Die Abkürzung für There Is No Alternative to owning equities beschreibt, wie die lockere Geldpolitik seit 2009 Aktien auf Steroide setzte, weil die Renditen von festverzinslichen Produkten wie Staatsanleihen zu niedrig wurden, um sich damit zu beschäftigen. TINA war der einzige Handel in der Stadt.

Aber da die hohe Inflation die großen Zentralbanken dazu gezwungen hat, die Kosten des Geldes zu erhöhen, ist die Herrschaft von TINA vorbei, so dass Anlagen im Wert von Billionen von Dollar nach einem neuen Zuhause suchen, während sich die Anleger auf eine neue, vielfältigere Ära einstellen.

"Es gibt jetzt TARA", sagte Andrew Balls, Chef der Abteilung für festverzinsliche Wertpapiere bei PIMCO. "Es gibt eine vernünftige Alternative."

Grafik: TINA macht Platz für TARA https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-INVESTING/TARA/byprlrlkgpe/chart.png

Idanna Appio, Portfoliomanagerin bei First Eagle Investments, sagte, TINA sei gut für passive Anleger, da es bedeute, dass die Aktienkurse stiegen, weil die Anleiherenditen sanken.

Im Jahr 2022 wurden sowohl Aktien als auch Anleihen von der hohen Inflation und den steigenden Zinsen getroffen.

"Dieses Jahr wird unruhig werden", sagte sie, mit einer "volatilen makroökonomischen Landschaft" und "Verwirrung" über Zinsen und Inflation. "Aber ein breites, passives Engagement in Aktien wird sicherlich nicht der erfolgreiche Ansatz sein.

MACHT DEN WEG

Die Stärke von TINA erreichte ihren Höhepunkt während der COVID-Krise im Jahr 2020, als die Zentralbanken weltweit ihre Konjunkturmaßnahmen verstärkten und Staatsanleihen aufkauften. Ende 2020 wiesen diese risikoarmen Anleihen im Wert von 18,4 Billionen Dollar eine negative Rendite auf, was bedeutete, dass jeder, der die Anleihen bis zur Fälligkeit hielt, Geld verlor.

Doch nun sind die Renditen für Staatsanleihen endlich wieder positiv, was den Druck auf Aktien erhöht, aber einen großen Nachteil von festverzinslichen Wertpapieren beseitigt.

"Die quantitative Lockerung und die Nullzinsen liegen definitiv hinter uns", sagte David Dowsett, globaler Leiter für Investitionen beim Fondsmanager GAM.

"Der risikofreie Zinssatz", fügte er hinzu und bezog sich dabei auf die Renditen der wichtigsten Staatsanleihen, "gibt Ihnen tatsächlich etwas.

Die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen haben sich im letzten Jahr mehr als verdoppelt und liegen nun bei 3,6 %, dem höchsten Anstieg seit Jahrzehnten. Die Rendite deutscher Bundesanleihen liegt bei 2,28%, verglichen mit knapp unter 0% vor einem Jahr.

Rentenfonds verzeichneten bis Anfang Januar sechs Wochen in Folge Nettozuflüsse, so die BofA auf der Grundlage ihrer Analyse der EPFR-Daten.

Eine Rezession könnte in der Zwischenzeit die Dividendenausschüttungen der Unternehmen stoppen oder schrumpfen lassen, aber Unternehmen, die zahlungsfähig bleiben, müssen weiterhin Kupons für ihre Anleihen zahlen.

"Sie können Investment-Grade-Anleihen mit attraktiven Renditen finden, die nur noch 18 Monate bis zur Fälligkeit haben, d.h. es bleiben im Grunde nur 18 Monate, in denen etwas schief gehen kann", sagte Neil Birrell, Chief Investment Officer beim britischen Vermögensverwalter Premier Miton.

"Sie können zumindest Geld durch das Ausschneiden der Kupons einnehmen.

Ein ICE BofA-Index von US-Investment-Grade-Unternehmensanleihen mit einer Laufzeit von ein bis drei Jahren bis zum Rückzahlungstermin bietet eine Rendite von rund 5,1%.

Dowsett von GAM sagte, die Multi-Asset-Fonds seiner Gruppe hätten eine "übergewichtete" Position in Investment-Grade-Anleihen mit kürzerer Laufzeit.

Grafik: Unternehmensanleihen gewinnen wieder an Attraktivität https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-INVESTING/TARA/klpygzggdpg/chart.png

HEADWINDS

TARA könnte bei den Anlegern beliebter werden, aber es wird nicht einfach werden, vor allem weil der alte Feind der Anleiheinvestoren - die Inflation - zurück ist.

Die Inflation ist in den Vereinigten Staaten und in Europa im vergangenen Jahr auf ein 40-Jahres-Hoch geschnellt und die Zentralbanken haben darauf mit den stärksten Zinserhöhungen seit Jahrzehnten reagiert.

Der Preisdruck lässt nun nach und es wird erwartet, dass die jährliche Inflationsrate in den USA im Dezember bei 6,5% liegt, nachdem sie im Juni letzten Jahres noch bei 9,1% lag.

Die Bank of America geht davon aus, dass die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen bis Ende 2023 auf 3,25% sinken werden, da die Preise für Staatsanleihen steigen, was wiederum anderen festverzinslichen Vermögenswerten Auftrieb verleiht.

"Der Ausblick für Anleihen ist positiver, aber nicht sofort", sagte Baylee Wakefield, Multi-Asset-Portfoliomanagerin bei Aviva Investments, die keine Leerverkäufe von Anleihen mehr tätigt, aber auch ihr Engagement nicht erhöht.

"Es könnte sein, dass der Handel noch lange kein Geld einbringt, wenn wir noch nicht den Höhepunkt der Zinsen und der Inflation erreicht haben."

Die traditionelle Ansicht, dass festverzinsliche Anlagen in Zeiten des wirtschaftlichen Abschwungs besser abschneiden, wird dadurch erschwert, dass die wahrscheinlichsten Ursachen einer Rezession eine anhaltende Inflation und hohe Kreditkosten sind.

Die Zentralbanken in den USA und Europa raten standhaft davon ab, dass der Kampf gegen die Inflation vorbei ist.

"Das Ende von TINA ist sehr wichtig", sagte Francesco Sandrini, Leiter der Multi-Asset-Strategien bei Amundi, dem größten europäischen Fondsmanager. "Aber die Vorstellung, dass Anleihen zurück sind, ist eine gewisse Vereinfachung.

TINA hat allerdings ausgedient. Die Strategen von UBS gehen davon aus, dass der S&P 500, der Referenzindex der Wall Street, in diesem Jahr auf etwa 3.200 Punkte fallen wird, was etwa 17% unter dem aktuellen Niveau liegt.

Die Suche nach verlässlichen Einkommensquellen an den Anleihemärkten könnte für Anleger in diesem Jahr das schärfste Instrument zum Geldverdienen sein.

"Sie brauchen keinen Bullenmarkt für Anleihen, Sie haben jetzt Einkommen", sagte Jeffrey Sherman, stellvertretender Chief Investment Officer beim amerikanischen Vermögensverwalter DoubleLine.