Der S&P 500 ist im November um etwa 9% gestiegen und damit auf dem Weg zu seinem größten Monatsgewinn seit Juli 2022. Trends, die den Anlegern während des gesamten Jahres 2023 Sorgen bereitet hatten, wie der steigende Dollar und die hohen Renditen der US-Staatsanleihen, kehren sich um, während der am stärksten beachtete Angstmesser des Marktes in der Nähe der Tiefststände nach der Pandemie steht.
Zwei wichtige Annahmen treiben diese Entwicklung an. Die Anleger gehen zunehmend davon aus, dass die Fed in der ersten Hälfte des Jahres 2024 mit der Lockerung der Geldpolitik beginnen wird, was die Befürchtungen zerstreut, dass die Zentralbank die Zinsen "länger hoch" halten würde. An den Futures-Märkten für Zinssätze werden Zinssenkungen bereits im Mai 2024 eingepreist, so die LSEG-Daten.
Gleichzeitig nähren robuste Daten die Hoffnung auf ein sogenanntes Goldlöckchen-Szenario, in dem die US-Wirtschaft relativ unbeschadet aus den 525 Basispunkten an Zinserhöhungen hervorgeht, die die Fed seit März 2022 vorgenommen hat.
Die jüngsten Daten, darunter Berichte über ein langsameres Beschäftigungswachstum und eine Abkühlung der Verbraucherpreise, "haben das Bild verändert", so Jack Ablin, Chief Investment Officer bei Cresset Capital.
Das hat "das Vertrauen gestärkt, dass wir einen Höchststand des Leitzinses, einen Höchststand der Inflation und einen Höchststand der 10-jährigen Treasury-Rendite gesehen haben", so Ablin.
Die Aussichten auf Zinssenkungen erhielten am Dienstag Auftrieb, nachdem der als Falke geltende Fed-Gouverneur Christopher Waller angedeutet hatte, dass die Zinssätze in den kommenden Monaten sinken könnten, wenn die Inflation weiter nachlässt.
Die am Mittwoch veröffentlichten Zahlen zum Bruttoinlandsprodukt für das dritte Quartal zeigten, dass die US-Wirtschaft in diesem Zeitraum schneller wuchs als erwartet, obwohl die Dynamik nachzulassen schien, da die höheren Kreditkosten Einstellungen und Ausgaben bremsen.
Die Inflation ist schneller zurückgegangen als von der Fed erwartet und alle Anzeichen deuten auf eine weiche Landung hin, sagte Jake Schurmeier, Portfoliomanager bei Harbor Capital. "Wenn Sie immer noch auf eine kommende Rezession gewettet haben, dann haben Ihnen die letzten Wochen gezeigt, dass die Fed bereit ist zu reagieren und Sie Ihre Erwartungen nach oben korrigieren müssen.
Die Entwicklungen haben den Rückgang der Renditen von Staatsanleihen und des Dollars beschleunigt, was zu einer Lockerung der finanziellen Bedingungen führen und die Risikobereitschaft weiter anheizen könnte, wenn sie sich fortsetzt.
Die Benchmark-Rendite 10-jähriger Staatsanleihen, die sich umgekehrt zu den Anleihekursen bewegt, lag zuletzt bei etwa 4,3% und damit etwa 70 Basispunkte unter dem 16-Jahres-Hoch des letzten Monats. Der Dollar ist seit Anfang Oktober um etwa 4% gegenüber einem Korb der wichtigsten Währungen gefallen.
In der Zwischenzeit ist der S&P 500 seit Jahresbeginn um etwa 19% gestiegen und befindet sich in Schlagdistanz zu einem neuen Rekordhoch. Der Cboe Volatility Index, der als Angstmesser der Wall Street bekannt ist, liegt bei weniger als 13 und damit auf dem niedrigsten Stand seit Anfang 2020, also vor der COVID-19-Pandemie.
Schurmeier sagte, dass sein Team aktiv darüber diskutiert, inwieweit es seine Allokation in Small Cap- und Schwellenländeraktien, die von sinkenden Zinsen profitieren werden, erhöhen soll.
Allerdings ist nicht jeder davon überzeugt, dass die Fed mit der Anhebung der Zinsen fertig ist. Der Präsident der Richmond Fed, Thomas Barkin, sagte am Mittwoch, er sei nicht bereit, die Option einer weiteren Zinserhöhung vom Tisch zu nehmen, falls die Inflation wieder aufflammen sollte.
Angesichts der Erwartung erheblicher Zinssenkungen im nächsten Jahr wird alles, was darunter liegt, für den Markt zu einer De-facto-Zinserhöhung, die "den derzeitigen Optimismus gefährdet", so Charlie McElligott, Managing Director Cross-Asset Strategy bei Nomura Securities.
Einige Anleger sind auch besorgt, dass die geldpolitische Straffung der Fed noch nicht ihre volle Wirkung entfaltet hat und die Wirtschaft schließlich stärker bremsen wird.
Die Volkswirte der Deutschen Bank rechneten am Montag mit Zinssenkungen der Fed um 175 Basispunkte im Jahr 2024, sagten aber, dass diese Senkungen mit einer leichten Rezession in der ersten Hälfte des nächsten Jahres einhergehen würden. Nichtsdestotrotz prognostiziert die Bank, dass der S&P 500 bis zum Ende des nächsten Jahres 5.100 Punkte erreichen wird, was fast 12% über dem aktuellen Stand von 4.565 Punkten liegt.
Die Analysten von JPMorgan waren pessimistischer.
Ohne eine rasche Lockerung der Fed erwarten wir für das nächste Jahr ein schwierigeres makroökonomisches Umfeld für Aktien, schrieben sie in einem Bericht vom Mittwoch. Aktien sind jetzt hoch bewertet, die Volatilität liegt nahe dem historischen Tiefstand, und die geopolitischen und politischen Risiken bleiben hoch.
Die Bank gab ein Kursziel von 4.200 für den S&P 500 im Jahr 2024 an.
Andere sagten, die Anleger würden möglicherweise überschätzen, wie schnell die Fed auf Anzeichen einer nachlassenden Inflation reagieren könnte.
Michael Green, Chefstratege bei Simplify Asset Management, sagte, dass er seine Portfolios nicht mit mehr Risiko versieht, da er glaubt, dass die Marktteilnehmer einige der Risiken für die Aussichten für 2024 noch nicht berücksichtigt haben.
Leider stehen die Chancen gut, dass die Fed relativ langsam auf die sinkende Inflation reagieren wird, es sei denn, sie geht mit einer deutlichen Verschlechterung der Wirtschaft einher, sagte er.
