In dieser Woche wurde Brenntag, das 1874 als Eierhändler in Berlin gegründet wurde, zum jüngsten Ziel von Investoren, die forderten, dass der Chemiedistributeur seine Spezialitätensparte abspaltet. Bei Bayer, Fresenius und Thyssenkrupp gab es ähnliche Forderungen, um Werte freizusetzen.

Nach einer Flaute im letzten Jahr, die von der Investmentbank Lazard auf die durch den Krieg in der Ukraine ausgelöste Energiekrise zurückgeführt wurde, signalisiert dies einen Aufschwung des Aktionärsaktivismus, der die Unternehmen dazu zwingen könnte, größere Umstrukturierungen und Abspaltungen in Erwägung zu ziehen, sagen Führungskräfte und Investoren.

Lawrence Elbaum, Co-Leiter des Bereichs Aktionärsaktivismus bei der Anwaltskanzlei Vinson & Elkins, sagte, dass die Investoren nach wertsteigernden Strategien suchen, die in einem schwierigen Markt nicht viel Geld erfordern.

Die Deka Investment, die rund 367 Milliarden Euro (392 Milliarden Dollar) an Vermögenswerten verwaltet und an den meisten großen deutschen Unternehmen beteiligt ist, hat deutsche Unternehmen wiederholt auf strukturelle Schwächen hingewiesen.

Ingo Speich, Leiter des Bereichs Nachhaltigkeit und Corporate Governance, sagte, er erwarte, dass der Aktivismus im Jahr 2023 wieder zunehmen werde, unterstützt durch "die niedrige Bewertung deutscher Unternehmen im Vergleich zu den USA und eine Aktivismuslandschaft, die nicht besonders groß ist".

Der deutsche Blue-Chip-Index DAX 30 hat im vergangenen Jahr mit einem Anstieg von nur 2% die schlechteste Performance aller großen europäischen Aktienmärkte erzielt. Ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 14,6 für den deutschen Leitindex DAX liegt deutlich unter dem KGV von 20,9 für den amerikanischen S&P 500.

Aufgrund ihrer langen Geschichte - einige wurden im 19. Jahrhundert gegründet - haben viele der größten deutschen Unternehmen Geschäftsbereiche angehäuft, deren Zusammenlegung unter einem Dach nicht mehr sinnvoll ist, so Speich.

"Wir sind keine Pure-Play-Fanatiker und wir sind auch keine Fans von Konglomeraten. Aber wenn ein Unternehmen unterbewertet ist, dann gibt es einen Grund dafür", sagte er.

'SCHLANKERE STRUKTUR'

In den Vereinigten Staaten gibt es eine viel reichhaltigere Geschichte von Unternehmensaufspaltungen. Ein Beispiel dafür sind die im Oktober vorgestellten Pläne des Medizintechnikherstellers Medtronic, der aus seinen Geschäftsbereichen Patientenüberwachung und Beatmungsgeräte ein neues Unternehmen gründen will.

Andere Beispiele aus den USA aus den letzten zwei Jahren sind Johnson & Johnson, General Electric und 3M.

Joe Kaeser, Aufsichtsratsvorsitzender von Siemens Energy, sagte, dass die Vereinigten Staaten auf dem Gebiet des Aktionärsaktivismus viel fortschrittlicher und auch erfolgreicher seien.

"Eine schlankere Struktur kann ungenutzte Energien nutzen und versteckte Werte herauskristallisieren, insbesondere in einem komplexen Umfeld mit schwierigen Marktbedingungen", sagte er gegenüber Reuters.

Als Vorstandsvorsitzender des Mischkonzerns Siemens AG von 2013 bis 2021 sorgte er für eine der erfolgreichsten Unternehmensauflösungen in Deutschland, indem er Siemens Energy und Siemens Healthineers separat an die Börse brachte und die Windkraftsparte von Siemens mit dem spanischen Unternehmen Gamesa zusammenführte.

Management- und Governance-Probleme sind in Deutschland nach wie vor weit verbreitet und schaffen Möglichkeiten für Aktivisten, so Kaeser. Er sagte, eine gewisse "Freunde und Familie"-Haltung in deutschen Vorstandsetagen bedeute, dass es weniger Bewusstsein dafür gebe, dass Unternehmen ihren Aktionären gehören als anderswo.

Für die Siemens-Aktionäre hat sich die Verschlankung ausgezahlt. Der deutsche Vermögensverwalter Flossbach von Storch sagte letzten Monat, dass Siemens seit 2003 rund 126 Milliarden Euro an Wert geschaffen hat - definiert durch Dividenden, Aktienrückkäufe und die Entwicklung des Aktienkurses - und damit den höchsten Wert unter allen deutschen börsennotierten Unternehmen.

Aber eine andere schlankere Maschine erinnert daran, dass es keine Garantie dafür gibt, dass Schrumpfung Werte freisetzt - der Mischkonzern Thyssenkrupp, der seit Jahren Vermögenswerte abstößt, gehört zu den größten Wertvernichtern, so die Studie.

($1 = 0,9366 Euro)