Der durchschnittliche Zinssatz, zu dem sich die Regierungen der G7-Staaten für zehn Jahre verschulden, nähert sich der 4-Prozent-Marke an - ein deutlicher Anstieg gegenüber den rund 3,2 Prozent vor Kriegsbeginn Ende Februar. Die Rendite der 10-jährigen US-Treasuries liegt bei etwa 4,6 Prozent, dem höchsten Stand seit über einem Jahr. Dies bereitet den Anlegern Sorgen, da dieser Satz als Referenz für die Kreditkosten in der größten Volkswirtschaft der Welt gilt.
Das Risiko einer länger anhaltenden Inflation hat die Befürchtung geschürt, dass die Zentralbanken die Zinsen rasch anheben müssen. Dies könnte die wirtschaftlichen Verwerfungen verstärken und die G7-Regierungen politisch in die Enge treiben.
'Die Renditen werden so lange steigen, bis etwas bricht. Das Kuriose ist, dass der Iran das weiß', sagte Jack McIntyre, Portfoliomanager bei Brandywine Global Investment Management in Philadelphia. 'Ich würde sagen, wir befinden uns jetzt in einem Bereich, in dem der Aktienmarkt den Anleihen Beachtung schenkt. Je näher wir der 5-Prozent-Marke kommen, desto stärker wird der Druck.'
DIE LAST DER STAATSVERSCHULDUNG
Hier sind einige Hintergründe zu den Auswirkungen höherer Renditen, ihren Ursachen und den Sorgen der Politik:
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MASSIVE RENDITEBEWEGUNG
Die Renditen der richtungsweisenden 10-jährigen US-Staatsanleihen stiegen um bis zu 3,6 Basispunkte auf 4,631 Prozent - den höchsten Stand seit Februar 2025 -, bevor sie sich bei 4,6 Prozent einpendelten. Die 30-jährige Rendite, die unmittelbare Auswirkungen auf Hypotheken hat, stieg auf ein Einjahreshoch von 5,159 Prozent. Renditen steigen, wenn die Kurse der Anleihen fallen.
Die wichtigsten Indizes an der Wall Street notierten am Montag nach den Verlusten vom Freitag leicht im Minus. Einige Anleger warnen, dass die Rekordstände an den US-Aktienmärkten das Risiko einer steigenden Inflation noch nicht eingepreist haben.
Die Märkte preisen derzeit eine Wahrscheinlichkeit von etwa 50 Prozent ein, dass die US-Notenbank Fed die Zinsen bis Dezember anheben wird. Dies stellt eine Kehrtwende gegenüber den Erwartungen vor dem Iran-Krieg dar, als noch mindestens eine Zinssenkung in diesem Jahr einkalkuliert worden war.
Die US-Geldmärkte für Overnight-Refinanzierungen blieben am Montag stabil und zeigten kaum Anzeichen des Stresses, der die Treasury-Renditen Ende letzter Woche steil nach oben getrieben hatte.
Der Tri-Party General Collateral Rate, der die Kosten für kurzfristige Barmittel gegen Hinterlegung von Staatsanleihen misst, wurde mit 3,55 Prozent notiert und blieb damit gegenüber Freitag nahezu unverändert.
Ein jüngster Rückgang bei der Emission von Treasury Bills hat zusammen mit den Offenmarktgeschäften der Fed das Angebot an kurzfristigen Papieren auf den niedrigsten Stand seit Anfang Mai gedrückt. Dies erhöhte die Bankreserven und führte bei reichlich Systemliquidität zu einer Verknappung von Sicherheiten am kurzen Ende.
G7-FINANZMINISTER TREFFEN SICH IN PARIS
Die Marktturbulenzen standen ganz oben auf der Agenda der G7-Finanzminister, die am Montag in Paris zusammenkamen.
'Wir befinden uns nicht mehr in einer Zeit, in der die Staatsverschuldung kein Thema ist', sagte der französische Finanzminister Roland Lescure vor Journalisten bei seiner Ankunft.
Die Frage, wie die Politik in einer Ära explodierender Staatsschulden und gleichzeitig steigender Renditen reagieren kann, hat die Märkte in den letzten Tagen intensiv beschäftigt.
'Wenn die Regierung mit den Renditen unzufrieden wird, hat sie einige Hebel in der Hand', sagte Eric Winograd, Chefökonom für die USA bei AllianceBernstein in New York. 'Einer davon ist das fiskalische Bekenntnis. Man kann also die Idee der fiskalischen Glaubwürdigkeit stärken.'
Winograd fügte hinzu: 'Die Zentralbank kann versuchen einzugreifen. In den USA steht ein Wechsel an der Fed-Spitze bevor, und nächsten Monat findet eine weitere Sitzung statt. Wenn man die Treasury-Renditen senken will, sollte man eine restriktive Haltung einnehmen', was die Nerven der Märkte beruhigen und weitere Zinserhöhungen möglicherweise unnötig machen könnte.
SCHWIERIGE RECHNUNG FÜR DIE STAATEN
Das Muster gleicht sich an allen wichtigen Anleihemärkten, von der Eurozone über Großbritannien bis hin zu Japan, wo die Renditen Rekordhöhen erreichen. Während die Zentralbanken die Leitzinsen festlegen, bestimmen die Anleihemärkte die Konditionen, zu denen Unternehmen, Privatpersonen und Staaten Kredite aufnehmen. Davon ist alles betroffen - vom Autokredit bis zur Finanzierung eines milliardenschweren Rechenzentrums.
Kenneth Broux, Leiter der Unternehmensanalyse für Devisen und Zinsen bei der Societe Generale, sagte, um einen 'Crash in Zeitlupe' am Anleihemarkt zu stoppen, bedürfe es entweder sinkender Ölpreise, wachsender Rezessionssorgen, die eine Flucht in sichere Häfen auslösen, oder so niedriger Kurse, dass Käufer angelockt werden.
Die Renditen für 30-jährige japanische Staatsanleihen (JGB) stiegen auf ein Rekordhoch von 4,200 Prozent, während die 10-jährigen Renditen mit 2,800 Prozent den höchsten Stand seit Oktober 1996 erreichten. Japan plant die Emission neuer Schulden im Rahmen eines Zusatzhaushalts, um die wirtschaftlichen Folgen des Krieges abzufedern.
In der Eurozone gaben die Renditen im Nachmittagshandel leicht nach, blieben aber auf Mehrjahreshochs. Die Rendite 10-jähriger Bundesanleihen, die Benchmark für den Währungsraum, erreichte mit 3,193 Prozent ein 15-Jahres-Hoch - ein Plus von 10 Basispunkten innerhalb einer Woche.
Noch deutlicher stiegen die Renditen hochverschuldeter Länder wie Italien und Frankreich. Die Kosten für 10-jährige italienische Staatsanleihen liegen nun bei 3,90 Prozent (plus 12 Basispunkte in einer Woche), während die französischen Renditen um 26 Basispunkte kletterten.
