Die Veröffentlichung von Wortprotokollen der Zinssitzungen der Federal Reserve, seit über 30 Jahren ein Eckpfeiler ihrer Transparenz, untergräbt die für eine gute Geldpolitik notwendige Debatte. Dies schreibt der designierte Chef der US-Notenbank, Kevin Warsh, in einem bald erscheinenden Buch. Seine Ausführungen unterstreichen sein allgemeines Bestreben, die Fed grundlegend umzugestalten. In einem Interview mit Simon Bowmaker, Professor an der New York University Stern School of Business, aus dem Jahr 2023 sprach sich Warsh dafür aus, die Aufzeichnungen und veröffentlichten Transkripte auf eine abschließende 'Entscheidungsrunde' zu beschränken, in der die Ratsmitglieder die Beweggründe für ihr Stimmverhalten darlegen können. Währungshüter 'wollen im Nachhinein nicht als im Unrecht befindlich erscheinen und neigen daher instinktiv dazu, ihre Aussagen abzusichern', wenn ihre Kommentare für eine spätere Veröffentlichung aufgezeichnet werden, sagte Warsh gegenüber Bowmaker für dessen Buch 'Fed Reckoning: Conversations on America's Central Bank', das Anfang nächsten Jahres erscheinen soll. Warsh, der von 2006 bis 2011 als Fed-Gouverneur amtierte, erläuterte detailliert eine Studie, die er für die Bank of England durchgeführt hatte. Dort wurde 'als Ergebnis meiner Arbeit im Jahr 2014 das Aufnahmegerät ausgeschaltet' für die erste Runde der geldpolitischen Sitzungen, um einen freieren Meinungsaustausch zu ermöglichen. Gleichzeitig wurde die Rechenschaftspflicht gestärkt, indem die Wortprotokolle der Sitzungen des zweiten Tages veröffentlicht wurden. 'Bei der Federal Reserve ist das Aufnahmegerät jedoch immer noch allgegenwärtig ... Wenn wir wollen, dass diese Beratungen robust sind, brauchen wir einen Familienstreit. Wenn die Leute glauben, dass die Entscheidung 60 zu 40 in eine Richtung ausfällt, wäre es mir lieber, wenn sie so argumentieren würden, als stünde es 95 zu 5. Ich möchte die besten Argumente hören', sagte Warsh in dem Interview, das Reuters vorliegt.

Seit den frühen 1990er Jahren veröffentlicht die Fed die vollständigen Wortprotokolle ihrer zweitägigen Sitzungen mit einer Verzögerung von fünf Jahren. Diese Frist gilt als Kompromiss zwischen öffentlicher Transparenz und der Sorge, dass eine schnellere Veröffentlichung die Debatte ersticken könnte. Obwohl die US-Notenbanker untereinander einen ungeschminkten Austausch pflegen - der scheidende Fed-Vorsitzende Jerome Powell ist dafür bekannt, seine Kollegen vor den Sitzungen ausführlich zu konsultieren -, 'wäre es vorzuziehen, wenn die heftige Auseinandersetzung in einem größeren Kreis stattfände. Wenn man also fundierte politische Entscheidungen will, muss man ein Umfeld schaffen, in dem fundierte politische Kämpfe stattfinden können', so Warsh, dessen Bestätigung als nächster Fed-Chef durch den US-Senat in diesem Monat erwartet wird.

Der 56-jährige Jurist und Finanzexperte sagte, der zweite Tag der Diskussionen sollte hingegen 'aufgezeichnet werden' und 'das Protokoll sollte zur Verfügung gestellt werden, da es ein Urteil darstellt, was jedes Mitglied glaubt und wie es dies begründet. Die historische Aufzeichnung sollte die Rechenschaftspflicht für die Entscheidungen sicherstellen.'

KEHRTWENDE BEIM TRANSPARENZTREND?

Warsh reagierte nicht auf Fragen von Reuters zu Änderungen, die er beim Umgang der Fed mit Protokollen oder anderen Kommunikationsrichtlinien anstreben könnte. Vor dem Bankenausschuss des Senats hatte er kürzlich erklärt, diese bedürften einer Überarbeitung, um 'unbequemere Sitzungen' und einen 'guten Familienstreit' zu fördern.

