Der US-Dollar-Index, der den Greenback gegenüber einem Korb von sechs wichtigen Währungen misst, ist in diesem Jahr um 4,6% gestiegen und befindet sich in der Nähe des höchsten Stands seit Anfang November. Der Index stieg letzte Woche um 1,7% und verzeichnete damit den größten wöchentlichen Anstieg seit September 2022.
Der Dollar legt zu, da die Marktteilnehmer zunehmend davon überzeugt sind, dass die Fed die Zinsen länger auf dem aktuellen Niveau belassen muss, um ein mögliches Wiederaufleben der Inflation zu vermeiden. Die stärker als erwartet ausgefallenen Verbraucherpreisdaten der vergangenen Woche bestärkten diese Ansicht: Die Anleger preisten am späten Freitag nur noch 50 Basispunkte für Zinssenkungen im Jahr 2024 ein, wie die Futures-Märkte zeigten, verglichen mit 150 Basispunkten, die zu Beginn des Jahres eingepreist waren.
Im Gegensatz dazu glauben die Anleger, dass einige globale Zentralbanken - darunter die Europäische Zentralbank, die Bank of Canada und die schwedische Riksbank - mehr Spielraum für eine Lockerung der Geldpolitik haben könnten. Dies ist eine Veränderung gegenüber der Situation vor einigen Monaten, als viele glaubten, dass die Fed zu den ersten gehören würde, die die Zinsen senken würden.
"Wir hatten eine ziemlich klare Vorstellung davon, dass die Fed wahrscheinlich der erste Akteur sein würde. Die Daten, die wir erhalten haben, untergraben das wirklich", sagte Eric Leve, Chief Investment Officer bei der Vermögensverwaltungsfirma Bailard. Ich sehe offensichtliche Gründe, warum der Dollar weiter zulegen könnte."
Die Renditedifferenzen zwischen den USA und anderen Volkswirtschaften haben sich in den letzten Wochen vergrößert, was zum Anstieg des Dollars beigetragen hat, da höhere Renditen die Anziehungskraft von in Dollar denominierten Vermögenswerten erhöhen. Der Spread zwischen US-amerikanischen und deutschen Anleihen mit einer Laufzeit von zwei Jahren erreichte am späten Freitag den höchsten Stand seit 2022, wie Daten der LSEG zeigten, einen Tag nachdem die Europäische Zentralbank signalisiert hatte, dass sie die Zinsen bereits im Juni senken könnte.
Bullische Anleger haben ihre Wetten auf den Dollar erhöht, während die Bären schwankten. Daten der Commodity Futures Trading Commission zufolge beliefen sich die Netto-Wetten auf den Dollar an den Futures-Märkten in der letzten Woche auf 17,74 Mrd. $, den höchsten Stand seit August 2022.
Die Politik der Zentralbanken war in den letzten Monaten uneinheitlich und spiegelte die unterschiedlichen Bemühungen der Volkswirtschaften wider, die Inflation einzudämmen.
Die Schweizerische Nationalbank senkte die Zinssätze im März um 25 Basispunkte, ihre erste Zinssenkung seit neun Jahren. Die schwedische Zentralbank hat signalisiert, dass sie die Zinsen im Mai senken könnte, wenn die Inflation weiter sinkt, während die Bank of Canada kürzlich angedeutet hat, dass sie zu einer Lockerung bereit ist.
Die Zentralbanken Australiens, Großbritanniens und Norwegens scheinen dagegen weniger erpicht darauf zu sein, die Geldpolitik zu lockern.
Der japanische Yen hat unterdessen
geschwächt
gegenüber dem Dollar auf ein 34-Jahres-Tief gefallen, obwohl das Land vor kurzem acht Jahre lang negative Zinssätze beendet hat. Die Bank of Japan hat Zinserhöhungen zur Stützung der Währung ausgeschlossen.
Eric Merlis, Managing Director und Co-Head of Global Markets bei Citizens, ist der Ansicht, dass der Dollar aufgrund einer im Vergleich zur EZB hawkischeren Fed weiter aufwerten könnte. Der Euro hat in diesem Jahr 3,6% gegenüber dem Dollar verloren.
"Der Dollar hat Spielraum für eine Aufwertung. Wir haben im Moment die stärkste Wirtschaft, und die Renditen sind im Allgemeinen gestiegen", sagte er. "Europa hingegen kämpft mit dem Wachstum.
Ein stärkerer Dollar könnte die Inflationsbekämpfung für andere Volkswirtschaften erschweren, da er deren Währungen abwertet, während er den USA hilft, die Verbraucherpreise zu dämpfen, indem er die finanziellen Bedingungen verschärft.
Die Dollarstärke kann auch ein Gegenwind für multinationale US-Unternehmen sein, da es teurer wird, ihre ausländischen Gewinne in Dollar umzurechnen, und die Produkte der Exporteure im Ausland weniger wettbewerbsfähig sind.
Auch andere Faktoren können den Dollar antreiben. Die US-Währung ist in Zeiten geopolitischer Unsicherheit, die sich in den letzten Tagen aufgrund von Befürchtungen über eine Ausweitung des Konflikts im Nahen Osten verschärft hat, ein beliebtes Ziel für Anleger.
Brian Liebovich, Chefhändler für globale Devisen bei Northern Trust, ist der Ansicht, dass der Dollar Auftrieb erhalten könnte, wenn die US-Notenbank Fed den Abbau von Vermögenswerten aus ihrer Bilanz zulässt, ein Prozess, der als quantitative Straffung bekannt ist.
Die Fed lässt derzeit bis zu 60 Milliarden Dollar pro Monat an Staatsanleihen und bis zu 35 Milliarden Dollar pro Monat an Hypothekenanleihen auslaufen, die nicht ersetzt werden.
Northern Trust hatte zwar erwartet, dass der Dollar vor den US-Präsidentschaftswahlen um bis zu 5% zulegen würde, aber "die Marktaktivität seit der anfänglichen Dollar-Rallye in dieser Woche deutet darauf hin, dass dieser Schritt früher als erwartet erfolgen könnte", so Liebovich.
Andere sind sich weniger sicher, dass der Dollar mehr Spielraum hat. Shaun Osborne von der Scotiabank schrieb, dass die jüngste Stärke des Dollars bedeutet, dass die Anleger eine Menge positiver Nachrichten eingepreist haben.
Die Zinssätze und Spreads sind jedoch zu Gunsten des Dollars, was bedeutet, dass "der Trend im Moment darauf hindeutet, dass der USD besser unterstützt bleiben wird", sagte er.
