Ein Krieg, zwei Marktbotschaften

Der Krieg im Nahen Osten geht auf seine vierte Woche zu, und die Straße von Hormus bleibt ein Nadelöhr mit globalen Folgen. Zum US-Handelsstart deuten die Futures auf fallende Aktienkurse, eine anziehende Volatilität und eine besonders fragile Verfassung des Small-Cap-Index Russell 2000 hin. Der Markt versucht derzeit, zwei Botschaften gleichzeitig zu verarbeiten. Die erste ist alarmierend: Berichten zufolge erwägt die Trump-Regierung Maßnahmen von solcher Härte wie die Besetzung oder Blockade von Irans Insel Kharg, um Teheran zur Wiederöffnung der Straße von Hormus zu zwingen. Die zweite Botschaft soll beruhigen. Finanzminister Scott Bessent hat mögliche Entlastungsmaßnahmen ins Spiel gebracht: die Aufhebung von Sanktionen auf iranisches Öl, das sich bereits auf See befindet, eine weitere Freigabe von Rohöl aus der strategischen US-Ölreserve sowie eine Abstimmung mit Verbündeten wie Japan über ähnliche Schritte. Mit anderen Worten: Washington hilft gleichzeitig dabei, einen Krieg zu führen, und sucht nach zusätzlichen Barrel, um die wirtschaftlichen Rückschläge dieses Krieges abzufedern.

Die kuwaitische Raffinerie Mina Al-Ahmadi ist bereits von Drohnen getroffen worden, Teile der Anlage wurden stillgelegt. US-Kampfflugzeuge sind an Operationen beteiligt, die mit der Wiederöffnung der Meerenge in Verbindung stehen.

Während der dieswöchigen Serie geldpolitischer Entscheidungen der großen Zentralbanken machten Fed, EZB und Bank of England jeweils auf ihre Weise deutlich, dass der Konflikt die Geldpolitik komplizierter gemacht hat. Jeder weiß, was teurere Energie in der Regel bewirkt: Sie treibt die Inflation kurz- und mittelfristig nach oben. Was niemand weiß, ist, wie stark Zentralbanken reagieren sollten, wenn der Schock nicht von übermäßiger Nachfrage, sondern von Raketen ausgeht.

Die Märkte reagierten, wie Märkte eben reagieren: mit einem Achselzucken und einem Rückzug. Händler haben ihre Erwartungen an die nächste Zinssenkung der Fed weiter nach hinten verschoben und rechnen nun erst 2027 statt Ende 2026 damit. Das heißt, Investoren beginnen, sich mit einer Welt anzufreunden, in der die Finanzierungskosten länger hoch bleiben, weil Energieschocks die Geldpolitik immer wieder aus dem Tritt bringen. Zentralbanker schätzen es nicht, zwischen der Stützung des Wachstums und der Bekämpfung der Inflation wählen zu müssen. Noch weniger schätzen sie es, wenn Rohöl über 110 Dollar pro Barrel steigt und saudische Offizielle im Hintergrund bereits Szenarien skizzieren, in denen Öl bis auf 180 Dollar klettern könnte, falls die Störungen bis Ende April anhalten.

Energiewerte steigen derweil weiter. Halliburton und Cheniere legen zu. Der Energiesektor im S&P 500 steuert auf die dreizehnte Gewinnwoche in Folge zu: Ein Teil des Marktes lebt bereits seit geraumer Zeit in einer völlig anderen wirtschaftlichen Realität als der Rest.

Es gibt allerdings noch ein paar weitere Lichtblicke. FedEx hat starke Zahlen vorgelegt und den Ausblick angehoben, woraufhin die Aktie vorbörslich deutlich zulegte. FedEx gilt oft als grober Gradmesser für die reale Wirtschaftstätigkeit, deshalb haben die Ergebnisse Gewicht. Die Botschaft fiel überraschend stabil aus: Die globale Nachfrage hielt sich Anfang März robust, und Treibstoffzuschläge halfen dabei, die gestiegenen Kraftstoffkosten auszugleichen. UPS zog im Sog ebenfalls an.

Gestern wurden europäische Aktien deutlich stärker getroffen als US-Titel; damit wurden ihre Jahresgewinne ausgelöscht. Mehr als 90 % der Werte im Stoxx Europe 600 gaben nach. Praktisch nur der Ölsektor hatte Grund zur Freude. Europa ist anfälliger für importierte Energieschocks, und seine Zentralbanken haben noch weniger Spielraum für optimistische Improvisationen. Die USA verfügen trotz aller Verwundbarkeit weiterhin über einen heimischen Rohöl-Benchmark in WTI, der gegenüber den schlimmsten logistischen Verwerfungen stärker abgeschirmt ist als Brent, das die Produktion im Nahen Osten und den globalen Seehandel unmittelbarer widerspiegelt. Zeitweise weitete sich die Differenz zwischen den beiden Öl-Benchmarks auf nahezu 20 Dollar aus, ehe sie sich wieder verringerte.

