Die Europäische Zentralbank hat am Donnerstag zum ersten Mal seit fast drei Jahren die Zinsen angehoben. Ziel ist es, die Inflation einzudämmen, bevor die durch den Iran-Krieg ausgelösten steigenden Energiekosten die Wirtschaft der Eurozone in der Breite erfassen.

Dies war die erste Zinserhöhung einer der großen globalen Zentralbanken als Reaktion auf den Energieschock. Sie erfolgt eine Woche vor den geldpolitischen Entscheidungen der US-Notenbank Fed, der Bank of Japan, der Bank of England und mehrerer anderer führender Institutionen.

Der im Vorfeld deutlich signalisierte Schritt der EZB erfolgt zu einem Zeitpunkt, an dem die Inflation im 21 Länder umfassenden Währungsblock bereits über 3% liegt – und damit deutlich über dem EZB-Ziel von 2%. Gleichzeitig ist das Wirtschaftswachstum sehr schwach, was Ökonomen in der Frage nach der Notwendigkeit einer strafferen Geldpolitik spaltet.

Die Währungshüter, von denen einige bereits im April auf Maßnahmen gedrängt hatten, hielten dennoch an der einstimmigen Entscheidung fest. Begleitet wurde diese von höheren Inflationsprognosen für dieses und das nächste Jahr, während die Wachstumsaussichten nach unten korrigiert wurden.

„Der Krieg im Nahen Osten erzeugt Inflationsdruck, und die Entscheidung zur Zinserhöhung ist über eine Reihe von Szenarien hinweg robust, die die mögliche Entwicklung des Schocks abbilden“, sagte EZB-Präsidentin Christine Lagarde in ihrem Eingangsstatement.

Dennoch halten EZB-Vertreter eine Pause bei der nächsten Sitzung im Juli für das wahrscheinlichere Szenario, sofern die Energiepreise nahe ihrem aktuellen Niveau bleiben.

Gleichwohl bleiben sie offen für eine weitere Straffung, möglicherweise bereits im September. Dies liegt unter anderem daran, dass die aktualisierten Prognosen der Bank auf einer weiteren geldpolitischen Straffung basieren, wie zwei Insider gegenüber Reuters erklärten.

LAGARDE WEIST „VERSICHERUNGS-ZINSSCHRITT“ ZURÜCK

Ökonomen hatten den Schritt am Donnerstag erwartet. Sie argumentierten, er diene vor allem dazu, die Inflationserwartungen zu deckeln und die Glaubwürdigkeit der EZB zu schützen, nachdem diese 2022 nur zögerlich auf den Inflationsschub nach der Pandemie reagiert hatte.

Mehrere EZB-Beobachter bezeichneten die Maßnahme als „Versicherungs-Zinsschritt“ – eine vorsorgliche Maßnahme, die rückgängig gemacht werden könnte, falls der Preisdruck nachlässt.

Lagarde wies diese Charakterisierung jedoch zurück. Sie bezeichnete die Erhöhung als eine „offensichtliche“ Entscheidung, die selbst in einem „milderen“ Szenario Bestand hätte, in dem die Inflation bis zum Frühjahr nächsten Jahres unter 2% fällt.

„Wenn wir diese sehr offensichtliche geldpolitische Entscheidung nicht treffen würden, lägen wir am Ende des mittelfristigen Zeitraums, den wir für unsere Projektionen betrachten, über unserem Ziel“, sagte sie auf einer Pressekonferenz.

Carsten Brzeski, Global Head of Macro bei ING, sagte, Lagardes Kommentare deuteten auf weitere Straffungen hin.

„Die Warnung, dass sich der Inflationsdruck ausweitet, sowie die Betonung der breiteren indirekten Effekte höherer Energiepreise deuten darauf hin, dass die heutige Zinserhöhung noch nicht das Ende ist“, so Brzeski.

INFLATIONSPROGNOSEN NACH OBEN KORRIGIERT, WACHSTUM GEDÄMPFT

Flankierend zur Zinserhöhung hob die EZB ihre Inflationserwartungen an – bei der Kernrate sogar erheblich –, während die Wachstumsaussichten nur geringfügig gekürzt wurden.

Die neuen Basisprojektionen der EZB sehen die Inflation in diesem Jahr bei 3,0%, im Jahr 2027 bei 2,3% und im Jahr 2028 bei 2,0%. Damit nähern sie sich einem „negativen“ Szenario an, das die Bank im März veröffentlicht hatte.

Die Wachstumsprognosen für 2026 und 2027 wurden um 10 Basispunkte gesenkt, während die Zahlen für 2028 im gleichen Maße angehoben wurden.

Verbraucher, Unternehmen und Finanzinvestoren haben ihre eigenen Einschätzungen zu Preiserhöhungen revidiert, obwohl die mittelfristigen Erwartungen nahe am EZB-Ziel bleiben und weit von den Niveaus entfernt sind, die nach der russischen Invasion in der Ukraine im Jahr 2022 erreicht wurden.

EIN GELDPOLITISCHER FEHLER?

Nicht alle Ökonomen sind davon überzeugt, dass eine Erhöhung gerechtfertigt ist. Einige warnten, dass die EZB Gefahr laufe, in eine Wirtschaft hinein zu straffen, die bereits einen hohen Preis für den Konflikt im Iran zahlt.

Paul Donovan, Chefökonom bei UBS Global Wealth Management, sagte, die EZB begehe einen „Fehler“ und stecke in einer „wenig hilfreichen Denkweise von 2022“ fest, womit er sich auf den Inflationsschub nach den Corona-Lockdowns bezog.

Eine MarketScreener-Analyse von Protokollen zu Quartalszahlen von Unternehmen aus der Eurozone ergab, dass nur 40% der Firmen außerhalb des Finanzsektors die Preise erhöht hatten oder dies planten. Dies ist etwa die Hälfte des Anteils, der 2022 zu verzeichnen war, als der Ukraine-Krieg die Energiepreise in die Höhe trieb.

Auch Holger Schmieding von Berenberg bezeichnete die Entscheidung vom Donnerstag angesichts des stagnierenden Arbeitsmarktes und der schwachen Konsumnachfrage als „geldpolitischen Fehler“.

„Angesichts der anhaltenden Nachfragezerstörung scheint es unwahrscheinlich, dass der unvermeidliche vorübergehende Preisanstieg ... zu einem langwierigen Inflationsproblem wird, das durch höhere Zinsen bekämpft werden müsste“, schrieb er in einem Kommentar vor der Sitzung.

Die EZB hat jedoch ihre Rhetorik zugunsten einer strafferen Politik verschärft. Chefökonom Philip Lane – der normalerweise als Inflations-„Taube“ gilt – erklärte, dass der Iran-Schock in seinem Ausmaß umfassender sein könnte als die Ukraine-Krise, da er die globalen Energiemärkte und nicht primär Europa betreffe.