Die kanadische Zentralbank sagt, dass die Wirtschaft von ihrem überhitzten Niveau herunterkommen muss, um die Inflation zu senken. Wenn ihre Straffungskampagne über das Ziel hinausschießt, könnte dies einen tieferen Abschwung als erwartet auslösen.
Der Anleihemarkt könnte auf dieses Risiko hinweisen. Die Rendite der 10-jährigen kanadischen Staatsanleihe ist um fast 100 Basispunkte unter die 2-jährige Rendite gefallen. Dies ist die größte Umkehrung der kanadischen Renditekurve in den Refinitiv-Daten, die bis ins Jahr 1994 zurückreichen, und tiefer als die Umkehrung der Renditekurve der US-Staatsanleihen.
Einige Analysten betrachten Umkehrungen der Kurve als Vorboten von Rezessionen. Die kanadische Wirtschaft dürfte besonders empfindlich auf höhere Zinsen reagieren, nachdem die Kanadier während der COVID-19-Pandemie in großem Umfang Kredite aufgenommen haben, um sich an einem glühenden Immobilienmarkt zu beteiligen.
"Die Märkte gehen davon aus, dass die kanadische Wirtschaft einen dreifachen Schlag erleiden wird, da der Binnenkonsum einbricht, die Nachfrage in den USA nachlässt und die globalen Rohstoffpreise fallen", sagte Karl Schamotta, Chefmarktstratege bei Corpay.
Die BoC hat die Tür geöffnet, um das Tempo der Zinserhöhungen auf einen Viertelprozentpunkt zu verlangsamen, nachdem sie in den letzten Monaten mehrere überdimensionale Erhöhungen vorgenommen hat, die den Leitzins auf 3,75%, den höchsten Stand seit 2008, angehoben haben.
Die Geldmärkte wetten auf eine Anhebung um 25 Basispunkte, wenn die Bank am Mittwoch zusammentritt, um ihre Politik festzulegen, aber eine knappe Mehrheit der Ökonomen in einer Reuters-Umfrage erwartet einen größeren Schritt.
WIDERSTANDSFÄHIGE WIRTSCHAFT
Kanadas
Beschäftigungsbericht
für November zeigte, dass der Arbeitsmarkt weiterhin angespannt ist, während das
Bruttoinlandsprodukt
im dritten Quartal mit einer annualisierten Rate von 2,9% wuchs.
Das ist viel stärker als die von der BoC prognostizierten 1,5% und könnte zusammen mit den Aufwärtskorrekturen des historischen Wachstums darauf hindeuten, dass die Nachfrage das Angebot weiter überholt hat, sagen die Ökonomen.
Aber sie sagen auch, dass die Details der BIP-Daten für das dritte Quartal, einschließlich eines Rückgangs der Inlandsnachfrage, und ein vorläufiger Bericht, der kein Wachstum im Oktober zeigt, Anzeichen dafür sind, dass die höheren Kreditkosten begonnen haben, die Aktivität zu beeinflussen.
Die BoC hat prognostiziert, dass das Wachstum ab dem vierten Quartal dieses Jahres bis Mitte 2023 ins Stocken geraten würde.
Die Tiefe der kanadischen Kurveninversion deutet auf eine "schlimme Rezession" und nicht auf eine milde Rezession hin, sagte David Rosenberg, Chefökonom und Stratege bei Rosenberg Research.
Sie spiegelt ein größeres Risiko für die Aussichten in Kanada wider als in den Vereinigten Staaten, was auf einen "aufgeblähten Wohnimmobilienmarkt und eine Konsumblase" zurückzuführen ist, so Rosenberg.
Die Inflation wird wahrscheinlich hartnäckiger sein, nachdem sie sich von den Warenpreisen auf Dienstleistungen und Löhne ausgeweitet hat, wo sich die höheren Kosten stärker verfestigen können. Dennoch zeigen die 3-Monats-Messwerte der zugrunde liegenden Inflation, die von der BoC genau beobachtet werden - CPI-Median und CPI-Trim -, dass der Preisdruck nachlässt.
Nach Schätzungen von Stephen Brown, leitender Ökonom für Kanada bei Capital Economics, sind sie im Oktober auf einen Durchschnitt von 2,75% gesunken. Das liegt deutlich unter den üblicherweise verwendeten 12-Monats-Sätzen.
"Die Renditekurve würde sich nicht in diesem Ausmaß umkehren, wenn die Anleger nicht auch glaubten, dass die Inflation wieder in Richtung des Ziels der Bank fallen würde", so Brown.
Wie die Federal Reserve hat auch die BoC ein Inflationsziel von 2%.
"Die Kurve sagt uns, dass die Bank of Canada bis Ende 2023 zu einer Umkehr gezwungen sein wird, wobei die Zinssätze noch jahrelang niedrig bleiben werden", sagte Schamotta von Corpay. (Berichterstattung von Fergal Smith; Redaktion: Andrea Ricci)