Seine Kommentare für Bowmakers Buch spiegeln jedoch langjährige Kritiken wider, die Warsh an der Fed-Kommunikation geäußert hat. Er sieht in ihr ein Hindernis für eine schnellere Reaktion auf die steigende Inflation nach der COVID-19-Pandemie. Eine Änderung der Protokoll-Politik würde einen kontroversen Moment der Fed-Geschichte neu aufrollen. Anfang der 1990er Jahre wurde bekannt, dass - ohne Wissen vieler in der Notenbank - Sitzungen nicht nur aufgezeichnet wurden (eine langjährige Praxis zur Erstellung der Sitzungsberichte, wonach die Bänder gelöscht wurden), sondern dass seit 1976 die Aufnahmen transkribiert und die Protokolle aufbewahrt worden waren. Die Enthüllung löste Vergleiche mit den geheimen Tonbandaufnahmen des ehemaligen US-Präsidenten Richard Nixon im Weißen Haus aus und erhöhte den Druck der damals den Kongress kontrollierenden Demokraten auf die Fed, die Aura der Geheimhaltung um ihre Geldpolitik zu beenden. Der ehemalige Vize-Vorsitzende der Fed, Donald Kohn, ein langjähriger Notenbanker, der als Mitarbeiter an den ersten Diskussionen über den Umgang mit den Protokollen beteiligt war, sagte, dass die Aufnahmen neben ihrem Wert für Historiker auch für die Erstellung der Sitzungsberichte wichtig seien. Kohn merkte an, dass Warshs Punkt bezüglich der Fed-Debatten nicht falsch sei, gab aber zu bedenken, dass die stärkere Abhängigkeit der Entscheidungsträger von vorbereiteten Statements nach dem Beschluss zur Veröffentlichung der Protokolle auch dazu geführt habe, dass ihr Vorbereitungsgrad gestiegen sei.

'Hat es die Diskussion behindert? Ja, bis zu einem gewissen Grad', sagte Kohn. Aber die Praxis der jüngsten Vorsitzenden, die Meinung der Ratsmitglieder im Vorfeld einzuholen, 'nimmt auch die Spontaneität ... Sein Wunsch nach unbequemeren Sitzungen deutet darauf hin, dass es davon im Vorfeld weniger geben könnte.'

Eine weitere Änderung könnte die Pressekonferenzen betreffen, die Powell achtmal im Jahr nach jeder Sitzung abgehalten hat - seine unmittelbaren Vorgänger Janet Yellen und Ben Bernanke hielten sie vierteljährlich ab, während der ehemalige Fed-Chef Alan Greenspan gar keine abhielt.

Warsh könnte auch versuchen, die Veröffentlichung der vierteljährlichen Wirtschaftsprognosen der Fed einzuschränken oder abzuschaffen, die er als eine Form einengender 'Forward Guidance' betrachtet. Während seiner Bestätigungsanhörung am 20. April schloss er nicht aus, die Anzahl der Sitzungen zu reduzieren, was gesetzlich auf bis zu vier pro Jahr zulässig wäre.

'Die Fed-Kommunikation ist kein Lichtschalter, an oder aus, sondern ein Regler. Powell war unglaublich transparent ... Sollte Warsh bestätigt werden, wird dieser Regler um einige Stufen zurückgedreht', sagte Michael Arone, Chef-Anlagestratege bei State Street Investment Management. 'Für einen Informationskonsumenten ist mehr besser als weniger. Es würde das Risiko von Fehlinterpretationen erhöhen. Es könnte die Volatilität rund um die Erwartungen steigern.' Die Veröffentlichung der ersten Protokolle markierte den Beginn stetig wachsender Bemühungen der Fed, ihre arkane Welt zu entmystifizieren und die Macht der öffentlichen Kommunikation zu nutzen, um die Wirksamkeit ihrer Politik zu verbessern. Das Argument lautet: Je besser sich Zentralbanker erklären und je mehr ihnen vertraut wird, desto schneller und effektiver wirken sich ihre Zinsentscheidungen auf die Wirtschaft aus. Eine Rücknahme dessen, was aufgezeichnet und veröffentlicht wird, würde nicht nur den üblichen Trend zu mehr Offenlegung umkehren, der bei der Fed umfassendere geldpolitische Erklärungen, regelmäßige Pressekonferenzen und häufige öffentliche Reden umfasste. Es könnte auch altes Misstrauen gegenüber der Fed wieder aufleben lassen, zu einem Zeitpunkt, an dem US-Präsident Donald Trump mehr Einfluss auf sie anstrebt, sagte Sarah Binder, Professorin für Politikwissenschaft an der George Washington University.

'Änderungen bei der Offenlegung lassen sich nur schwer rückgängig machen ... Die große, breite Bewegung bei der Fed führte von sehr wenig Transparenz zu einer weitgehend transparenten Institution, in der die Mitglieder sich gerne erklären, weil sie glauben, dass es hilfreich für die Erwartungsbildung ist', so Binder. 'In dem Moment, in dem bekannt wird, dass sie das Aufnahmegerät ausschalten, wächst das Misstrauen. Wie sind sie zu dieser Entscheidung gelangt? Die Gedanken der Menschen können dann schnell in Richtung Verschwörungstheorien abgleiten.' (Berichterstattung durch Howard Schneider; Redaktion durch Dan Burns und Paul Simao)