Die Finanzmärkte zeigen sich zunehmend besorgt über das sogenannte ,,Tail Risk" Japans, in dem eine negative Spirale droht: Eine zu zögerliche geldpolitische Straffung gegenüber der Inflation und ein schwacher Yen, der die Preise weiter in die Höhe treibt. Das erklärte Hiroyuki Seki, Leiter der Global Markets Business Group bei Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG), dem größten Kreditinstitut des Landes, gegenüber Reuters.

Die Märkte preisen derzeit mit einer Wahrscheinlichkeit von 90 % eine Zinserhöhung der Bank of Japan (BOJ) in diesem Monat ein. Die Aufmerksamkeit richtet sich nun darauf, wie die Zentralbank ihren längerfristigen geldpolitischen Kurs kommuniziert.

MUFG zählt zu den führenden Akteuren am japanischen Devisenmarkt und ist unter den Großbanken der größte Halter japanischer Staatsanleihen.

,,Sollte es der BOJ nicht gelingen, die Erwartungen auf weitere Zinsschritte über die nächste Erhöhung hinaus zu verankern und sollte die Regierung die Ausgaben erhöhen, um Wähler zu besänftigen, die unter der Inflation leiden, könnte der Yen weiter abwerten", sagte Seki im Interview.

,,Das könnte die Importkosten erneut beschleunigen und eine negative Spirale aus Inflation und Währungsabwertung auslösen", ergänzte er.

Trotz eines sich verringernden Zinsunterschieds zu den Vereinigten Staaten bleibt der Yen schwach bei etwa 155 pro US-Dollar. Dies spiegelt teilweise die Markterwartung wider, dass Premierministerin Sanae Takaichi mit ihrer reflationären Politik den Spielraum für weitere geldpolitische Straffungen der BOJ begrenzen könnte.

Seki betonte, dass es entscheidend sei, die extrem niedrigen Realzinsen in Japan zu überwinden.

,,Die BOJ muss frühzeitig und schrittweise zur geldpolitischen Normalisierung übergehen, um einen Teufelskreis zu verhindern, bei dem eine unzureichende Straffung die Yen-Abwertung und damit die Inflation weiter antreibt", sagte Seki.

Über die mögliche Zinserhöhung im Dezember hinaus erwartet Seki einen allmählichen Normalisierungspfad der BOJ, mit Zinsschritten von jeweils 25 Basispunkten etwa alle sechs Monate - vorausgesetzt, die wirtschaftlichen und preislichen Entwicklungen entsprechen den Prognosen der Zentralbank.

Der sogenannte Terminalzins - das Niveau, bei dem der Straffungszyklus voraussichtlich endet - wird laut Seki bis Mitte 2027 auf 1,25 % bis 1,5 % geschätzt. Sollten sich die Inflationsraten jedoch als hartnäckig erweisen, könnten die Risiken auf der Oberseite liegen.

Die BOJ hat Schätzungen veröffentlicht, wonach der nominale neutrale Zinssatz Japans - also ein Zinsniveau, das die Wirtschaft weder bremst noch überhitzt - zwischen 1 % und 2,5 % liegt.

Zur Strategie von MUFG bei japanischen Staatsanleihen erklärte Seki, die Bank habe begonnen, ihre Positionen vorsichtig wieder aufzubauen, seit die Rendite der zehnjährigen Benchmark-Anleihe über 1,65 % gestiegen ist.

,,Sollte die Rendite 2 % übersteigen, planen wir, den Wiederaufbau - vor allem bei zehnjährigen Anleihen - entsprechend dem höheren Zinsniveau zu beschleunigen", sagte er. MUFG verfüge angesichts des aktuell zurückhaltenden Risikoprofils über erhebliche Kapazitäten für weitere Käufe, fügte Seki hinzu.