Das erklärt zum Teil, warum die Verluste in den USA gestern vergleichsweise begrenzt blieben. Der S&P 500 schloss nur leicht im Minus und deutlich über seinen Tagestiefs, nachdem Äußerungen aus Washington und Tel Aviv die Nerven etwas beruhigt hatten. Trump sagte, Israel werde das Gasfeld South Pars nach einem früheren Bombardement, das den jüngsten Ölpreisschub mit ausgelöst hatte, nicht erneut angreifen. Benjamin Netanjahu erklärte, der Krieg werde „viel schneller enden, als die Menschen denken“. Die Märkte griffen beide Aussagen begierig auf, denn Hoffnung ist billiger als Absicherung.

Dennoch ist der technische Schaden real. S&P 500, Dow und Nasdaq fielen allesamt unter ihre 200-Tage-Durchschnitte – ein Zeichen dafür, dass sich das längerfristige Momentum eingetrübt hat. Der Russell 2000 rutschte Anfang der Woche zwischenzeitlich 10 % unter sein Allzeithoch. Dow und S&P steuern auf die vierte Verlustwoche in Folge zu. Immerhin boten KI-bezogene Werte wie AMD und Micron dem Nasdaq etwas Unterstützung.

An anderer Stelle brach Super Micro Computer ein, nachdem Personen aus dem Umfeld des Unternehmens im Zusammenhang mit einem System angeklagt wurden, bei dem US-KI-Technologie im Wert von Milliarden Dollar unter Verstoß gegen Exportgesetze nach China geschmuggelt worden sein soll. Tegna sprang an, nachdem die FCC den Verkauf an Nexstar genehmigt hatte.

Was sollten wir also daraus mitnehmen? Erstens dürfte die kommende Woche weiterhin von Energie-Schlagzeilen in Geiselhaft gehalten werden. Bleibt Öl auf hohem Niveau, werden sich alle Anlageklassen weiter in dessen Schatten bewegen. Zweitens sind die USA nicht unverwundbar, nur weil sie weniger exponiert sind als Europa. Ja, WTI ist stärker abgeschirmt als Brent, und Washington verfügt weiterhin über Hebel bei Sanktionen und Reserven. Doch wenn Öl teuer bleibt, werden amerikanische Verbraucher und Unternehmen das zu spüren bekommen. Ebenso die Fed.

Dax rutscht ins Minus – Bechtle bricht ein, Elmos springt an

Der Dax drehte nach anfänglichen Gewinnen ins Minus und notierte gegen Mittag kaum verändert bei 22.845 Punkten. Auch der EuroStoxx pendelte um den Schlusskurs vom Vortag. Der deutsche Leitindex leide bereits deutlich unter dem massiven Inflationsdruck, während positive Impulse am Markt Mangelware blieben. Auf Wochensicht summiert sich das Minus im Dax damit auf fast drei Prozent.

Für zusätzliche Bewegung sorgte am sogenannten Hexensabbat der große Verfallstag an den Terminmärkten, an dem Optionen und Futures auf Aktien und Indizes fällig werden. Dabei versuchen Investoren häufig, die Kurse der zugrunde liegenden Wertpapiere in eine für sie günstige Richtung zu lenken. Zu den stärksten Dax-Werten zählten Infineon und Heidelberg Materials mit Aufschlägen von jeweils gut vier Prozent. Am Ende des Leitindex standen SAP mit einem Minus von rund vier Prozent.

Im MDax gerieten Bechtle nach dem Ausblick für das laufende Geschäftsjahr massiv unter Druck. Die Aktie des IT-Dienstleisters sackte in der Spitze um rund 17 Prozent auf 24,80 Euro ab und fiel damit auf den tiefsten Stand seit Anfang 2019. Das Unternehmen rechnet auch 2026 mit Gegenwind und verweist vor allem auf die unsichere Versorgungslage bei Speicherkomponenten. Im SDax sorgte dagegen ein möglicher Verkauf von Elmos Semiconductor für ein Kursfeuerwerk: Die Titel des Autochip-Zulieferers stiegen um gut zehn Prozent auf 142 Euro. In London legten zudem Unilever um bis zu 1,9 Prozent zu, nachdem der Konsumgüterkonzern über einen Verkauf seiner Lebensmittelsparte an McCormick & Company verhandelt.