Nikko Asset Management, Asset Management One und andere haben sich in Japans neu entdecktem Aktivismus zu deutlichen Stimmen entwickelt, die der ausländischen Kritik am Abstimmungsverhalten der Vermögensverwalter entgegentreten.

Die beiden haben sich gegen das Management eines einheimischen Unternehmens gestellt, indem sie für die von einem ausländischen Investor vorgeschlagenen Kandidaten für den Aufsichtsrat stimmten, während in einem anderen viel beachteten Fall die Unternehmensleitung einen Vorschlag verwarf, nachdem einige Vermögensverwalter den Einspruch eines ausländischen Investors unterstützt hatten.

Die diesjährigen Fälle fügen sich in einen allmählichen Wandel des Abstimmungsverhaltens ein, der durch Abes Corporate Stewardship Code im Jahr 2014 ausgelöst wurde und der 2017 mit einer Überarbeitung, die die Offenlegung der Abstimmungsergebnisse für jeden Tagesordnungspunkt bei Aktionärsversammlungen vorschreibt, an Dynamik gewann. Abe wurde diesen Monat während einer Wahlkampagne erschossen.

Die Überarbeitung "erhöhte das Engagement der Vermögensverwalter, da jeder Manager für jede Abstimmungsentscheidung zur Rechenschaft gezogen wird", sagte Katsuya Kikuchi, Associate Director bei Tokio Marine Asset Management.

Ein verstärkter inländischer Aktivismus dürfte den Unternehmen dabei helfen, ihre Glaubwürdigkeit in so unterschiedlichen Bereichen wie Umwelt, Gesellschaft und Unternehmensführung zu verbessern und ihre Attraktivität für ausländische Investoren zu erhöhen, die ihr Engagement in Japan ausbauen wollen, so die Vermögensverwalter.

Inländische Vermögensverwalter haben "in den letzten fünf Jahren jedes Jahr in zunehmendem Maße gegen das Management gestimmt", sagte Seth Fischer, Gründer von Oasis Management mit Sitz in Hongkong, das in japanische Unternehmen wie Toshiba Corp. investiert hat.

Dennoch wird nur ein Bruchteil der Aktionärsanträge von inländischen institutionellen Anlegern unterstützt. Im vergangenen Jahr unterstützten diese Investoren bei den Aktionärsversammlungen, die vom Betreiber der elektrischen Abstimmungsplattform ICJ betreut wurden, im Durchschnitt nur 6,8 % solcher Anträge, während es bei den ausländischen Pendants 15 % waren.

UNTERSTÜTZENDE ROLLE

Der Aktionärsaktivismus in Japan wird von ausländischen Anlegern angeführt, wobei inländische Vermögensverwalter hauptsächlich eine unterstützende Rolle spielen, obwohl einige Investoren gesagt haben, dass sie hoffen, dass inländische Verwalter mehr Initiative ergreifen und eigene Vorschläge für die Unternehmensführung machen werden.

Einige inländische Vermögensverwalter unterstützten Oasis, das Transaktionen mit verbundenen Parteien bei Fujitec Co Ltd. in Frage stellte und sich gegen einen Vorschlag des Managements wandte, den Vorstandsvorsitzenden für den Verwaltungsrat zu nominieren. Der Aufzughersteller zog den Vorschlag eine Stunde vor seiner jährlichen Aktionärsversammlung im letzten Monat zurück.

Bei einer anderen Abstimmung in diesem Jahr erhielt die Kampagne der in Singapur ansässigen 3D Investment Partners, ihre Kandidaten in den Vorstand des IT-Unternehmens Fuji Soft Inc zu bringen, eine unerwartet hohe Unterstützung von fast 40%.

Zu denjenigen, die dafür stimmten, gehörten Mitsubishi UFJ Financial Group Inc's Mitsubishi UFJ Trust and Banking, Mizuho Financial Group Inc's Asset Management One und Sumitomo Mitsui Trust Holdings Inc's Nikko Asset Management.

"Vor 2014 haben sich die Unternehmen, in die investiert wurde, über die strenge Abstimmungspolitik ausländischer Investoren beklagt", sagte Hidenori Yoshikawa, Berater für Corporate Governance beim Daiwa Institute of Research. "Aber da die inländischen institutionellen Investoren ihre Haltung verschärft haben, hören wir jetzt, dass die investierten Unternehmen sagen, dass die inländischen Investoren strenger sind.

Inländische Vermögensverwalter haben die Unternehmensführung weniger unterstützt als einige globale Konkurrenten, wie ein Bericht der Aktionärsberatungsfirma SquareWell Partners zeigt, der die Stimmabgabe bei der Wahl der amtierenden Direktoren in den 100 größten japanischen Unternehmen analysiert hat.

Die durchschnittlichen Zustimmungsraten von 2019 bis 2021 lagen bei 95,9% bei Asset Management One, 94,2% bei Nikko Asset Management und 88,9% bei Sumitomo Mitsui DS Asset Management. Zum Vergleich: Bei den US-Konkurrenten Vanguard und BlackRock waren es 99,9% bzw. 99,7%.

STÄRKERE KONTROLLE

In Japan, wo nur vier Fälle erfolgreich waren, ist es immer noch selten, dass ein Antrag eines aktivistischen Aktionärs angenommen wird, was zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass das Management oft durch passiven Besitz isoliert ist.

Die inländischen Vermögensverwalter greifen jedoch zunehmend auf Schutzmaßnahmen für das Management zurück, wie z.B. Abwehrmaßnahmen bei Übernahmen und Überkreuzbeteiligungen.

Daiwa Asset Management der Daiwa Securities Group Inc. und andere große Vermögensverwalter haben in diesem Jahr die Regeln für die Stimmabgabe von Direktoren bei Unternehmen mit Überkreuzbeteiligungen verschärft, die immer noch etwa 30% des 6 Billionen Dollar schweren japanischen Aktienmarktes ausmachen.

Die Vermögensverwalter erklärten, dass eine stärkere Kontrolle seitens der Eigentümer von Vermögenswerten wie dem Government Pension Investment Fund und der Pension Fund Association for Local Government Officials ebenfalls zu Veränderungen führt.

Auch bei der Unabhängigkeit und der Diversität der Aufsichtsräte gibt es Verbesserungspotenzial, so Takuya Iyoda, Chefanalyst bei Nissay Asset Management. Die Regeln könnten dahingehend verschärft werden, dass in den Vorständen eine Mehrheit unabhängiger Direktoren vertreten sein muss, sagte er.

"Es würde mich nicht überraschen, wenn die Anforderungen an die Vielfalt letztendlich nicht nur auf Frauen, sondern auch auf Nicht-Japaner ausgeweitet werden.