Unter dem populistischen Präsidenten Nayib Bukele, einem lautstarken Befürworter der Währung, setzte El Salvador voll auf Bitcoin. Es wurde nicht nur das erste Land der Welt, das Bitcoin als gesetzliches Zahlungsmittel einführte, sondern skizzierte auch Pläne für ein von einem Vulkan angetriebenes Krypto-Mining-Zentrum sowie Pläne zur Ausgabe der ersten Staatsanleihe, die an den Coin gebunden ist.

Angesichts weltweit steigender Kreditkosten und einer bevorstehenden großen Schuldentilgung hat El Salvador nicht nur mit den Auswirkungen der Kryptowährungsschwäche zu kämpfen. Aber der Einbruch der Kryptowährung hat auch einige potenzielle Auswege aus der Krise versperrt, darunter die jetzt verschobene Bitcoin-Anleihe.

"Die finanziellen Probleme der Regierung sind nicht auf Bitcoin zurückzuführen, aber sie haben sich durch Bitcoin verschlimmert", sagte Ricardo Castaneda, leitender Wirtschaftswissenschaftler und Länderkoordinator für El Salvador und Honduras beim Think Tank Central American Institute for Fiscal Studies (ICEFI). Für die Regierung, so Castaneda, "hat Bitcoin aufgehört, eine Lösung zu sein und ist Teil des Problems geworden."

Bitcoin ist um 45% gefallen, seit El Salvador ihn Anfang September offiziell eingeführt hat, und um 26% von seinem Höchststand im Mai, da Krypto-Vermögenswerte von einem risikoarmen Investitionsumfeld mitgerissen worden sind.

Der kombinierte Marktwert aller Kryptowährungen ist nach Angaben von CoinMarketCap kürzlich auf 1,2 Billionen Dollar gefallen, weniger als die Hälfte des Wertes vom November letzten Jahres.

Die Schulden El Salvadors beliefen sich im Dezember auf 24,4 Mrd. $, gegenüber 19,8 Mrd. $ Ende 2019, nachdem die Regierung Bukele in den letzten Jahren Millionen von Dollar für die Bewältigung der COVID-19-Pandemie und ihrer wirtschaftlichen Auswirkungen bereitgestellt hatte.

Der Internationale Währungsfonds schätzt, dass sich das Leistungsbilanzdefizit der von Überweisungen und Außenfinanzierung abhängigen Wirtschaft bis 2025 auf etwa 2 Milliarden Dollar belaufen wird.

Doch die Einführung von Bitcoin brachte das Land in Konflikt mit multilateralen Kreditgebern wie dem IWF, von dem Finanzminister Alejandro Zelaya https://www.reuters.com/article/us-el-salvador-economy-exclusive/exclusive-el-salvador-seeks-imf-funding-sees-golden-opportunity-for-economy-says-finance-minister-idUSKBN2AW1GV letztes Jahr sagte, dass die Regierung 1,3 Milliarden Dollar benötige.

Der Fonds hat El Salvador empfohlen, Bitcoin ganz aufzugeben. Jede Vereinbarung über eine Kreditlinie müsste sich mit den Risiken befassen, "die mit der Einführung von Bitcoin als gesetzliches Zahlungsmittel sowie mit den Risiken im Zusammenhang mit der Wirtschaftsführung verbunden sind", sagte ein IWF-Beamter am Mittwoch.

Rating-Agenturen haben gewarnt, dass die Einführung von Bitcoin die Geldwäsche erleichtern könnte, und vor allem hat das Bitcoin-Risiko den Anleiheinvestoren einen weiteren Grund gegeben, höhere Renditen zu verlangen.

Am Mittwoch verlangten sie einen rekordverdächtigen Aufschlag von 2.445 Basispunkten gegenüber US-Staatsanleihen.

Bukele's Bestrebungen, die Macht zu zentralisieren, von der Absetzung aller obersten Richter am Obersten Gerichtshof des Landes bis hin zur Durchsetzung der Erlaubnis, trotz verfassungsmäßiger Amtszeitbeschränkungen eine sofortige Wiederwahl anzustreben, haben dazu beigetragen, die Risikoprämie zu erhöhen.

"Wenn es kein Potenzial für Bitcoin-Wachstumsdividenden oder eine innovative Bitcoin-Finanzierung gibt, muss die Bukele-Regierung Prioritäten bei den Ausgaben setzen und Finanzierungsmöglichkeiten finden", so Siobhan Morden, Leiterin der Abteilung Latin America Fixed Income Strategy bei Amherst Pierpont.

Die Berechnungen von Reuters über einen Papierverlust von 36 Millionen Dollar in Bitcoin, der ausreicht, um zumindest einen Teil der Kuponzahlungen zu leisten, beruhen auf den Tweets von Bukele und einer Schätzung der Preise an den Kaufdaten. Die Regierung hat etwa 104,2 Millionen Dollar für 2.301 Münzen ausgegeben, die nach dem volumengewichteten Durchschnittspreis vom Mittwoch nur noch 67,9 Millionen Dollar wert sind.

Das Land muss in diesem Jahr 329 Millionen Dollar an Zinsen für seine internationalen Anleihen sowie 800 Millionen Dollar für eine Anleihe, die im Januar fällig wird, bedienen.

Castaneda von ICEFI nannte als mögliche Finanzierungsoptionen die zentralamerikanische und die lateinamerikanische Entwicklungsbank - CABEI bzw. CAF - für die im Januar fällige Zahlung von 800 Millionen Dollar. Eine weitere Option sei die Verstaatlichung des Pensionsfonds des Landes, um das Haushaltsdefizit zu decken - was durch die Übertragung der Ersparnisse der Bürger auf ein staatliches Konto geschehen könnte.

Eine Umstrukturierung der Schulden El Salvadors ist "unvermeidlich", wenn das Land mit dem "aktuellen Policy-Mix" weitermacht, sagte Polina Kurdyavko, Leiterin der Emerging Markets bei BlueBay Asset Management. "Die Verschuldung El Salvadors könnte mit dem richtigen (IWF-)Programm tragfähig sein. Aber sie müssen jetzt handeln."

Der Finanzminister des Landes, Zelaya, lehnte es ab, sich für diese Geschichte zu äußern.

Salvadorianische Anleihen werden zwischen 43,5 Cents und 34 Cents für den Dollar gehandelt, mit Ausnahme der Anleihe mit Fälligkeit im Januar zu 75 Cents, was den vorsichtigen Optimismus widerspiegelt, dass das Land diese Zahlung leisten kann.

Die Kosten für die Versicherung von Anlegern gegen einen Ausfall des salvadorianischen Staates in den nächsten fünf Jahren haben nach Angaben von S&P Global am Mittwoch den höchsten Stand seit 2020 erreicht.