Jupai Holdings Ltd, ein chinesischer Vermögensverwalter, plant die Auflegung eines Fonds, der auf solche chinesischen Offshore-Immobilienanleihen setzt.

"Ich denke, dass etwa die Hälfte der Dollar-Anleihen der Entwickler versehentlich geschlachtet wurden", sagte Jupai Chairman Jianda Ni.

"Wir werden den Wert dessen erkennen, was andere als Müll entsorgt haben."

Die Anziehungskraft der gefallenen Engel des Immobiliensektors hat zugenommen, nachdem China einige der finanziellen und regulatorischen Beschränkungen, die es im letzten Jahr eingeführt hat, gelockert hat.

Die Beschränkung der Kreditaufnahme durch große Immobilienentwickler hat den chinesischen Immobiliensektor in eine Krise gestürzt, an deren Spitze die China Evergrande Group steht. Einst Chinas umsatzstärkster Bauträger, hat das Unternehmen internationale Anleihen im Wert von rund 20 Milliarden Dollar, die alle als notleidend gelten.

Ein Markit iBoxx-Index, der Chinas hochverzinsliche Dollar-Immobilienanleihen abbildet, stürzte im Januar um bis zu 19% ab, nachdem er 2021 um 38% eingebrochen war.

Der Ausverkauf, der im Oktober mit Evergrande begann, beschleunigte sich, als andere Bauträger wie Kaisa Group und Shimao Group in Verzug gerieten oder ihre Anleihezahlungen verzögerten.

Paula Chan, leitende Portfoliomanagerin bei Manulife Investment Management, sieht ebenfalls "Chancen", da der Immobiliensektor "die Talsohle des politischen Straffungszyklus durchschritten hat".

"Der Hochzinsbereich bietet viele Möglichkeiten, insbesondere für notleidende Investoren", so Chan.

VERDOPPELN

China hat in den letzten Monaten mehrere politische Maßnahmen zur Stabilisierung der sich verlangsamenden Wirtschaft ergriffen, darunter eine Senkung der Hypothekenzinsen, verstärkte Genehmigungen für die Emission von Bauträgeranleihen und staatliche Unterstützung für Immobilienkäufe.

Fengshi Capital, ein chinesischer Geierfondsmanager, begann Ende 2021 mit dem Kauf von Ramschanleihen von Bauträgern und erwägt, diese Wetten in diesem Jahr zu verdoppeln, sagte eine Quelle mit direkter Kenntnis der Pläne des Fonds, die nicht genannt werden wollte, da die Quelle nicht befugt war, mit den Medien zu sprechen.

Der Vermögensverwalter Jupai's Ni sagt, dass der neue Fonds des Unternehmens stark verbilligte Anleihen kaufen wird, die in Kürze fällig werden und darauf wetten, dass sie nicht ausfallen werden. Eine solche Strategie basiert auf einem tiefen Verständnis der chinesischen Bauträger sowie des Charakters ihrer Chefs, sagte Ni, der seit mehr als drei Jahrzehnten im chinesischen Immobiliensektor tätig ist.

Ni lehnte es ab, irgendwelche Ziele zu nennen, sagte aber, dass viele unterbewertete Anleihen im Bereich von 70-80 Cents pro Dollar liegen.

Nach einer Schätzung von Essence Securities von letzter Woche wird etwa die Hälfte der von chinesischen Bauträgern ausgegebenen Dollar-Anleihen zu weniger als 80 Cent pro Dollar gehandelt. Einige Anleihen großer Bauträger rentieren derzeit mit mehr als 60%.

Mike Kelly, globaler Leiter des Bereichs Multi-Asset bei dem 140 Milliarden Dollar schweren Vermögensverwalter PineBridge Investments, sagte letzte Woche, dass der Fonds begonnen habe, chinesische Offshore-Immobilienanleihen zu kaufen und dass er erwarte, dass die Maßnahmen der Behörden zur Stabilisierung des Marktes "außergewöhnliche" Renditen bringen würden.

Kelly lehnte es ab, Unternehmen zu nennen. Nachdem er Ende Dezember mit den Käufen begonnen hatte, sagte er, dass er sich immer noch in der "Akkumulationsphase" befinde und Wertpapiere zu 75-85 Cents pro Dollar aufkaufe.

Jean Charles Sambor, Leiter der Abteilung für festverzinsliche Wertpapiere aus Schwellenländern bei BNP Paribas Asset Management, erwartet ebenfalls eine "deutliche Lockerung" der chinesischen Immobilienpolitik, und auch der Vermögensverwalter baut eine Long-Position in den Schuldtiteln des Sektors auf.