Die Parlamentswahlen in Ungarn am Sonntag dürften laut Politikanalysten die marktsensibelsten in Europa in diesem Jahr sein, angesichts der häufigen Konflikte Orbans mit Brüssel über Themen, die von der Einwanderung bis hin zu seiner Nähe zu Russland reichen.
Deutliche Kursverluste bei Unternehmen mit Verbindungen zu Orban sowie Volatilitätsindikatoren am Devisenmarkt, die auf potenzielle extreme Bewegungen des Forint hindeuten, zeigen, dass die Anleger klar auf einen Wechsel setzen.
"Ich würde sagen, der Markt positioniert sich für eine Niederlage Orbans", sagte Viktor Szabo, Portfoliomanager für Schwellenländeranleihen bei Aberdeen in London, das sein Engagement in ungarischen Staatsanleihen im letzten Monat erhöht hat.
Orbans Position ist nach drei Jahren wirtschaftlicher Stagnation, einer Lebenshaltungskostenkrise seit dem Krieg in der Ukraine und Enthüllungen über seine Verbindungen zu Russland prekär geworden. Meinungsumfragen deuten darauf hin, dass der 62-Jährige von seinem ehemaligen Fidesz-Verbündeten Peter Magyar geschlagen werden könnte, obwohl Politikanalysten betonen, dass verschiedene Ausgänge möglich sind, einschließlich eines Verbleibs Orbans an der Macht.
Ungarns Staatsanleihen stehen im Fokus der Investoren, da ein Sieg von Magyar und seiner Tisza-Partei den Weg für rund 18 Milliarden Euro (21 Milliarden Dollar) an EU-Fördermitteln ebnen könnte, die aufgrund von Bedenken hinsichtlich demokratischer Standards eingefroren wurden. Dieser Betrag entspricht etwa 8% des für dieses Jahr erwarteten ungarischen Bruttoinlandsprodukts (BIP).
"Dieses Geld würde den Investitionen einen dringend benötigten Schub verleihen, die in Ungarn seit Jahren ein Schwachpunkt sind", erklärte Szabo und fügte hinzu, dass ein besseres Wachstum auch den Staatsfinanzen zugutekommen würde.
KNAPPES RENNEN
Budapest weist derzeit mit über 5% eines der größten Haushaltsdefizite der EU auf. Die Schuldenquote liegt ebenfalls bei über 70% und steigt weiter an, was bedeutet, dass die Ratingagentur S&P Global das Land nur eine Herabstufung vom "Junk"-Status entfernt sieht.
Politikanalysten betonen, dass das Wahlergebnis möglicherweise nicht so ausfällt, wie es die Umfragen derzeit vermuten lassen - was die Risiken für Investoren erhöht, die auf das marktfreundlichste Ergebnis, einen Sieg der pro-europäischen Tisza-Partei, setzen.
"In der aktuellen Situation ist alles möglich, von einer verfassungsändernden Supermehrheit für Tisza bis hin zu einer Fidesz-Mehrheit", sagte die Politikwissenschaftlerin Andrea Szabo.
Sie warnt davor, dass die Umfragen die Unterstützung für Fidesz unterschätzen könnten. Die rechtsextreme Partei "Unsere Heimat" könnte ebenfalls genügend Stimmen gewinnen, um zum "Zünglein an der Waage" zu werden und Fidesz sowie Orban den Weg zum Machterhalt zu ebnen.
In jedem Fall dürfte der am längsten amtierende Regierungschef der EU nicht kampflos aufgeben, was einen etwaigen Übergang zu einer neuen Regierung erschweren könnte, warnen einige Analysten.
Während sich Ungarns Währung, der Aktienmarkt und Anleihen angesichts der Aussicht auf einen Tisza-Sieg weitgehend überdurchschnittlich entwickelt haben, wäre es ohne eine parlamentarische Supermehrheit - die Analysten von JPMorgan nur mit einer Wahrscheinlichkeit von 5-10% ansetzen - kompliziert, selbst Orbans umstrittenste Reformen rückgängig zu machen.
"Die Europäische Kommission hat in der Vergangenheit Gelder als Reaktion auf Reformen freigegeben, sodass eine Tisza-Regierung plausiblerweise Zugang zu begrenzten Tranchen erhalten könnte", so die Analysten von Capital Economics.
"Dennoch ist es unwahrscheinlich, dass die EU die Schwellenwerte für die Freigabe eingefrorener Mittel formell senken wird."
IMPULS FÜR DEN FORINT UND DIE UKRAINE
Der Ausgang der Wahl wird auch andere Länder wie die Ukraine beeinflussen - wo Orban derzeit ein EU-Darlehen in Höhe von 90 Milliarden Euro (105,15 Milliarden Dollar) blockiert - sowie andere Staaten in Europa, in denen Rechtspopulisten nach der Macht streben.
Der Forint, der während Orbans Amtszeit rund 20% gegenüber dem Euro verloren hat, weist eine Geschichte heftiger Schwankungen im Zusammenhang mit politischen Risiken auf, die sich fortzusetzen scheinen.
Kurzfristige Devisenvolatilitätsindikatoren liegen nun höher als zu Beginn der COVID-Pandemie und des Ukraine-Krieges 2022. Analysten von Morgan Stanley schätzen, dass der Forint bei einem Sieg von Tisza um bis zu 10% gegenüber dem Euro aufwerten könnte, während JPMorgan einen Rückfall auf 400 Forint pro Euro prognostiziert, sollte Orban an der Macht bleiben.
Der Internationale Währungsfonds hat gewarnt, dass Ungarn unabhängig vom Wahlsieger eine straffe Geldpolitik und Strukturreformen benötigt, um Puffer wieder aufzubauen und das Wachstum anzukurbeln.
"Diese Partei (Tisza) ist im Grunde mit dem Versprechen angetreten, stärkere, unabhängigere Institutionen sowie eine engere Beziehung zur EU zu schaffen", sagte Giulia Pellegrini, leitende Portfoliomanagerin für Schwellenländer bei Allianz, die ebenfalls ungarische Lokalwährungsanleihen zugekauft hat.
"Das bedeutet, dass dies positive Auswirkungen auf die Wirtschaft hätte, und das ist es, was uns interessiert." ($1 = 0,8559 Euro)
