Der Yuan hat seit Mitte August etwa 4% gegenüber dem Dollar verloren und ist damit über die psychologisch wichtige Marke von 7 pro Dollar gesunken. Die Landeswährung steht zudem vor dem größten Jahresverlust seit 1994, als China den offiziellen Wechselkurs und den Marktwechselkurs vereinheitlichte.

Die rasche Abwertung des Yuan veranlasste die People's Bank of China (PBOC), die Devisenreserven, die Finanzinstitute halten müssen, zu senken, um die Schwäche einzudämmen.

WAS HAT DIE PBOC BISHER UNTERNOMMEN, UM DEN VERFALL DES YUAN ZU BREMSEN?

Die PBOC hat seit Ende August die täglichen Yuan-Mittelwerte fester als erwartet festgesetzt, um eine übermäßige Yuan-Schwäche zu verhindern, da der Onshore-Kassa-Yuan nur in einer engen Spanne von 2 % um den Mittelwert gehandelt werden kann.

Die Marktteilnehmer nehmen jede signifikante Diskrepanz zwischen den Marktprognosen für den Fixing-Wert und dem tatsächlichen Wert, den die PBOC festlegt, als Hinweis darauf, in welche Richtung die Zentralbank den Markt ziehen will.

Hochrangige Beamte der Zentralbank und der Devisenaufsichtsbehörde haben außerdem ihre Bemühungen verstärkt, den Markt durch mündliche Mitteilungen vor starken einseitigen Wetten gegen die Landeswährung zu warnen.

Wang Chunying, Sprecher der State Administration of Foreign Exchange (SAFE), wurde letzte Woche vom staatlichen Sender CCTV zitiert, der die Unternehmen aufforderte, nicht mit der Währung zu spekulieren.

WELCHE ANDEREN MÖGLICHKEITEN HAT PBOC, AUSSER EINER DIREKTEN INTERVENTION?

** HÖHERE HANDELSKOSTEN

Die PBOC könnte es für Finanzinstitute teurer machen, den Yuan an den Derivatemärkten zu shorten, indem sie ihre Devisen-Risikoreservequote beim Kauf von Dollar durch Termingeschäfte erhöht.

Die Zentralbank hat die Risikoreserveanforderungen in den letzten Jahren mehrfach angepasst, bevor sie sie im Oktober 2020, als der Yuan stark anstieg, abschaffte.

** STRAFFERE OFFSHORE-LIQUIDITÄT

Die Zentralbank könnte in Hongkong auf Yuan lautende Banknoten ausgeben, um den Yuan aus dem Offshore-Markt abzuziehen und die Kosten für Wetten gegen die chinesische Einheit zu erhöhen.

"Die chinesischen Behörden lassen keinen Zweifel an ihrer Entschlossenheit, den Abwertungsdruck auf den Yuan zu dämpfen", sagte Khoon Goh, Leiter der Asienforschung bei ANZ.

"Wenn der Abwertungsdruck anhält, könnte die PBOC die Reserveanforderung für Termingeschäfte auf 20% anheben oder die Emission von Yuan-Bills in Hongkong erhöhen, um das Leerverkaufen des Offshore-Yuan teurer zu machen."

** ANTIZYKLISCHER FAKTOR IM TÄGLICHEN FIXING DES YUAN

Die PBOC hat den antizyklischen Faktor erstmals 2017 in die Formel für die tägliche Fixierung des Yuan-Dollar-Kurses aufgenommen.

Die Regulierungsbehörden erklärten, der Faktor sei ein Versuch, Angebot und Nachfrage auf dem Markt besser widerzuspiegeln, mögliche "Herdeneffekte" auf dem Markt zu verringern und dem Markt zu helfen, sich stärker auf makroökonomische Fundamentaldaten zu konzentrieren. Die Zentralbank passte die Methodik einige Male an, bevor sie sie im Oktober 2020 aussetzte.

"Wir rechnen nicht mit einer offiziellen Wiedereinführung des antizyklischen Anpassungsfaktors bei der täglichen Festsetzung, solange die Bewertung des CNY nicht deutlich billiger geworden ist", sagte Becky Liu, Leiterin der China-Makrostrategie bei Standard Chartered, in einer Anfang des Monats veröffentlichten Notiz.

Liu erwartet, dass die PBOC den Mindestreservesatz für Devisen um weitere 200 Basispunkte senken wird.

Der Yuan hat in diesem Jahr bisher fast 10% gegenüber dem Dollar an Wert verloren, aber sein Wert gegenüber den wichtigsten Handelspartnern ist seit Jahresbeginn nur um 0,7% gesunken.

** HÖHERE GRENZÜBERSCHREITENDE ZUFLÜSSE

Die Regulierungsbehörden könnten im Rahmen ihrer makroprudenziellen Bewertungen einen Parameter für die grenzüberschreitende Unternehmensfinanzierung anpassen, um die Möglichkeiten inländischer Firmen, sich im Ausland zu finanzieren, zu begrenzen.

"Die Höhe des Yuan-Wechselkurses selbst ist nicht das Wichtigste, sondern die Frage, ob Chinas grenzüberschreitende Kapitalströme stabil bleiben", sagte Zhong Zhengsheng, Chefökonom bei Ping An Securities.