Globale Investoren erwarten in diesem Jahr nicht viel von Chinas Wirtschaft, aber einige sagen, dass der Einbruch der ohnehin schon billigen Aktien eine Wette auf einen möglichen Aufschwung und vielleicht einen neuen Ansatz für Investitionen in den Markt rechtfertigt.

Indikatoren wie schrumpfende Short-Positionen, Fondsströme, Optionspreise und Kursausschläge an den wichtigsten Börsen zeigen, dass die Anleger in letzter Zeit selektiv gekauft oder zumindest ihre bärischen Wetten eingeschränkt haben.

Zwar ist viel langfristiges Geld abgeflossen, aber die Verkäufe, die den MSCI China-Index in drei Jahren um 60 % nach unten getrieben haben, bieten eine gute Einstiegsmöglichkeit, wenn sich die Stimmung ändert. Die Behörden haben immer stärkere Maßnahmen zur Unterstützung versprochen.

Herald van der Linde, Leiter des Aktienresearch bei HSBC, prognostiziert 30-40% Gewinn für chinesische Aktien, falls und wenn sich die düstere Stimmung aufhebt. Der Hang Seng hatte am Dienstag seinen besten Tag seit zwei Monaten und hat sich um 5% von seinem 15-Monats-Tief vom Montag erholt.

Ausländer kauften am Montag und Dienstag dieser Woche netto 4,8 Milliarden Yuan (677 Millionen $) in chinesischen Aktien.

"Die Leute sind zwar nicht unbedingt sehr optimistisch für Hongkong und China, aber sie wollen diese sehr konzentrierten 5 bis 10 % Aufwärtsbewegungen nicht verpassen", sagte Jason Lui, Leiter der APAC-Aktienderivatestrategie bei BNP Paribas.

Drei Jahre der Verluste haben China auch zum billigsten Markt der Welt gemacht. Gemessen an einer beliebten Kennzahl, dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (Forward Price-to-Earnings Ratio), das in Hongkong bei etwa acht und in China bei 10 liegt, sind die Märkte nur halb so teuer wie die Märkte in den USA und Japan.

Das Interesse an Leerverkäufen von in den USA notierten chinesischen Aktien und Aktien aus Hongkong ist stark zurückgegangen, und zwar um 15 % in den 30 Tagen bis zum 22. Januar, so die Daten des Analyseunternehmens S3 Partners.

Die größten Rückgänge verzeichneten die E-Commerce-Giganten Alibaba Group , PDD Holdings und der Elektroautohersteller NIO Inc .

"Wir sehen eine anhaltende Eindeckung von Leerverkäufen... was zumindest eine kurzfristige Bodenbildung an den chinesischen Märkten signalisieren könnte", sagte Ihor Dusaniwsky, Managing Director Predictive Analytics bei S3.

Der Trend spiegelt sich in den Derivaten wider, wo die implizite Volatilität der Put-Optionen auf den Hang Seng China Enterprises Index, die bei einem Rückgang des Index Gewinne erzielen würden, in den letzten Monaten auf ein Mehrjahrestief gesunken ist, schätzt BNP Paribas.

SICHERHEITSSPANNE

Die taktische Gelegenheit lockt auch große Investoren zurück, die verkauft hatten, und führt zu einer Änderung der Strategie einiger Manager, die nicht mehr auf das allgemeine makroökonomische Wachstum Chinas setzen, sondern bestimmte Aktien oder Trends herausgreifen.

"China ist keine riesige Allokationsstory mehr, wie es in der Vergangenheit der Fall war, aber es gibt selektive Chancen auf Aktienebene", sagte Monica Defend, Leiterin des Amundi Investment Institute.

Auch die negative Stimmung, die in der Karriere vieler Anleger noch nie da war, ist für einige ein Anreiz. Morgan Stanley schätzt, dass 70 von 80 globalen Schwellenländerfonds, die sie verfolgen, China entweder gleich oder untergewichtet haben.

Die in diesem Monat von der Bank of America durchgeführte Umfrage unter asiatischen Fondsmanagern ergab, dass nur 14% der Befragten ihr Engagement in China voll ausbauen oder erhöhen - der Rest hält sich zurück.

Die Marktperformance war schlecht. Die Indizes Shanghai Composite und CSI300 erreichten am Montag Mehrjahrestiefs und die Skepsis gegenüber den Rettungsplänen der Regierung ist groß.

Viele Anleger haben bei dem Versuch, einen Boden zu finden, große Verluste erlitten. Das in Singapur ansässige Unternehmen Asia Genesis Asset Management schloss diese Woche plötzlich seinen Fonds, nachdem es mit seinen bullischen China-Wetten große Verluste erlitten hatte.

Dennoch führt ein solches Umfeld oft zu einem Stimmungsumschwung und einer höheren Risikobereitschaft.

Der in London ansässige Fonds M&G Investments, der Anfang 2023 im Rahmen seiner Episode Macro-Strategie den größten Teil seines China-Engagements reduzierte, ging Ende 2023 zu Long-Positionen in China über und sieht nun China und Hongkong-Aktien als seine wichtigsten Überzeugungen in Asien für 2024 an.

"Wir haben in Hang Seng- und HSCEI-Futures gekauft", sagte Michael Dyer, Multi Asset Investment Director bei M&G. Die Bewertung und die Stimmung machen den Handel fast zu einem "klassischen Margin-of-Safety-Kauf", sagte er.

Manulife Investment Management bevorzugt chinesische Aktien im Jahr 2024 aus einer Risiko-Ertrags-Perspektive. LGT, eine liechtensteinische Privatbank und Vermögensverwalterin, vertritt eine neutrale Haltung gegenüber chinesischen Aktien, warnt aber davor, bei den aktuellen Bewertungen gegen den Markt zu wetten.

"Die technische Erholung kann sich auf Sie als Anleger auswirken, wenn Sie das tun", sagte Stefan Hofer, Chef-Anlagestratege der LGT Bank Asia.