Wir verkaufen OVH, um La Française des Jeux (FDJ) aufzunehmen. Zudem nutzen wir die Gelegenheit, um das Investorportfolio Europa neu auszubalancieren, sodass jede Position etwa 5% ausmacht. Daher reduzieren wir unsere Anteile an der London Stock Exchange und Euronext und stocken unsere Positionen in ASML und ASM International auf.

Gründe für den Verkauf von OVH

Der Weggang von Michel Paulin und die Ankunft von Benjamin Revcolevschi als Leiter von OVH werfen Fragen bezüglich der Kontinuität und Stabilität der Unternehmensstrategie auf. In einem Sektor, der schwere Investitionen erfordert, kann ein Führungswechsel strategische Anpassungen nach sich ziehen, die die Unsicherheit für Investoren erhöhen.

Das Geschäftsmodell von OVH basiert auf erheblichen Investitionen, insbesondere in Rechenzentren. Derzeit werden diese Infrastrukturen nur zu 60% ihrer Kapazität genutzt, was auf eine Unterauslastung der Anlagen hindeutet. Um die Rentabilität zu verbessern, müsste OVH seine Investitionseffizienz steigern und sein Wachstum verdoppeln, was kurzfristig schwierig erscheint.

OVH kündigte einen Rückkauf von 20,4% seines Aktienkapitals für 350 Millionen Euro an, anstatt diese Mittel zur Finanzierung seines Wachstums zu verwenden. Diese Entscheidung könnte als Mangel an Vertrauen in die Fähigkeit des Unternehmens, langfristig Wert zu schaffen, wahrgenommen werden. Zudem könnte der Rückkauf von Aktien zu einem Preis von 9 Euro, weit unter dem Einführungspreis an der Börse, auf die Absicht hindeuten, zu geringeren Kosten aus dem Börsenlisting auszusteigen.

Obwohl die Aktie innerhalb eines Monats um 40% gestiegen ist, liegt sie immer noch weit unter ihrem Einführungspreis und ihren historischen Höchstständen. Diese Volatilität, gepaart mit einem signifikanten Abschlag, spiegelt die Herausforderungen wider, mit denen das Unternehmen konfrontiert ist, und die Zweifel der Investoren an seiner Fähigkeit, die Situation zu verbessern.

Die Finanzierung des Aktienrückkaufs basiert auf erheblichen Kreditlinien,  wodurch sich die Verschuldungsquote des Unternehmens erhöht. Ein hohes Verschuldungsverhältnis kann die finanzielle Flexibilität von OVH einschränken und die Risiken bei ungünstigen Marktbedingungen erhöhen. Zusammenfassend rechtfertigen die strategischen Unsicherheiten, die Unterauslastung der Vermögenswerte, die Entscheidung zum Aktienrückkauf und die erhöhten finanziellen Risiken unsere Entscheidung, OVH aus unserem Portfolio zu entfernen.

Wir ziehen es vor, uns auf Anlagemöglichkeiten zu konzentrieren, die eine bessere Sichtbarkeit und ein solideres Wachstumspotenzial bieten.

Gründe für den Kauf der FDJ

Die jüngste Entscheidung der Europäischen Kommission, dass FDJ bei ihrer Privatisierung keine staatlichen Beihilfen erhalten hat, beseitigte eine große Unsicherheit. Diese Klarstellung, zusammen mit der Anpassung der an die französische Regierung gezahlten Summe für die exklusiven Nutzungsrechte, stärkt FDJs Marktposition. Der zusätzliche Betrag von 97 Millionen Euro, obwohl bedeutend, liegt unter den anfänglichen Befürchtungen des Marktes, was die Wahrnehmung der Investoren stabilisiert.

FDJ verzeichnete im dritten Quartal 2024 ein organisches Wachstum von 8%, was die Erwartungen übertraf. Dieser Erfolg ist hauptsächlich auf einen Anstieg der Lotterieeinnahmen um 10% zurückzuführen. Das Unternehmen hat auch seine Prognosen für das Geschäftsjahr 2024 nach oben korrigiert und erwartet nun ein Umsatzwachstum von 16% und eine EBITDA-Marge von 25%. Diese Kennzahlen zeigen ein effektives Management und die Fähigkeit, stabile Einnahmen zu generieren.

Das Wachstum der Online-Umsätze um 25%, die nun etwa 15% des Gesamtumsatzes ausmachen, unterstreicht FDJs erfolgreiche Anpassung an digitale Trends. Diese Expansion im Online-Sektor ist entscheidend, um eine neue Kundschaft zu gewinnen und die Einnahmequellen zu diversifizieren.

Der Lotteriebereich, der etwa 74% des Gesamtumsatzes ausmacht, hat eine bemerkenswerte Resilienz gezeigt. Ziehungsspiele, insbesondere EuroDreams und Euromillions, performen besonders online stark. Diese Stabilität bietet eine solide Basis für zukünftige Einnahmen, auch wenn der Sportwettensektor geringere Margen aufweist.

Die Prognosen für das Jahr 2024 sind trotz schwieriger Vergleiche im vierten Quartal gut erreichbar. Die positive Dynamik, die das ganze Jahr über beobachtet wurde, abgesehen von den Verzerrungseffekten von Amigo, gibt uns Vertrauen in FDJs Fähigkeit, ihre finanziellen Ziele zu erreichen.

Unsere Entscheidung, in FDJ zu investieren, basiert auf ihrer wiedererlangten regulatorischen Stabilität, ihrer soliden finanziellen Leistung, ihrem Wachstum im Online-Sektor und der Resilienz ihres Kerngeschäfts, der Lotterie. Diese Faktoren zusammen bieten eine positive Perspektive für die Zukunft des Unternehmens.