UniCredit und ihr CEO Andrea Orcel befinden sich in einer Pattsituation mit der italienischen Regierung wegen des Angebots der Bank für den kleineren Konkurrenten Banco BPM.
Der zweitgrößte Kreditgeber Italiens erklärte am Freitag, er werde die Bedingungen, die die Regierung für die Fortsetzung seines Angebots gestellt hat, vor Gericht anfechten, nachdem er eine 30-tägige Aussetzung des Angebots erreicht hat, während er die Forderungen Roms bestreitet.
Italien verfügt über Sonderbefugnisse zum Schutz nationaler Sicherheitsinteressen, die jedoch zu einem erheblichen Hindernis für einige Fusions- und Übernahmbemühungen im Bankensektor geworden sind.
"Die Dinge haben sich völlig anders entwickelt als erwartet", sagte David Benamou, Chief Investment Officer bei Axiom Alternative Investments, dessen europäischer Bankenfonds Positionen in einigen italienischen Kreditinstituten hält.
"Es gibt viele bewegliche Teile, und wenn die Politik ins Spiel kommt, ist es viel schwieriger, die treibenden Kräfte vorherzusehen."
Andreas Kokkinis, Associate Professor an der juristischen Fakultät der Universität Birmingham, der Arbeiten zum Thema Corporate Governance von Banken veröffentlicht hat, bezeichnete die Bedingungen, die Rom für das Angebot von UniCredit für BPM gestellt hat, als "ungewöhnlich".
"Dies ist eindeutig durch 'nationale Interessen' motiviert und nicht nur durch Bedenken hinsichtlich der Finanzstabilität oder des Kundenschutzes", sagte er und fügte hinzu, dass ein solches Verhalten sowohl den Aktionären als auch der Wirtschaft schaden könne.
Der italienische Wirtschaftsminister Giancarlo Giorgetti verteidigte das Recht der Regierung, Bankgeschäfte zu prüfen, und erklärte, die EU-Staaten seien für die nationale Sicherheit zuständig.
Das Ministerium reagierte nicht sofort auf eine Bitte um Stellungnahme.
Die Regierung war einer der Initiatoren der Transaktionswelle, als sie im November einen Anteil an der Monte dei Paschi di Siena verkaufte. Dies führte in nur sechs Monaten zu sieben Übernahmeangeboten für Banken.
POLITIK GEGEN GELD
Der Wunsch der Politiker, Einfluss auf die Struktur ihres Bankensektors zu nehmen – teilweise motiviert durch den Wunsch nach Arbeitsplatzsicherung –, zeigt sich auch in anderen Teilen Europas und verlangsamt die Konsolidierung, die Bankmanager und Aufsichtsbehörden für notwendig erachten.
Deutschland lehnt die Übernahme der Commerzbank durch UniCredit ab, und die spanische Regierung ist unzufrieden mit dem Angebot von BBVA für die Übernahme der spanischen Bank Sabadell.
Investoren sehen Italien als Testfeld für Fusionen, die den europäischen Banken helfen könnten, ihren Rückstand bei Rentabilität und Bewertung gegenüber ihren US-Konkurrenten aufzuholen.
Spekulationen über Fusionen und Übernahmen tragen dazu bei, dass die Aktien europäischer Banken nahe ihrem 17-Jahres-Hoch bleiben, obwohl sinkende Zinsen den Gewinn unter Druck setzen. Von Reuters befragte Aktionäre sind überzeugt, dass es keine Alternative zur Reduzierung der Anzahl der Akteure gibt.
"Unser Vorbild sind hier die Vereinigten Staaten", erklärte James Davidson, Co-Manager des Artemis Global Income Fund, gegenüber Reuters.
"Die Zahl der US-Banken hat sich in den letzten 22 Jahren halbiert; wir gehen davon aus, dass sie sich erneut halbieren wird. Die größten US-Banken haben ihren Marktanteil am schnellsten ausgebaut – dank Technologie und Größe."
Die konservative Regierung Italiens vertritt eine andere Ansicht. Sie hat wiederholt erklärt, dass sie die Reprivatisierung der MPS, die sie 2017 gerettet hat, nutzen werde, um einen größeren Konkurrenten für die Marktführer Intesa Sanpaolo und UniCredit zu schaffen.
"Es sieht sicherlich chaotisch aus, aber die Dynamik ist ganz klar: Auf der einen Seite steht die Politik, auf der anderen Seite stehen Menschen, die Geld verdienen wollen. Es muss ein Kompromiss gefunden werden", sagte Benamou.
CHANCEN UND RISIKEN
Um seine Agenda voranzutreiben, verkaufte Rom im November Teile der MPS an die Familien Del Vecchio und Caltagirone, die auch Großinvestoren des Versicherers Generali und dessen größten Aktionärs, der Handelsbank Mediobanca, sind.
Als Reaktion darauf hat Orcel von UniCredit versucht, die Hebelwirkung der Bank zu stärken, indem er eine 6,7-prozentige Beteiligung an Generali aufgebaut und sich bei einer wichtigen Abstimmung der Generali-Aktionäre hinter Caltagirone gestellt hat.
Orcel benötigte Verbündete, nachdem UniCredit mit der Übernahme von BPM dem italienischen Finanzministerium den bevorzugten Fusionspartner für MPS genommen hatte, der seitdem ein Angebot für den größeren Konkurrenten Mediobanca abgegeben hat.
Um die Übernahme von MPS abzuwehren, hat Mediobanca ein Angebot für die Banca Generali, eine Privatbank im Besitz von Generali, abgegeben. Die Finanzierung der Transaktion soll durch die Abgabe der Beteiligung an dem Versicherer erfolgen.
Das Geflecht der Transaktionen ist kompliziert, aber für Investoren ist das M&A-Chaos besser als die jahrelange Stagnation, die ihm vorausging.
"Jetzt hat die Bankenkonsolidierung zugeschlagen", sagte Andrea Scauri von Lemanik Asset Management. "Ich sehe das positiv: Es birgt Chancen. Auch Risiken, wenn man sich auf der falschen Seite des Handels befindet, aber das müssen die Anleger selbst entscheiden."
Einige befürchten jedoch, dass die Vorteile einer geringeren Anzahl von Banken verloren gehen könnten.
"Die Konsolidierung zielt darauf ab, die italienischen Banken zu stärken, aber Schwächen in der Unternehmensführung, die in den Eigentumsstrukturen und möglichen politischen Agenden begründet sind, drohen die Vorteile zu untergraben", sagte Guy de Blonay, Fondsmanager bei Jupiter Asset Management in London. (Berichterstattung von Valentina Za in Mailand, zusätzliche Berichterstattung von Sinead Cruise und Iain Withers in London, Giuseppe Fonte in Rom. Redaktion: Jane Merriman)
