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Italiens Rechtsblock gewinnt die Wahl: Fünf Fragen für die Märkte

26.09.2022 | 12:07
Woman goes past the Italian Stock Exchange in Milan

Der italienische Rechtsblock dürfte nach der Wahl am Sonntag eine solide Mehrheit in beiden Kammern des Parlaments haben, was dem Land nach Jahren des Umbruchs und fragiler Koalitionen eine seltene Chance auf politische Stabilität geben könnte.

Giorgia Meloni, die Vorsitzende der nationalistischen Brüder Italiens, wird voraussichtlich die erste Ministerpräsidentin Italiens an der Spitze der am weitesten rechts stehenden Regierung seit dem Zweiten Weltkrieg werden.

Das Fehlen der Anti-Euro-Rhetorik, die bei der Wahl 2018 zu beobachten war, hatte die Anleger im Vorfeld der Abstimmung beruhigt. Ein schlechtes Ergebnis für die Lega von Matteo Salvini, die Partei mit der am wenigsten pro-europäischen Haltung, könnte ebenfalls eine Erleichterung sein.

Meloni und ihre Verbündeten stehen jedoch vor einer ganzen Reihe von Herausforderungen, darunter steigende Energiepreise, der Krieg in der Ukraine und die erneute Abschwächung der drittgrößten Volkswirtschaft der Eurozone.

Da die Märkte genau hinschauen, werfen wir einen Blick auf die fünf wichtigsten Fragen auf dem Radar.

1/ Ist die Aussicht auf politische Stabilität ein Vorteil für die Märkte?

Möglicherweise. Melonis Äußerungen während des Wahlkampfs, dass sie die EU-Haushaltsregeln einhalten würde, beruhigten die Märkte, und die leichte Underperformance italienischer Anleihen am Montag könnte eher auf die Unruhe an den globalen Märkten zurückzuführen sein als auf eine Reaktion auf das Ergebnis.

Der vielbeachtete Abstand zwischen den Renditen 10-jähriger italienischer und deutscher Anleihen ist mit rund 230 Basispunkten relativ stabil geblieben.

Der Druck auf Anleihen könnte jedoch zunehmen, wenn sich der Fokus auf die Haushaltspolitik im Jahr 2023 verlagert. Trotz des beruhigenden Tons von Meloni könnte die Besorgnis über einen möglichen Konflikt mit der Europäischen Union wachsen, wenn die rechten Parteien auf niedrigere Steuern und höhere Rentenausgaben drängen.

Es wird auch nicht erwartet, dass die Rechten eine Zweidrittelmehrheit in beiden Häusern des Parlaments erlangen, die eine Änderung der Verfassung ohne Referendum ermöglichen würde. Dies könnte für Unruhe sorgen, da die Verfassung Fragen im Zusammenhang mit der EU-Mitgliedschaft Italiens schützt.

"Wir rechnen nicht mit einem sofortigen Vorstoß für eine größere fiskalische Lockerung, aber wir sehen mittelfristig Risiken, dass die politische Agenda der Rechten mit den Zielen der EU kollidiert", sagte Citi-Ökonomin Giada Giani.

"Die erste wichtige Entscheidung Melonis wird die Ernennung des Finanzministers sein, wobei eine pro-europäische, fiskalisch vorsichtige Persönlichkeit vorerst wahrscheinlich ist", fügte sie hinzu.

2/ Könnte Italiens EU-Finanzierungsplan geändert werden?

Die Brüder von Italien sehen Spielraum, um Italiens von der EU unterstütztes Konjunkturprogramm zu ändern, um dem Energieschock Rechnung zu tragen.

Um die nächste Tranche der Mittel im Dezember zu erhalten, muss Rom 55 neue Ziele erfüllen, die nach Ansicht eines Parteifunktionärs angepasst werden sollten. Brüssel hat erklärt, dass nur eine Feinabstimmung des vereinbarten Konjunkturprogramms möglich ist.

Die Partei hat erklärt, sie werde den Zugang zu dem Programm nicht gefährden, aber eine Änderung der Pläne könnte die Mittel in Höhe von 19 Milliarden Euro (18,3 Milliarden Dollar) oder 1 % des BIP gefährden, sagte die Rabobank-Ökonomin Maartje Wijffelaars vor der Abstimmung.

3/ Was bedeutet eine neue Regierung für die italienischen Schulden?

Italien ist einer der am höchsten verschuldeten Staaten der Welt. Der Anteil der Schulden am Bruttoinlandsprodukt liegt bei 151%. Diese Quote wird in diesem Jahr voraussichtlich sinken, könnte aber noch steigen, wenn die Zahlungen der EU-Fonds ausbleiben und das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen.

Die Besorgnis über die italienische Verschuldung hat die Renditen 10-jähriger Anleihen auf über 4% steigen lassen. Moody's und S&P haben ihren Ausblick für Italiens Rating gesenkt, nachdem Mario Draghi im Juli als Ministerpräsident zurückgetreten war.

"Wir erwarten kurzfristig eine eher gedämpfte Marktreaktion in Bezug auf die Kreditspreads von BTPs, da das Wahlergebnis im Großen und Ganzen den Erwartungen entsprach", sagten die Strategen von UniCredit und fügten hinzu, dass auch eine gewisse Short-Eindeckung möglich sei.

4/ Könnte die Europäische Zentralbank ihr Anti-Fragmentierungsinstrument aktivieren?

Die steigenden Kreditkosten im hoch verschuldeten Italien stellen die Entschlossenheit der EZB auf die Probe, die Spannungen am Anleihemarkt einzudämmen.

Die Wahl Italiens wurde als kurzfristiges Hindernis für die Aktivierung des Transmissionsschutzinstruments (TPI) durch die EZB gesehen - ein neues Instrument, das verhindern soll, dass die Kreditkosten schwächerer Staaten ohne eigenes Verschulden zu weit von denen des Spitzenreiters Deutschland abweichen.

Es ist nicht zu erwarten, dass die EZB das TPI bald einsetzen wird, aber seine Anwesenheit dürfte die italienischen Anleihen stützen.

5/ Was werden die Ergebnisse für die italienischen Banken bedeuten?

Der Sektor ist in einer besseren Verfassung als zum Zeitpunkt der Wahlen 2018, als die Anti-Euro-Rhetorik der populistischen Parteien die Anleger verunsicherte.

Die italienischen Banken verfügen über eine stärkere Kapitalbasis und sind weniger dem Stress der Staaten ausgesetzt als noch vor zehn Jahren. Günstige Bewertungen, steigende Zinsen und die beruhigenden EU-freundlichen Äußerungen Melonis lassen italienische Kreditgeber attraktiv erscheinen, sagen Analysten und Anleger.

Letztendlich werden jedoch die wirtschaftlichen Aussichten ausschlaggebend sein, und da die Rezessionsrisiken zunehmen, könnten Wetten auf Banken riskant sein. Italienische Bankaktien haben sich am frühen Montag besser entwickelt als die Banken der Eurozone.


© MarketScreener mit Reuters 2022
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