Morning Meeting: Die Mauer der Sorgen

Der Konflikt im Nahen Osten ist in seine dritte Woche eingetreten, und mit jedem weiteren Tag steigen die Kosten für die Weltwirtschaft. Ein Krieg, der ausbricht, während die Märkte ohnehin bereits von mehreren Schocks erschüttert wurden.

Es ist mittlerweile das Ritual, mit dem unser Tag beginnt: ein Blick auf den Ölpreis. Am Morgen steigt der Brentpreis erneut leicht und notiert bei rund 105 Dollar je Barrel, nachdem die Vereinigten Staaten am Wochenende die Insel Kharg ins Visier genommen haben. Ein kleines Territorium, über das Iran nahezu seine gesamten Ölexporte abwickelt. Es handelt sich um den ersten amerikanischen Angriff auf diesen äußerst strategischen Punkt. Bislang wurden ausschließlich militärische Einrichtungen getroffen, doch Donald Trump hat weitere Schläge angedroht, falls Iran weiterhin Vergeltung übt. Laut Axios wird im Pentagon sogar ein Szenario geprüft, bei dem das Terminal selbst unter Kontrolle gebracht werden könnte.

Wie Sie bereits ahnen, ist dies noch immer keine Phase der Deeskalation. Währenddessen treibt jeder weitere Tag die Rechnung für die Weltwirtschaft nach oben. Am Samstag rief Donald Trump China, Frankreich, Japan, Südkorea und das Vereinigte Königreich dazu auf, bei der Wiederöffnung der Schifffahrt durch die Straße von Hormus zu helfen. Doch niemand scheint es eilig zu haben. Japan hat bereits abgelehnt. Frankreich, das derzeit die G7-Präsidentschaft innehat, versucht zwar eine Koalition aufzubauen, doch alle verlangen zunächst Garantien, bevor sie kostspielige militärische Mittel in die Straße entsenden. Das dürfte eines der zentralen Themen dieser Woche werden.

Der Konflikt im Nahen Osten ist damit in seine dritte Woche gegangen. Drei Wochen, in denen die Märkte Raketenstarts, Drohnenangriffe und brennende Öltanker verfolgen. An dieser Stelle möchte ich daran erinnern, dass wir erst Mitte März haben. Ein kurzer Rückblick auf das, was wir im Jahr 2026 bereits erlebt haben: die Entführung von Nicolás Maduro, Drohungen zur Annexion Grönlands, Sorgen über mögliche Disruptionen durch künstliche Intelligenz, Bedenken rund um den Markt für Private Credit und nun ein Krieg im Nahen Osten. All das innerhalb von nur zehn Wochen. Mein Bloomberg-Kollege Jonathan Ferro sprach vor wenigen Tagen treffend vom „längsten ersten Quartal in der Geschichte der ersten Quartale“.

Aus medienlogischer Sicht ersetzt eine Geschichte schnell die nächste, und ein Krieg überdeckt naturgemäß viele andere Themen. Für die Märkte gilt jedoch das Gegenteil: Krisen ersetzen sich nicht, sie addieren sich. Genau darin liegt das Problem.

Zwei Beispiele verdeutlichen das. Private Credit hat in den vergangenen Jahren ein spektakuläres Wachstum erlebt, und inzwischen zeigen sich erste Risse. Solange die Wirtschaft robust bleibt, halten sich die Schäden in Grenzen. Doch wenn das Wachstum nachlässt oder gar eine Rezession einsetzt, steigen die Ausfallraten – und das Thema kann rasch systemische Dimensionen annehmen. Ein weiteres Beispiel ist die Geldpolitik der US-Notenbank: Die Federal Reserve könnte die Zinsen senken, um auf eine Abschwächung des Arbeitsmarktes zu reagieren. Das funktioniert allerdings nur, solange eine Energiekrise nicht gleichzeitig die Inflation erneut anheizt. Die Schlussfolgerung ist einfach: Jeder dieser Schocks lässt sich für sich genommen bewältigen, doch wenn sie gleichzeitig auftreten, wird die Lage erheblich komplizierter.

