Mrd.-Beträge sind in Instrumente geflossen, die als „Pre-IPO Perpetual Futures“ bezeichnet werden. Diese haben keine direkte Verbindung zu den zugrunde liegenden Aktien, orientieren sich preislich jedoch an der zuletzt veröffentlichten Bewertung von SpaceX vor dem Börsengang.
Diese Art von Derivaten, auch „Perps“ genannt, wird bereits intensiv für Wetten auf Kursbewegungen von Kryptowährungen genutzt. Sie laufen unbefristet weiter und ermöglichen es Anlegern, Fremdkapital aufzunehmen, um größere Positionen einzugehen.
Die Popularität der neuen Pre-IPO-Perps – die an Börsen wie Binance, Coinbase und Hyperliquid gehandelt werden – hat den Konflikt zwischen der Krypto-Welt und der Wall Street verschärft. Dies geschieht im Vorfeld einer Welle von Blockbuster-Börsengängen, zu denen voraussichtlich auch die KI-Giganten Anthropic und OpenAI gehören werden.
Die Nachricht, dass US-Regulierungsbehörden Perps auf Kryptowährungen genehmigen könnten, reichte Anfang dieser Woche aus, um die Aktien der Intercontinental Exchange, der Muttergesellschaft der New Yorker Börse, unter Druck zu setzen. Anleger bewerteten dies als langfristige wettbewerbsrelevante Bedrohung für die etablierten Börsenplätze.
Der Ausverkauf setzte sich in der folgenden Sitzung fort, teilweise aus Sorge der Investoren, dass diese Kontrakte auch auf Aktien ausgeweitet werden könnten.
„UNFASSBARE“ VOLUMINA
Die globalen Märkte bereiten sich auf den Börsengang von Elon Musks SpaceX vor. Das Unternehmen strebt eine Rekordsumme von 75 Mrd. USD an, um seine Expansion zu finanzieren, während der reichste Mann der Welt langfristige Ambitionen verfolgt – darunter die Kolonialisierung des Mars und den Bau von Rechenzentren im Weltraum.
Zwischen dem 17. Mai und vergangenem Mittwoch belief sich das Handelsvolumen für SpaceX-Pre-IPO-Perps auf rund 3,2 Mrd. USD bei einem Open Interest von 390 Mio. USD. Dies geht aus Daten des Anbieters Talos hervor, der acht Börsen in seine Auswertung einbezog.
Binance gab an, dass seine SpaceX-Pre-IPO-Perps innerhalb von 18 Tagen ein Handelsvolumen von 2,1 Mrd. USD verzeichneten, lehnte es jedoch ab, diese Zahlen nach Regionen aufzuschlüsseln.
„Dies richtet sich offensichtlich an ein krypto-affines Publikum, das nach Wetten mit hohem Hebel auf spezifische Marktbewegungen sucht“, sagte Philippe Noeltner, Anwalt bei A&O Shearman, und bezeichnete die Volumina als „unfassbar“.
Krypto-Perps bieten oft extrem hohe Hebel von bis zu 100:1 an. Bei den jüngst eingeführten Pre-IPO-Perps ist der Hebel laut Analysten jedoch meist auf das 3- bis 5-fache begrenzt.
Krypto-Börsen verdienen an diesen Produkten in der Regel durch Market-Making und den Einzug von Gebühren von den Käufern.
„DIE HYPER-GAMBLER-ISIERUNG VON ALLEM“
Befürworter argumentieren, dass Pre-IPO-Perpetuals – die US-Anlegern im Allgemeinen nicht zur Verfügung stehen – ein Instrument zur Preisfindung sind und mehr Menschen den Zugang zu den Gewinnen des US-Aktienmarktes ermöglichen.
Kritiker hingegen warnen vor den Risiken: Die Liquidität sei gering, die Volatilität hoch und – im Gegensatz zu tokenisierten Aktien – fehle die Bindung an einen realen Basiswert. Sobald die Aktie an die Börse geht, wird der Preis des Instruments angepasst, um den tatsächlichen Aktienkurs widerzuspiegeln, wobei die Details je nach Börse variieren.
Der Preis für SpaceX-Pre-IPO-Perps ist laut Daten von Kaiko in weniger als einem Monat von über 200 USD auf rund 160 USD gefallen. Die SpaceX-Aktien sollen zu einem Preis von 135 USD pro Stück ausgegeben werden.
„Dieser Pre-IPO-Perpetual ist an nichts anderes als an Spekulation gebunden“, sagte Kaiko-Analyst Laurens Fraussen.
„Das Pre-IPO-Thema ist, zusammen mit Prognosemärkten, ein gutes Beispiel dafür, wohin sich die Welt entwickelt... es ist wie die Hyper-Gambler-isierung von allem.“
Die World Federation of Exchanges (WFE), ein Branchenverband, der Börsen weltweit vertritt, erklärte, Käufer könnten fälschlicherweise glauben, ein Asset mit den Sicherheitsmechanismen börsennotierter Produkte zu erwerben. Zudem sei schwer absehbar, wie robust die Preisbildung tatsächlich sei.
„Dies sind fundamentale Prinzipien, und wir werden dieses Thema in unseren Dialog mit den Regulierungsbehörden einbringen“, so ein WFE-Sprecher gegenüber Reuters per E-Mail.
SPACEX-HYPE TRIFFT AUF KRYPTO
Sowohl der SpaceX-Börsengang als auch Krypto seien „spannende Storys“, sagte Alex Edman, Professor an der London Business School, der zur Psychologie von Anlegern forscht. Er mahnte jedoch zur Vorsicht: Anleger müssten verstehen, was sie eigentlich kaufen.
„Bei SpaceX haben Investoren vielleicht ein wenig recherchiert und sind zu dem Schluss gekommen, dass die Erforschung des Weltraums die Zukunft ist. Bei Krypto lernen sie vielleicht etwas über potenzielle Anwendungsfälle. Aber beides sagt einem nicht, was der Vermögenswert tatsächlich wert ist.“
Es ist wenig darüber bekannt, wer oder was die Volumina der Pre-IPO-Perps antreibt. Coinbase und Binance lehnten Kommentare dazu ab, wie viele Nutzer SpaceX-Pre-IPO-Perps erworben haben, und der Datenanbieter Talos erklärte, dies ließe sich aus öffentlichen Daten nicht ermitteln.
„Es ist zudem sehr schwierig zu wissen, wer in diesen Märkten aktiv ist – ob es der Privatanleger ist, der 10 GBP setzt, oder der Eigenhandel eines Hedgefonds, der eine Position aufbaut“, so Noeltner von A&O Shearman.
„Man sollte besser nicht davon ausgehen, dass dies nur Privatanleger sind.“
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