Der dänische Pharmakonzern legt am Mittwoch seine Ergebnisse für das erste Quartal vor und setzt dabei massiv auf die Pille, um Marktanteile im Bereich Gewichtsreduktion zurückzugewinnen. Sinkende US-Preise und der zunehmende Wettbewerb haben zuletzt Zweifel an früheren Prognosen aufkommen lassen, wonach der weltweite Jahresumsatz Anfang des nächsten Jahrzehnts 150 Milliarden Dollar erreichen könnte.
Es steht viel auf dem Spiel. Novo befand sich im vergangenen Jahr weitgehend in der Defensive, belastet durch enttäuschende Studien zu seinem Adipositas-Medikament der nächsten Generation, Prognosesenkungen, einen Führungswechsel und einen Kurssturz, der seit dem Höchststand im Jahr 2024 mehr als 400 Milliarden Dollar an Marktwert vernichtet hat.
'Wir befinden uns mitten in der Prüfungsphase, um es so auszudrücken', sagte Mikael Bak, Leiter der dänischen Aktionärsvereinigung, die 17.000 Mitglieder zählt, von denen die Mehrheit in Novo investiert ist.
'Ich werde darauf achten, ob sie zunehmend in der Lage sind, von einer eher defensiven zu einer offensiveren Haltung überzugehen.'
Die Verschreibungen für Novos neue orale Wegovy-Pille haben die Erwartungen bisher übertroffen. Genau beobachtete Daten des Marktforschungsunternehmens IQVIA weisen für das erste Quartal rund 721.000 Verschreibungen in den USA aus, so Evan Seigerman, Analyst bei BMO Capital Markets.
Doch das Zeitfenster, in dem Novo als einziger Anbieter einer oralen Abnehmpille auf dem US-Markt agierte, schloss sich Anfang April, als Eli Lilly die Zulassung für sein Konkurrenzprodukt Foundayo erhielt, was den direkten Zweikampf eröffnete.
Als potenziell positives Signal für beide Unternehmen legte Lilly letzte Woche besser als erwartet ausgefallene Erstquartalszahlen vor, was sowohl die eigenen als auch die Aktien von Novo beflügelte. Gestützt wurde dies durch ein starkes Volumenwachstum bei den Abnehm- und Diabetesmedikamenten Zepbound und Mounjaro.
WEGOVY-PILLE ÜBERTRIFFT PROGNOSEN
Seigerman warnte davor, so kurz nach der Markteinführung endgültige Schlüsse zu ziehen, und wies darauf hin, dass die IQVIA-Daten keine Verschreibungen enthalten, die über bestimmte autorisierte Telemedizin-Anbieter abgewickelt wurden, was bedeutet, dass die Patientenzahlen höher sein könnten.
Analysten warnen zudem, dass das starke Volumen eine schwächere Umsatzentwicklung verdecken könnte. Rund 450.000 der Verschreibungen entfielen auf die günstigste 1,5-mg-Einstiegsdosis zum Preis von 149 Dollar pro Monat. BMO Capital Markets schätzt, dass der Pillen-Umsatz im ersten Quartal etwa 12% unter dem Analystenkonsens von rund 1 Milliarde Dollar liegen könnte.
'Der Verkaufsstart ist besser verlaufen als gedacht', sagte James Gordon, Analyst bei Barclays. 'Aber beginnen manche Leute einfach mit der günstigen niedrigen Dosis und bleiben dabei, weil sie preiswerter ist und sie die höhere Wirksamkeit und die Kosten höherer Dosierungen nicht benötigen? Es gibt noch viele Unbekannte, noch bevor das konkurrierende Oral-Produkt von Lilly seine Wirkung entfaltet'.
Patienten beginnen in der Regel mit einer niedrigen Dosis und steigern diese über mehrere Monate, während sich der Körper anpasst. Eine langsamer als erwartet verlaufende Umstellung würde den Umsatz belasten, selbst wenn das nominale Verschreibungswachstum stark bleibt.
Novo lehnte eine Stellungnahme während der Stillhaltefrist vor den Ergebnissen ab.
Gordon führte aus, dass die Verschreibungen für die Einstiegsdosis ein Plateau erreicht hätten, während die Zahlen für höhere Dosierungen langsamer gestiegen seien, als zu erwarten gewesen wäre, wenn die Patienten nach einem Monat die Dosis erhöht hätten.
Die wahrscheinlichste Erklärung sei eine Mischung aus Patienten, die länger bei der günstigeren Dosis bleiben, und anderen, die die Behandlung ganz abbrechen, sagte er.
PREISKRIEG VERSCHÄRFT SICH
Novo-Aktionär Lukas Leu lobte den schnellen Start der Pille, wies jedoch auf Risiken durch den zunehmenden Preisdruck hin, da der Wettbewerb wächst und US-Präsident Donald Trump auf niedrigere Medikamentenkosten drängt.
'Die Markteinführung ist definitiv stark - ich denke, darüber will niemand streiten', sagte Leu. 'Was wir noch nicht wissen, ist, ob sie Novo für den Preisverfall entschädigen wird, der sich beschleunigt.'
Einige Investoren erwarten, dass Novo die Ganzjahresprognose stabil hält, während das Unternehmen auf klarere Belege dafür wartet, wie sich die Pille gegen das Konkurrenzprodukt von Lilly behauptet. Zwei Investoren gaben an, sie erwarteten, dass Novo das untere Ende seiner Prognosespanne anheben wird.
Der Vergleich mit Lilly ist entscheidend für die Einstellung der Anleger gegenüber Novo, wobei einige anmerken, dass der US-Pharmakonzern sowohl bei seiner Pipeline als auch bei Akquisitionen entschlossener agiert hat.
'Wir sehen erste, aber vorläufige Anzeichen für Fortschritte. Aber es ist noch ein frühes Stadium - die Zukunft wird zeigen, ob es tatsächlich ausreicht', sagte Anders Schelde vom Novo-Aktionär AkademikerPension gegenüber Reuters.
