Der MSCI Europe Aerospace and Defence Index verzeichnete im März einen Rückgang von 9,2 % - der stärkste monatliche Einbruch seit fünf Jahren -, während sich ein zuvor glänzender Trade aufzulösen begann.
Rüstungsaktien legen üblicherweise bei Ausbruch eines Krieges zu - wie nach Russlands großangelegter Invasion in der Ukraine im Jahr 2022 - oder wenn US-Präsident Donald Trump die NATO-Verbündeten drängt, ihre Militärausgaben zu erhöhen.
Dies war jedoch seit dem Ausbruch des Iran-Konflikts am 28. Februar nicht der Fall, obwohl Trump die NATO wiederholt dafür kritisierte, die US-Militäraktionen nicht zu unterstützen.
"Es gab ein erhebliches De-Grossing (Positionsabbau), da Finanzinstitute und Privatanleger angesichts der gestiegenen Unsicherheit versucht haben, ihr Exposure zu reduzieren", sagte Martin Frandsen, Portfoliomanager bei Principal Asset Management.
Die Aktien des tschechischen Waffenherstellers CSG sind seit Beginn des Konflikts um fast ein Drittel eingebrochen, während die deutschen Titel Rheinmetall und Renk rund 10 % und die schwedische Saab etwa 12 % verloren haben.
POSITIONEN WERDEN GLATTGESTELLT
Europäische Rüstungsaktien gehörten seit Russlands Invasion in der Ukraine im Februar 2022 zu den stärksten Performern am Markt und stiegen um mehr als 450 %, verglichen mit einem Plus von etwa 40 % beim MSCI Europe Index.
Die Rallye wurde durch Zusagen europäischer Regierungen zur Erhöhung der Verteidigungsausgaben und die Lockerung der Fiskalregeln in Deutschland im vergangenen Jahr befeuert, um die Wiederbewaffnung zu forcieren.
Doch der Auftragseingang verlief langsamer als von einigen Investoren erwartet. Laut Analysten von Morgan Stanley wurden Verträge aufgrund des fiskalischen Drucks in Ländern wie Frankreich und Großbritannien verzögert oder gestaffelt.
Rheinmetall, ein Hersteller von Panzern, Munition und Flugabwehrsystemen, erklarte, es sei "unvermeidlich", dass die Länder angesichts des andauernden Iran-Krieges mehr für die Luftverteidigung ausgeben würden. Dies konnte den Rückzug des Sektors jedoch nicht stoppen.
Während die Anleger insgesamt positiv gestimmt bleiben, hat der Enthusiasmus nachgelassen, und überlaufene Long-Positionen wurden reduziert, so eine aktuelle Notiz der Citigroup. Solche "Crowded Positions" können Kursbewegungen verstärken, wenn die Stimmung kippt.
"Der Beginn des Iran-Krieges, der daraus resultierende starke Anstieg der Energiepreise und die Unterbrechungen der Lieferketten scheinen alle Arten von Crowded Trades erschüttert zu haben", sagte Louis-Vincent Gave, CEO von Gavekal Research.
"So wie Gold, Silber, Kupfer und andere Metalle massiv korrigierten, so taten es auch die Rüstungsaktien."
Auch die Bewertungen spielten eine Rolle. Bei Ausbruch des Krieges notierte der europäische Luftfahrt- und Verteidigungsindex beim etwa 29-fachen der Gewinnprognosen und damit nahe einem Rekordhoch von Ende letzten Jahres.
"Ein Anstieg der Verteidigungsbudgets in den kommenden Jahren war in den weltweiten Rüstungsaktienkursen bereits eingepreist", sagte Aarin Chiekrie, Aktienanalyst bei Hargreaves Lansdown.
"Infolgedessen ist der jüngste Rücksetzer teilweise darauf zurückzuführen, dass die Wachstumserwartungen im Sektor über das Ziel hinausgeschossen sind."
ZUKUNFT DER KRIEGSFÜHRUNG
Der Iran-Konflikt hat sowohl die Kosten als auch die Intensität moderner Kriegsführung unterstrichen, wobei die Golfstaaten hunderte in den USA hergestellte Patriot-Abfangraketen zu einem Preis von jeweils etwa 4 Millionen Dollar abfeuerten.
Gleichzeitig hat der Krieg den Fokus erneut auf günstigere militärische Lösungen gelenkt, die auch im Ukraine-Krieg an Bedeutung gewonnen haben, wie etwa Angriffsdrohnen und Drohnen-Abfangjäger, wie das in der Ukraine entwickelte Modell von Japans Terra Drone.
"Seit dem Ausbruch des Iran-Konflikts gibt es eine Verschiebung in der Frage nach der 'Zukunft der Kriegsführung'. Die wachsende Rolle neuer Technologien wie wesentlich günstigerer Drohnen stellt die Nachfrage nach herkömmlichen, teureren Plattformen in Frage", sagte Ciaran Callaghan, Leiter der europäischen Aktienanalyse bei Amundi.
Einige europäische Rüstungskonzerne investieren massiv in Drohnen sowie in Überwachungs- und Abwehrsysteme.
Rheinmetall beispielsweise schloss im vergangenen Jahr eine Vereinbarung mit dem US-Unternehmen Anduril, um gemeinsam europäische Varianten der Anduril-Drohnen Barracuda und Fury zu entwickeln.
LANGFRISTIGER AUSBLICK UNVERÄNDERT
Trotz der Korrektur halten Analysten die langfristigen Argumente für europäische Rüstungsaktien für solide, da die Ausgabenzusagen der Regierungen weiter steigen und die Mittelzuflüsse auf selektive Käufe bei Schwäche hindeuten.
LSEG-Daten zeigen Nettozuflüsse in Höhe von 1,32 Milliarden Dollar in den WisdomTree Europe Defence ETF im bisherigen Jahresverlauf 2026, davon 377 Millionen Dollar netto seit Beginn des Iran-Krieges.
Zwei kleinere Rüstungs-ETFs, der iShares Europe Defence ETF und der HANetf Future of Defence ETF, haben in diesem Jahr zusammen 355 Millionen Dollar angezogen, davon 124 Millionen Dollar seit Beginn des Konflikts.
"Das langfristige Wachstumsbild bleibt intakt ... getrieben durch die Notwendigkeit für Länder weltweit, ihre Kapazitäten nach Jahrzehnten der Unterinvestition wieder aufzubauen", so Chiekrie von Hargreaves Lansdown.
