Unternehmen, die bislang 57% der Marktkapitalisierung Europas repräsentieren, haben bisher berichtet und im vierten Quartal ein durchschnittliches Gewinnwachstum von 3,9% erzielt – deutlich besser als die Schätzungen, die laut LSEG I/B/E/S-Daten von einem Rückgang um 1,1% ausgingen.
„Insgesamt verläuft die Erholung des Gewinns pro Aktie planmäßig, insbesondere in Europa“, sagte Magesh Kumar Chandrasekaran, europäischer Aktienstratege bei Barclays.
Hier sind die wichtigsten Themen, die sich aus der Berichtssaison herauskristallisieren:
TAKT AUSGESETZT
Bisher haben 60% der europäischen Unternehmen die Gewinnerwartungen übertroffen, verglichen mit einem typischen Quartal, in dem 54% die Analystenschätzungen übertreffen, so LSEG I/B/E/S.
Unternehmen, die die Erwartungen übertroffen haben, wurden jedoch laut Analysten nicht so häufig mit einem positiven Kursanstieg belohnt.
Die Deutsche Bank stellte fest, dass die Nettokursreaktion einer Aktie am Tag der Ergebnisveröffentlichung bei Unternehmen, die Erwartungen übertreffen, flach ausfällt und bei Verfehlungen im niedrigen einstelligen Prozentbereich negativ ist.
„Das hängt mit den hohen Bewertungen zusammen, auf denen wir uns befinden“, sagte Carolin Raab, europäische Aktien- und Cross-Asset-Strategin bei der Deutschen Bank.
„Bei diesen Bewertungen sind kurzfristige Rücksetzer und etwas mehr Nervosität rund um die Ergebnisse typisch, auch wenn das, was wir von den Unternehmen hören, gar nicht so schlecht ist.“
Der STOXX 600 Europas wird derzeit mit dem 15,3-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt – dem höchsten Wert seit Januar 2022.
STÄRKERER EURO BEREITS EINKALKULIERT
Der STOXX 600 ist ein internationaler Index und erwirtschaftet fast 60% seiner Umsätze außerhalb Europas. Die anhaltende Stärke des Euro, der im vergangenen Monat erstmals seit über vier Jahren über 1,20 US-Dollar stieg, bleibt daher ein wichtiger Faktor für die Unternehmen der Region.
Dorian Carrell, Leiter Multi-Asset-Income bei Schroders, sagte, die Stärke der Einheitswährung sei von den Unternehmen bereits weitgehend eingepreist.
„Der größte Teil ist erledigt, insofern als US-Unternehmen davon profitiert haben und es für Europa ein Gegenwind war“, sagte Carrell.
„Von hier aus ist der weitere Kurs von Dollar und Euro aus unserer Sicht weniger klar, was vermutlich ein Vorteil für europäische Unternehmen wäre.“
UNSICHERHEIT BEI ZÖLLEN NIMMT AB, REALITÄT SETZT EIN
Eine Analyse der Marktinformationsplattform AlphaSense zeigte, dass die Zahl der Unternehmen, die in Gewinnanrufen Zölle erwähnten, seit Mitte vergangenen Jahres – als US-Präsident Donald Trump mit seinen Handelsplänen die Märkte verunsicherte – stark zurückgegangen ist. Das bedeutet jedoch nicht, dass es keine Auswirkungen auf europäische Unternehmen gegeben hat.
„Wir sehen definitiv, dass die Auswirkungen der Zölle durchschlagen“, sagte Sutanya Chedda, europäische Aktienstrategin bei UBS.
„Einige Unternehmen geben die Kosten an die Verbraucher weiter, andere nehmen Margeneinbußen in Kauf.“
BANKEN BLEIBEN FÜHREND UND GELTEN ALS KI-GEWINNER
Nur wenige Sektoren verzeichneten im vierten Quartal ein Gewinnwachstum – die Finanzbranche gehört dazu.
Laut Raab von der Deutschen Bank ist dies das zwölfte Quartal in Folge, in dem Banken per Saldo die Erwartungen übertroffen haben.
„Wir sehen Finanzwerte als den Sektor mit den meisten positiven Prognoseanpassungen im Vergleich zu Herabstufungen“, sagte Raab.
„Wir mögen den Sektor weiterhin und das Gewinnumfeld sieht nach wie vor ziemlich gut aus.“
Obwohl zuletzt vor allem über Verlierer durch künstliche Intelligenz berichtet wurde, glaubt die UBS, dass die Bankenbranche „Netto-Gewinner“ sein wird, auch wenn KI bislang kaum Einfluss auf die kurzfristigen Gewinnerwartungen hatte.
TECHNOLOGIE: STARKES AUF UND AB
Kaum etwas hat die Spreizung bei Technologiewerten so deutlich gemacht wie die jüngsten Ergebnisse des größten Unternehmens der Eurozone, ASML aus den Niederlanden, und des viertgrößten, SAP aus Deutschland.
ASML, dessen Maschinen von Chipherstellern wie dem weltgrößten, Taiwans TSMC, genutzt werden, hob seine Umsatzprognose wegen der boomenden Nachfrage durch den KI-Ausbau an. Im Gegensatz dazu stürzte der Softwarekonzern SAP, der noch im März vergangenen Jahres das größte Unternehmen Europas war, am Tag der Ergebnisveröffentlichung um 16% ab, da die Sorgen über die disruptiven Auswirkungen von KI auf die Softwarebranche wuchsen.
„Halbleiter haben sich in letzter Zeit deutlich besser entwickelt als Softwareunternehmen“, sagte Carrell von Schroders.
„Unsere Philosophie ist es, dort zu suchen, wo Erwartungen und Bewertungen niedrig sind, daher denken wir, dass das vielleicht etwas übertrieben ist“, fügte Carrell hinzu und bemerkte, dass Softwarebewertungen nun günstiger seien als für Hardware.
