Roper Technologies ist eine Investmentfirma, die sich auf die Übernahme von Unternehmen aus den Bereichen Software und Technologie spezialisiert hat, wobei der Schwerpunkt auf den Sektoren Medizin und Wasser liegt. Sein Portfolio umfasst etwa zwanzig Unternehmen und die meisten sind Marktführer in ihrem Bereich oder glaubwürdige Außenseiter in Nischenmärkten. Diese Unternehmen sind in der Regel recht klein, da nur drei von ihnen einen Umsatz von mehr als 500 Mio. $ aufweisen.
Eine der Stärken von Roper Technologies liegt in seiner außergewöhnlichen Fähigkeit, die übernommenen Unternehmen zu integrieren. Trotz der hohen Verschuldung, die sich natürlich aus seinem auf Hebelwirkung ausgerichteten Geschäftsmodell ergibt, verfügt das Unternehmen über reichlich Liquidität. Es erwirtschaftet einen phänomenalen Cashflow mit einer Free-Cashflow-Marge von rund 30 %. Ein Großteil der Einnahmen ist wiederkehrend, da die meisten Unternehmen ein SaaS-Abonnementmodell (Software as a Service) verwenden. Prognosen zufolge werden die Einnahmen in diesem Jahr 6 Mrd. US-Dollar übersteigen, wobei die EBITDA-Marge bei etwa 40 % liegen wird. Die Aktie wird zum etwa 42-fachen des Gewinns und 9-fachen des Umsatzes gehandelt - eine hohe Bewertung, die jedoch durch die bemerkenswerten Finanzergebnisse gerechtfertigt ist.
Portfolio der von Roper Technologies gehaltenen Unternehmen (Quelle: Roper Technologies).
Einige Zahlen:
Umsatz (2023e): 6,1 Mrd. $.
Marktkapitalisierung: 53,6 Mrd. $.
Anzahl der Beschäftigten: 15.800
CAGR (10 Jahre): 5,1 %.
Betriebsgewinnmarge (2023e): 28,4%.
ROE (2023e): 9,2%.
KGV (2023e): 42,5 mal.
Steris ist ein diversifiziertes Unternehmen im Gesundheitssektor, dessen Umsätze sich in drei Kategorien unterteilen lassen: 35 % stammen aus Verbrauchsgütern, 30 % aus Zubehör und 35 % aus Dienstleistungen. Das Kerngeschäft ist die Verhütung von Infektionen. Steris ist auch im Bereich der angewandten Sterilisation tätig, auf die 18 % des Umsatzes entfallen. Das Sortiment richtet sich auch an die pharmazeutische Fertigungsindustrie, insbesondere Impfstoffe, die 11 % beitragen. Schließlich entfallen 9 % des Umsatzes auf den Markt für Zahnmedizin.
Der Weg von Steris war im Zeitraum 2014-2023 durch ein beeindruckendes Wachstum gekennzeichnet. Die Umsätze haben sich verdreifacht. Diese Expansion ist zum Teil auf strategische Akquisitionen zurückzuführen, darunter zwei große Übernahmen: Synergy Health im Jahr 2015 und Cantel Medical im Jahr 2021. Diese Transaktionen führten rasch zu Synergien und ließen die operative Marge von 15,4 % auf 23,6 % steigen. Doch trotz einer auf einem angemessenen Niveau gehaltenen Verschuldung griff Steris zur Finanzierung seiner Akquisitionen in hohem Maße auf die Märkte zurück. Die Anzahl der Wertpapiere stieg im Vergleich zu 2014 um 70 %. Dennoch zeigt Steris eine hohe ROE-Ratio (Return on Equity), was eine gute Rentabilität des von den Aktionären eingebrachten Kapitals widerspiegelt.
Das Unternehmen weist eine relativ hohe Bewertung auf, mit einem Multiple von 30 mal dem Free Cash Flow und einem KGV von 38. In den letzten zehn Jahren hat sich die Aktie verzehnfacht.
Die Entwicklung von Steris in den letzten fünf Jahren (Quelle: Steris).
Einige Zahlen
Umsatz: 5,5 Mrd. $
Marktkapitalisierung: 21,7 Mrd. $.
Anzahl der Beschäftigten: 17.000
CAGR (10 Jahre): 11,8%.
Betriebsgewinnmarge (2024e): 23,3%.
ROE (2024e): 14%.
KGV (2024e): 36,7-mal.
Church & Dwight ist in der Konsumgüterbranche tätig. Das Unternehmen besitzt ein diversifiziertes Portfolio an Marken, von denen die ikonischste Arm & Hammer ist - die US-Referenz für Backpulver.
Das Unternehmen verfolgt eine Strategie, die auf externem Wachstum basiert, da 13 seiner 14 wichtigsten Marken, die 85 % seines Umsatzes ausmachen, seit 2001 erworben wurden. Church & Dwight setzt stark auf Premiumisierung, d. h. die Aufwertung bestehender Produkte. Das Private-Label-Segment, bei dem Produkte unter dem Markennamen anderer Unternehmen angeboten werden, macht einen beträchtlichen Teil des Umsatzes aus (13 % im letzten Jahr).
