Die Renditen der richtungsweisenden 10-jährigen US-Staatsanleihen erreichten am Freitag den höchsten Stand seit rund einem Jahr. Dies geschah zwei Tage, nachdem die Regierung 30-jährige Anleihen mit der höchsten Rendite seit 2007 emittiert hatte. Händler antizipieren, dass die Federal Reserve gezwungen sein wird, die Zinsen anzuheben, um den durch Energieschocks ausgelösten Inflationsdruck einzudämmen.
Steigende Treasury-Renditen haben weitreichende Auswirkungen auf andere Anlageklassen weltweit.
'Angesichts einer hartnäckigen Inflation werden uns höhere Zinsen länger erhalten bleiben', sagte Seth Hickle, Portfoliomanager bei Mindset Wealth Management in Indianapolis. Er führte aus, dass dies Folgewirkungen auf Immobilienkäufe, die Kreditvergabe an Unternehmen und die Kaufkraft haben werde. Die Renditen der Benchmark-Treasuries sind die für Hypothekenzinsen einflussreichsten Staatsanleihen.
Investoren erklärten, der breite Ausverkauf spiegele eine Woche mit hohen Inflationsdaten und die Erkenntnis wider, dass der Krieg im Iran die Energiepreise wahrscheinlich weiter anheizen werde. Ein Treffen zwischen den USA und China hatte zuvor keine nennenswerten Neuigkeiten zur Lage im Nahen Osten erbracht. Rohöl der Sorte Brent stieg um 4 % auf über 109 Dollar pro Barrel.
Höhere Benchmark-Renditen könnten auch Gegenwind für US-Aktienkurse bedeuten, da Unternehmen und Verbraucher mit höheren Kreditkosten konfrontiert werden. Dies kann das Wirtschaftswachstum und die Unternehmensgewinne belasten, während Anleiherenditen möglicherweise wettbewerbsfähiger gegenüber Aktien werden. Die wichtigsten globalen Aktienindizes gaben zwischen 1 % und 2 % nach, einen Tag nachdem der S&P 500 und der Nasdaq neue Höchststände erreicht hatten.
Die Marktschwankungen vom Freitag spiegelten auch das Gefühl vieler Anleger wider, dass sich der Handel mit US-Aktien aufgrund der Euphorie über steigende Unternehmensgewinne im Zusammenhang mit Investitionen in Künstliche Intelligenz von den globalen wirtschaftlichen Fundamentaldaten entkoppelt habe.
Die US-Indizes sind in den anderthalb Monaten, seit die Iran-Kriegsangst der Märkte Ende März ihren Tiefpunkt erreichte, wieder auf Rekordhöhen geklettert - ein Anstieg, der Skepsis hervorrief, da er im Widerspruch zu den deutlich höheren Energiepreisen und den damit verbundenen Störungen zu stehen schien.
'Es setzt sich die Erkenntnis durch, dass der Markt sich weit vorausgeilt war', sagte Kenny Polcari, Chefmarktstratege bei Slatestone Wealth Management in Jupiter, Florida. 'Er hat dem, was der Anleihemarkt und die Wirtschaftsdaten aussagen, nicht genügend Aufmerksamkeit geschenkt. Er war in diesem Momentum-getriebenen KI-Handel gefangen.'
Nächste Woche steht dem Anleihemarkt mit einer geplanten Auktion 20-jähriger US-Treasuries ein weiterer Test bevor. Dies folgt auf eine Reihe schwacher Auktionen in dieser Woche, die die Anspannung am Markt unterstrichen.
Einige Beobachter verwiesen auf die inflationsbereinigte Realrendite als treibende Kraft hinter der Bewegung am Freitag. Die realen Renditen 10-jähriger US-Anleihen, also jene von inflationsgeschützten Wertpapieren (TIPS), erreichten 2,083 %, den höchsten Stand seit dem 27. März.
Dies bestärkt die Ansicht, dass es sich die Fed leisten kann, länger an ihrer abwartenden Haltung festzuhalten - ein Szenario, das Gefahr läuft, den Ausverkauf bei Anleihen zu verlängern. Die Preise für Zinsfutures spiegelten am Freitag die wachsende Überzeugung wider, dass die Fed die Zinsen Ende dieses Jahres oder Anfang 2027 anheben wird.
'Wenn ich sehe, dass die Realrendite steigt, sagt mir das, dass dies keine Wirtschaft ist, in der die Fed kurz vor Zinssenkungen steht', sagte Padhraic Garvey, Leiter der globalen Zins- und Schuldenstrategie bei ING in New York.
ANLEIHERENDITEN STEIGEN ÜBERALL
Obwohl die Kursverluste bei Anleihen den gesamten Globus erfassten, waren viele der Treiber zumindest teilweise lokaler Natur. Die Renditen britischer Staatsanleihen (Gilts) stiegen erneut sprunghaft an und erreichten Mehrjahreshöchststände, da der Druck auf Premierminister Keir Starmer wächst, aufgrund der herben Verluste seiner Labour-Partei bei den Kommunalwahlen zurückzutreten, während sich Herausforderer formieren.
Die Renditen in der gesamten Eurozone legten zu, während japanische Anleiherenditen nach einem heißen Wert für die Großhandelsinflation in dieser Woche Rekordhöhen erreichten. Investoren glauben, dass dies wahrscheinlich zu Zinserhöhungen durch die Bank of Japan führen wird.
Italienische 10-jährige Anleihen gehörten zu den schwächsten Werten; ihre Renditen stiegen um 11 Basispunkte auf rund 3,89 %, was den Anstieg für die Woche auf 16 Basispunkte brachte. Die Renditen der richtungsweisenden deutschen Bundesanleihen stiegen um fast 7 Basispunkte auf rund 3,12 %, ein Plus von 11 Basispunkten in dieser Woche.
Die Verkäufe deuteten auf einen inflationsgetriebenen Stimmungsumschwung am Markt hin, wobei die Staatsausgaben und damit verbundene Themen zunehmend unter die Lupe genommen werden.
'Die politischen Turbulenzen im Vereinigten Königreich haben die Gilt-Renditen nach oben getrieben und die fiskalische Tragfähigkeit dort in Frage gestellt. Man neigt dazu zu sagen, es gibt ein Problem in Großbritannien, wer könnte der Nächste sein', sagte Eric Winograd, Chefökonom für die USA bei AllianceBernstein. 'Japan könnte der Nächste sein, die USA könnten die Nächsten sein.
Wenn wir auf die Midterms zusteuern, ist es durchaus möglich, dass wir eine neue Fiskalpolitik bekommen, aber wir haben hier noch nichts gesehen, was dies vorantreiben würde.'
SIND DIE 'BOND VIGILANTES' AUF DER PIRSCH?
Wenn die globalen Anleihemärkte erschüttert werden, fällt oft der Begriff der 'Bond Vigilantes' - jener Renteninvestoren, von denen es vor Jahrzehnten hieß, sie hätten Regierungen durch die Forderung nach höheren Renditen zu Ausgabenkürzungen gezwungen. Während die Turbulenzen an den britischen und japanischen Märkten Anzeichen dafür zeigen, dass diese Dynamik wieder auftauchen könnte, sagten Investoren in dieser Woche, dass das akute Problem darin bestehe, wie sich hohe Energiepreise und steigende Inflationsdaten auf die Zentralbanken auswirken werden.
'Die globalen Renditen sind wahrscheinlich an einem Punkt angelangt, an dem sie hoch genug sind, um die Stimmung zu beeinträchtigen', sagte Eugene Leow, Senior-Zinsstratege bei DBS.
