Zu Wochenbeginn müssen sich Investoren mit der Tatsache arrangieren, dass sich die Spielregeln erneut geändert haben. Nachdem der Supreme Court am Freitag große Teile von Donald Trumps Zollpolitik für unzulässig erklärt hatte, kündigte das Weiße Haus unter Berufung auf eine andere gesetzliche Grundlage einen neuen globalen Zoll an – zunächst 10%, dann 15%. Diese neue Abgabe könnte bis zu fünf Monate in Kraft bleiben, während die Regierung nach einer dauerhafteren Lösung sucht.

Die Aktienfutures gaben am Montag angesichts der neuen Unsicherheit nach. Der Dollar blieb unter Druck. Die Renditen von US-Staatsanleihen sanken leicht. Der Ölpreis fiel zurück, da sich die USA und der Iran auf eine weitere Runde von Atomgesprächen in Genf vorbereiten. Gold stieg über 5.100 Dollar je Unze, gestützt von einem schwächeren Dollar und einer Welt, die von Stunde zu Stunde weniger berechenbar erscheint. Industriemetalle tendierten schwächer. Selbst Bitcoin geriet unter Druck.

Der Kern der Problematik ist nicht, ob Zölle theoretisch gut oder schlecht sind. Entscheidend ist, dass Unternehmen nicht wissen, wie das Spielfeld aussieht. Wie ein Investor es formulierte: Wie soll man Lieferketten planen, wenn man nicht weiß, welcher Zollsatz im nächsten Monat oder sogar in der nächsten Woche gilt? Der Supreme Court urteilte, dass die Regierung ihre Notstandsbefugnisse überdehnt habe, um umfassende Zölle zu verhängen. Das Weiße Haus stützt sich nun auf ein anderes Gesetz, das langsamer greift und begrenzter ist. Zugleich signalisiert es jedoch, dass der Druck aufrechterhalten werden soll.

Die praktischen Folgen sind erheblich. Der US-Zoll wird bestimmte „reziproke“ Zölle nicht mehr erheben. Es bleibt offen, ob Unternehmen Rückerstattungen für als rechtswidrig eingestufte Abgaben erhalten. Die Europäische Union hat die Ratifizierung eines Kompromiss-Handelsabkommens ausgesetzt. Indien hat Verhandlungen verschoben. China „prüft“ die Lage. Japan zeigt sich vorsichtig erleichtert. Der US-Handelsbeauftragte betont, dass bilaterale Abkommen weiterhin Bestand hätten.

Die Märkte hatten zwischenzeitlich auf das von Händlern scherzhaft „TACO“ genannte Szenario gesetzt („Trump Always Chickens Out“) – die Annahme, dass Drohungen eskalieren, Wall Street am Ende jedoch stets unbeschadet davonkommt. Diese Logik funktionierte vergangene Woche, als der S&P 500 um 1,1% zulegte und der Nasdaq eine fünf Wochen andauernde Verlustserie beendete, obwohl das Gericht der Regierung einen juristischen Dämpfer verpasste. Der heutige Tag wirkt jedoch anders.

Im Fokus steht in dieser Woche auch Nvidia, das am Mittwoch seine Zahlen vorlegt. Dieses einzelne Ereignis könnte mehr Bedeutung haben als jede Rede aus Washington. Der Chipriese, mittlerweile das wertvollste Unternehmen der Welt, steht unter Druck zu beweisen, dass die massiven Investitionen in künstliche Intelligenz in nachhaltige Gewinne münden. Die Skepsis der Investoren ist gewachsen. Der S&P-Software- und -Dienstleistungsindex hat in diesem Jahr mehr als 20% verloren, da befürchtet wird, dass die Disruption durch KI schneller voranschreitet als die Gewinne mithalten können.

Zugleich versucht Nvidia, in den Markt für Consumer-PCs zurückzukehren, und beliefert Dell und Lenovo mit Laptop-Chips. Die kurzfristigen Gewinne dürften begrenzt sein. Der langfristige Anspruch ist es nicht.

Im weiteren Wochenverlauf liefern Salesforce, Intuit, Dell und CoreWeave zusätzliche Hinweise zur Verfassung des Unternehmens-IT-Sektors. In Europa rücken Deutschland und Großbritannien in den Mittelpunkt, mit Zahlen von EON, Bayer, Deutsche Telekom, Allianz, Munich Re und BASF sowie Standard Chartered, HSBC, Diageo und Rolls-Royce.

Zudem werden die US-Auftragseingänge der Industrie für Dezember veröffentlicht. Neue Inflationsdaten folgen zum Wochenausklang. Vertreter der Federal Reserve werden sprechen. Anleger versuchen, den Zeitpunkt der nächsten Zinssenkung abzuschätzen, während sie zugleich die State-of-the-Union-Rede von Präsident Trump am Dienstag auf Signale zu Handel, Industriepolitik und möglicherweise auch zum Dollar selbst analysieren.

Und über allem schweben die Gespräche zwischen den USA und dem Iran. Der Ölpreis gab am Montag nach der Rally der Vorwoche nach, da Händler davon ausgehen, dass selbst ein potenzieller US-Schlag langfristig nur begrenzte Auswirkungen auf das Angebot hätte. Wenn die Verhandlungen in Genf wieder aufgenommen werden, wird der Markt genau hinhören.

Unternehmensseitig übertraf Domino’s Pizza die Erwartungen bei den vergleichbaren US-Umsätzen, woraufhin die Aktie vorbörslich zulegte. Dominion Energy legt heute Zahlen vor. Hims & Hers berichtet nach Börsenschluss.

Zollstreit drückt Dax – Novo Nordisk bricht ein, Enel legt kräftig zu

Der Dax ist schwach in die Woche gestartet und verlor 0,5 Prozent auf 25.145 Punkte. Der EuroStoxx50 machte anfängliche Verluste von rund einem halben Prozent im Verlauf weitgehend wett. „Das Zollchaos geht nun in die nächste Runde und dürfte die Märkte noch eine Weile beschäftigen“, sagte IG-Analyst Christian Henke. Unter Druck stand vor allem der europäische Technologiesektor, dessen Index um etwa 1,5 Prozent nachgab. SAP zählte mit einem Minus von gut zwei Prozent zu den größten Verlierern im Dax. In Fernost waren Technologiewerte dagegen gefragt. Analysten von Morgan Stanley erwarten, dass insbesondere China von US-Zollsenkungen profitieren dürfte.

Für heftige Turbulenzen sorgte Novo Nordisk. Nach einem Rückschlag in einer Studie brachen die Aktien des dänischen Pharmakonzerns um bis zu 16,5 Prozent ein und fielen auf den niedrigsten Stand seit Juni 2021 – dem Zeitpunkt der Einführung des Abnehmmittels Wegovy in den USA. Der als Nachfolger von Wegovy positionierte Hoffnungsträger CagriSema unterlag in einer direkten Vergleichsstudie dem Konkurrenzpräparat von Eli Lilly. Novo Nordisk konnte nicht belegen, dass CagriSema mindestens ebenso wirksam ist wie der Wirkstoff Tirzepatid. Im Wettbewerb um den boomenden Markt für Adipositas-Therapien ist das ein schwerer Rückschlag. Rückenwind erhielt dagegen Enel: Ein Investitionsprogramm über 53 Milliarden Euro bis 2028 und die Aussicht auf ein jährliches Dividendenwachstum von sechs Prozent ließen die Aktien des italienischen Versorgers in Mailand um rund sechs Prozent steigen.