Ein erheblicher Teil des langfristigen Wachstums des Unternehmens wird vom Erwerb neuer Marken abhängen. Church & Dwight strebt mittelfristig den Besitz von 20 Marken an und verfügt bereits über eine Akquisitionskapazität von ca. 3,6 Mrd. $, die hauptsächlich durch die Aufnahme von Fremdkapital finanziert wird. Das Unternehmen zeigt starke Integrationsfähigkeiten, eine hohe Umwandlungsrate des freien Cashflows (119 % in den letzten zehn Jahren) und ein schnelles Wachstum des Gewinns pro Aktie. Die Margen sind stabil, während das organische Wachstum bei etwa 4 % liegt. Church & Dwight hat keine neuen Aktien ausgegeben, um seine Übernahmen zu finanzieren, und die Anzahl der ausstehenden Aktien ist im Laufe der Jahre sogar gesunken.
Umsatzwachstum und Portfolio der im Laufe der Jahre erworbenen und entwickelten Marken (Quelle: Church & Dwight).
Einige Zahlen
Umsatz: 5,8 Mrd. $.
Marktkapitalisierung: 21,2 Mrd. $.
Anzahl der Beschäftigten: 5.200
CAGR (10 Jahre): 5,3%.
Betriebsgewinnmarge (2023e): 18,8%.
ROE (2023e): 20,8%.
KGV (2023e): 28-mal.
Hormel Foods ist ein Lebensmittelkonzern mit einem umfangreichen Markenportfolio. Das Unternehmen ist hauptsächlich in den USA tätig (94 % des Umsatzes) und sein Geschäftsfeld umfasst eine breite Palette an Produkten - von Snacks über Fleisch bis hin zu Fertiggerichten, mexikanischer Küche und pflanzlichen Proteinen.
Finanziell gesehen verzeichnete Hormel im vergangenen Jahr einen Umsatz von 12,5 Mrd. $. Die Nettomarge ist seit 2013 um 2 Prozentpunkte gestiegen und soll bis 2022 auf über 8 % steigen. Eine bemerkenswerte Tatsache ist, dass die Dividende seit 57 aufeinanderfolgenden Jahren steigt. Sie wird solide durch eine starke Cash-Generierung gestützt. Derzeit wird Hormel Foods zum etwa 18-fachen des Gewinns gehandelt, was 4 Prozentpunkte unter der durchschnittlichen historischen Bewertung liegt, da der Konzern mit starkem Druck der Gewerkschaften zur Erhöhung der Löhne konfrontiert ist.
Verteilung der Umsätze nach Produktlinien (Quelle: Hormel Foods).
Einige Zahlen
Umsatz: 12,2 Mrd. USD
Marktkapitalisierung: 17,8 Mrd. $.
Anzahl der Beschäftigten: 20.000
CAGR (10 Jahre): 3,6%.
Betriebsgewinnmarge (2023e): 9,8%.
ROE (2023e): 12,4%.
KGV (2023e): 20,7 mal.
Hubbell ist ein Anbieter von Elektroprodukten mit einer breiten Palette von Anwendungen. Das Unternehmen bedient sowohl den Bedarf an elektrischer Infrastruktur (59,2 % des Umsatzes), indem es Produkte für die Stromübertragung, Umspannwerke, Telekommunikation und Stromverteilungslösungen anbietet, als auch den Haushaltsbedarf mit Verkabelungsgeräten, geerdeten Steckverbindern usw. erfüllt.
In finanzieller Hinsicht dürfte Hubbell in diesem Jahr zum ersten Mal die Umsatzmarke von 5 Mrd. $ überschreiten. Das Unternehmen weist eine stabile Rentabilität mit einer Betriebsmarge von ca. 14 % und einer Nettomarge von fast 10 % auf. Sein freier Cashflow übersteigt die Gewinne, und die Kapitalallokation ist klug zwischen Akquisitionen (25 %), Wachstumsinvestitionen (CAPEX, 18 %), Aktienrückkäufen (25 %) und Dividenden (32 %) aufgeteilt. Letztere ist das 15. Jahr in Folge gestiegen. Für das laufende Jahr wird die Aktie zu Multiplikatoren gehandelt, die mit dem Durchschnitt der letzten zehn Jahre vergleichbar sind.
Fakten zum Unternehmen (Quelle: Hubbell):
Einige Zahlen
Umsatz: 5,4 Mrd. $.
Marktkapitalisierung: 16,6 Mrd. $.
Anzahl der Beschäftigten: 17.000
CAGR (10 Jahre): 4,5%.
Betriebsgewinnmarge (2023e): 19,8%.
ROE (2023e): 30,7%.
KGV (2023e): 21,4 mal
