Die Dividenden börsennotierter US-Anbieter von Privatkrediten stehen auf einem deutlich schwächeren Fundament, als die offiziellen Gewinnzahlen vermuten lassen. Dies geht aus einer Reuters-Analyse von Pflichtmitteilungen hervor und verdeutlicht die Risiken für Anleger, die von den hohen Renditen des Sektors angelockt wurden.

Die mediane Dividendendeckung bei 46 Business Development Companies (BDCs) sank im ersten Quartal 2026 auf das 0,99-Fache. Damit reicht das ausgewiesene Netto-Anlageergebnis nicht mehr aus, um die regulären Ausschüttungen und Sonderdividenden vollständig zu decken.

BDCs, die primär Kredite an mittelständische Unternehmen vergeben, punkteten bei Investoren zuletzt mit zweistelligen Renditen und stetigen Ausschüttungen. Diese Zahlungen geraten nun unter Druck, da sinkende Zinsen und engere Kreditmargen die Erträge aus variabel verzinsten Darlehen schmälern.

Bereinigt um sogenannte PIK-Zinsen (Payment-in-Kind) fiel die mediane Deckungsquote sogar auf das 0,89-Fache.

PIK-Strukturen erlauben es Kreditnehmern, Zinszahlungen aufzuschieben, indem diese dem Darlehenssaldo zugeschlagen werden. BDCs verbuchen diese Zinsen bereits als Ertrag, bevor tatsächlich Cash fließt. Dies kann die Dividendendeckung künstlich aufblähen und Anzeichen für finanziellen Stress bei den Kreditnehmern verschleiern.

Nach Bereinigung um diese PIK-Komponenten wiesen 33 BDCs eine Deckungsquote von unter 1,0 auf – im Vergleich zu 25 BDCs auf Basis der offiziellen Berichte.

Eine Deckung von unter 1,0 führt nicht zwangsläufig zu einer sofortigen Dividendenkürzung, da BDCs auf kumulierte Erträge oder Gebührenverzichte zurückgreifen können, um Ausschüttungen vorübergehend zu stützen. Anhaltende Defizite schrumpfen jedoch den Spielraum der Vorstände, die Dividenden bei weiter schwächelnden Erträgen zu verteidigen.

Ein verlangsamtes Umsatzwachstum bei einigen Software-Kreditnehmern hat zudem Sorgen über die Kreditqualität in Teilen der BDC-Portfolios geschürt. Wenn Kreditnehmer unter Liquiditätsengpässen leiden, gestatten Kreditgeber oft die Zahlung von Sachzinsen (PIK) anstelle von Barmitteln.

Die Société Générale wies in einem Bericht im Mai darauf hin, dass eine weit verbreitete Nutzung von PIK eine steigende Verschuldung maskieren und Stresssituationen hinauszögern könnte, bis die Kreditnehmer ihre Schulden refinanzieren oder zurückzahlen müssen.

Mehrere BDCs haben ihre Ausschüttungen für das zweite Quartal nach Bekanntgabe der Ergebnisse des ersten Quartals bereits gekürzt. Blue Owl Capital senkte die Dividende von 0,37 USD auf 0,31 USD je Aktie, Oaktree Specialty Lending reduzierte auf 0,30 USD und FS KKR kürzte von 0,70 USD auf 0,48 USD. Barings BDC hielt die Dividende zwar stabil, warnte jedoch vor möglichen Senkungen im weiteren Verlauf des Jahres 2026.

Laut PitchBook LCD sanken die Barzinseinnahmen der 15 größten börsennotierten BDCs im Jahresvergleich zum ersten Quartal um 5%. Die PIK-Erträge gingen zwar um 4,8% zurück, machten aber immer noch 8,2% der gesamten Zinseinnahmen aus.