paramount läuft am 21. Januar aus, das Unternehmen kann es jedoch verlängern.
WARNER BROS NICHT ÜBERZEUGT VON "UNZUREICHENDEM" PARAMOUNT-ANGEBOT
Warner Bros argumentierte, dass das am 22. Dezember überarbeitete Angebot von Paramount "weiterhin unzureichend" sei. Das Unternehmen verwies auf Unsicherheiten hinsichtlich der Fähigkeit des CNN-Mutterkonzerns, die Transaktion abzuschließen, sowie auf das Risiko und die Kosten, denen die Warner-Bros-Aktionäre im Falle eines Scheiterns ausgesetzt wären.
Der Vorstand erklärte, das Paramount-Angebot hänge von einer "außergewöhnlichen Menge an Fremdfinanzierung" ab, was das Risiko des Abschlusses erhöhe.
Der Netflix-Deal erfordert keine Eigenkapitalfinanzierung und wird von 59 Milliarden US-Dollar an Bankschulden unterstützt, darunter von Wells Fargo, BNP Paribas und HSBC Holdings.
Warner Bros erklärte zudem, dass dem Unternehmen eine Kündigungsgebühr von 2,8 Milliarden US-Dollar an Netflix zustehe, falls es aus der Vereinbarung aussteigt – Teil von 4,7 Milliarden US-Dollar an zusätzlichen Kosten für die Beendigung des Deals.
Paramount bot am Donnerstag nicht an, diese Kosten zu übernehmen.
Warner-Bros-Vorsitzender Samuel Di Piazza sagte, das Unternehmen führe derzeit keine Verhandlungen mit Paramount, sei aber offen für einen Deal, falls Paramount "etwas Überzeugendes auf den Tisch legen kann".
Einige Warner-Bros-Investoren, darunter der siebtgrößte Aktionär Pentwater Capital, argumentierten, der Vorstand mache einen Fehler, indem er nicht mit Paramount verhandle.
REGULATORISCHE PRÜFUNG
Für beide Interessenten ist die Zustimmung der Aktionäre nur die erste Hürde für einen Deal, der einer strengen Überprüfung durch die Kartellbehörden in den USA und Europa unterliegen wird.
Überparteiliche Abgeordnete haben Bedenken hinsichtlich potenzieller Nachteile für Verbraucher und Kreative geäußert, und US-Präsident Donald Trump hat erklärt, dass er sich zu den Deals positionieren werde.
Das Angebot von Paramount würde ein Studio schaffen, das größer ist als der Marktführer Disney, und zwei große TV-Betreiber vereinen, was einige demokratische Senatoren als Kontrolle über "fast alles, was Amerikaner im Fernsehen sehen" kritisieren.
Unabhängig davon sucht Paramount laut Bloomberg News strategische Partner, um MTV wiederzubeleben und es als mehr als nur einen Kabelsender neu zu positionieren.
Für Netflix, das mit seinem Streaming-First-Ansatz in Hollywood polarisierend wirkt, würde der Deal die Dominanz mit insgesamt 428 Millionen Abonnenten festigen. Das Unternehmen hat zugesagt, die Kinoverpflichtungen von Warner Bros einzuhalten.
