Vier der G10-Zentralbanken treffen sich diese Woche und fünf, einschließlich der Federal Reserve, treffen sich nächste Woche. Bemerkenswert ist, dass vier von ihnen - die Bank of Japan, die Bank of England, die Riksbank und die Norges Bank - ihre geldpolitischen Entscheidungen am selben Tag, nämlich am Donnerstag, den 19. Dezember, treffen werden.
Die Flut von Entscheidungen und Leitlinien wird an den Devisenmärkten am stärksten zu spüren sein, wo die implizite Volatilität der G10-Währungen bereits den höchsten Stand seit April letzten Jahres erreicht hat.
Es ist wichtig, dass die meisten dieser Währungen mit einem schwachen Fuß in diese Sitzungen gehen. Das Pfund Sterling ist die einzige Währung, die sich in diesem Jahr gegenüber dem Dollar behaupten konnte, und selbst dann nur knapp. Alle anderen G10-Währungen sind im Jahr 2024 zwischen 4 und 9 % schwächer gegenüber dem Dollar.
Es ist leicht zu erkennen, warum die implizite Devisenvolatilität bis zum Jahresende so hoch ist. Die Unsicherheit über die US-Handelspolitik nach dem Wahlsieg von Donald Trump, die zunehmenden geopolitischen Spannungen und das Auf und Ab der geldpolitischen Erwartungen spielen alle eine Rolle.
Neben den neun oben genannten G10-Zentralbanken treffen sich in diesem 10-Tage-Zeitraum auch die Geldpolitiker in Brasilien, Indonesien, Thailand und Kolumbien, und zwar genau zu dem Zeitpunkt, an dem die Marktliquidität saisonal bedingt abnimmt.
Anders sieht es bei Aktien und Anleihen aus, zumindest in den Vereinigten Staaten. Der VIX, der so genannte 'Angst-Index' der Wall Street, und der 'MOVE'-Index der impliziten Volatilität von Treasuries sind so niedrig wie seit Monaten nicht mehr. Letzteres ist bemerkenswert, wenn man bedenkt, wie stark sich die Treasuries seit den US-Präsidentschaftswahlen am 5. November bewegt haben und die möglichen politischen Veränderungen, die mit Trumps Rückkehr ins Oval Office im Januar einhergehen könnten.
LONG VOL
Analysten an der Wall Street warnen davor, dass die Agenda der zweiten Trump-Regierung zu einer Volatilität an den Devisenmärkten führen könnte, die über die Feiertage hinausgeht.
In ihrem Ausblick für das Jahr 2025 raten die Währungsanalysten von JP Morgan ihren Kunden, dass eine "erhöhte" politische Unsicherheit in den USA eine strategische Short-Vol-Haltung "unhaltbar" macht.
"Das Jahr 2025 ist nichts für schwache Nerven", schrieben sie am 28. November und verwiesen auf die harte Haltung des designierten US-Präsidenten Trump in der Handelspolitik und seine Drohungen, einige der wichtigsten Handelspartner der USA mit massiven Zöllen zu belegen.
Karen Reichgott Fishman von Goldman Sachs schloss sich diesen Aussagen letzte Woche an und stellte fest: "Dies ist ein guter Zeitpunkt, um den Wert der Absicherung von Wechselkursrisiken in globalen Portfolios zu bewerten".
Doch bevor Trump vereidigt wird, müssen sich die Devisenhändler mit der sich abzeichnenden Flut von Zinsentscheidungen in diesem Monat auseinandersetzen. Markieren Sie Ihre Kalender für ein holpriges Jahresende.
10. Dezember
Reserve Bank of Australia: Die Märkte rechnen mit einer 90%igen Wahrscheinlichkeit, dass der Leitzins bei 4,35% gehalten wird, wobei eine Lockerung um etwa 70 Basispunkte bis Ende nächsten Jahres erwartet wird. Die RBA hat noch nicht mit ihrem Lockerungszyklus begonnen.
11. Dezember
Bank von Kanada: Die Märkte rechnen mit einer Zinssenkung um einen Viertelpunkt und mit einer 75%igen Wahrscheinlichkeit einer Senkung um einen halben Punkt, d.h. etwa 115 Basispunkte im nächsten Jahr. Die BOC hat ihren Leitzins in diesem Zyklus bereits um 125 Basispunkte gesenkt, die meisten unter allen G10-Zentralbanken.
12. Dezember
Europäische Zentralbank: Die Märkte rechnen mit einer Zinssenkung um einen Viertelpunkt, wobei für die nächsten 12 Monate eine Lockerung um 150 Basispunkte erwartet wird.
Schweizerische Nationalbank: Die Märkte rechnen mit einer Zinssenkung um einen Viertelpunkt und einer 65%igen Chance auf eine Senkung um einen halben Punkt. Die Händler rechnen mit einer Lockerung um etwa 85 Basispunkte in den nächsten 12 Monaten. SNB-Chef Thomas Jordan hat vor kurzem die Idee geäußert, dass die SNB zu negativen Zinssätzen zurückkehren könnte, falls nötig.
18. Dezember
Federal Reserve: Die Märkte rechnen mit einer 90%igen Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um einen Viertelpunkt, wobei eine Lockerung um 80 Basispunkte bis Ende nächsten Jahres erwartet wird.
19. Dezember
Bank von Japan: Händler erwarten eine Anhebung des Leitzinses um 10 Basispunkte und eine Straffung um etwa 45 Basispunkte in den nächsten 12 Monaten.
Norges Bank: Die Märkte rechnen mit einer 20%igen Chance auf eine Zinssenkung um einen Viertelpunkt, wobei für das nächste Jahr eine Lockerung um 120 Basispunkte erwartet wird.
Riksbank: Die Märkte preisen eine 70%ige Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um einen Viertelpunkt ein, wobei etwa 100 Basispunkte an Zinssenkungen bis zum Ende des nächsten Jahres erwartet werden.
Bank von England: Bei dieser Sitzung wird keine Zinsänderung erwartet, aber die Märkte rechnen mit einer Lockerung um 75 Basispunkte in den nächsten 12 Monaten.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters).