Investoren stehen damit vor einer Art „Mauer der Sorgen“. Die gute Nachricht ist, dass genau diese Logik bis zu einem gewissen Grad den Aktienmärkten entspricht. Börsen sind stets nach vorn gerichtet und müssen sämtliche Risiken einpreisen, die am Horizont auftauchen. Am Ende steigen Aktien meist dann, wenn die düstersten Szenarien nach und nach ausgeschlossen werden. Anders gesagt: Die Märkte beginnen damit, das Ende der Welt einzupreisen – nur um später festzustellen, dass wir doch nicht alle sterben werden, zumindest nicht sofort.

Ganz deckungsgleich ist dieses Muster mit der aktuellen Situation allerdings nicht, denn der Rückgang der Aktienindizes ist bislang relativ begrenzt geblieben: minus 4 % für den S&P 500 und minus 6 % für den Stoxx 600 im Verlauf des Monats März. Die zugrunde liegende Logik bleibt jedoch bestehen. Jede Sorge, die zu einem bestimmten Zeitpunkt dominiert, kann später zu einem Kaufargument werden – sofern sich die Lage verbessert.

So war es etwa im Jahr 2022, um ein einigermaßen vergleichbares Umfeld zu nennen. Ähnliches haben wir auch im vergangenen Jahr im Zusammenhang mit den Zöllen erlebt. Anfang April stellten sich Investoren auf eine Rezession, ein Wiederaufflammen der Inflation und all die ungeliebten Begriffe ein, die auf „-tion“ enden. Dann folgten Rückzieher von Donald Trump, neue Handelsabkommen – und die künstliche Intelligenz stützte weiterhin das Wachstum der US-Wirtschaft.

Diese Woche wird von den Sitzungen der großen Zentralbanken geprägt sein. Sie erinnert fast an ein Feuerwerk: nacheinander tagen die Reserve Bank of Australia, die Federal Reserve, die Bank of Japan, die Schweizerische Nationalbank, die Bank of England und schließlich die Europäische Zentralbank. Von allen wird erwartet, dass sie zunächst abwarten und versuchen, mehr Klarheit über die Lage zu gewinnen. Die aktuelle Situation bringt sie in eine besonders heikle Position: Eine Energiekrise bedeutet gleichzeitig schwächeres Wachstum und höhere Inflation. Der Markt hat derweil seine Erwartungen an Zinssenkungen bereits begraben. Investoren rechnen inzwischen nicht mehr mit Zinssenkungen der Federal Reserve im Jahr 2026. Bei der EZB hat das Pendel sogar in die andere Richtung ausgeschlagen: Der Markt erwartet nun bis Jahresende zwei Zinserhöhungen um jeweils einen Viertelprozentpunkt.

Weitere Nachrichten:

• Die Financial Times berichtet, dass die EU-Außenminister heute über eine mögliche Ausweitung der Aspides-Mission beraten werden. Diese schützt derzeit Schiffe vor Angriffen der Huthi im Roten Meer und könnte künftig auch die Straße von Hormus einbeziehen.
• Die Internationale Energieagentur teilte mit, dass die 400 Millionen Barrel Öl, deren Freigabe die Mitgliedstaaten aus ihren strategischen Reserven zugesagt haben, für die Länder im asiatisch-pazifischen Raum sofort auf den Markt gebracht werden. Für Europa und den amerikanischen Kontinent soll dies bis Ende des Monats erfolgen.
• Bahrain hat einen Teil der Aluminiumproduktion der weltweit größten Schmelze eingefroren, um seine Rohstoffbestände zu schonen.
• Der US-Finanzminister Scott Bessent und der chinesische Vizepremier He Lifeng halten sich derzeit in Paris auf, um das Treffen zwischen Xi Jinping und Donald Trump vorzubereiten, das in zwei Wochen in Peking stattfinden soll. Der amerikanische Präsident hat angedeutet, den Gipfel wegen der Lage in der Straße von Hormus abzusagen – insbesondere dann, wenn China nicht bei der Sicherung der Passage hilft.
• In China fiel das Wachstum der Industrieproduktion im Januar und Februar stärker aus als erwartet. Auch die Einzelhandelsumsätze entwickelten sich dynamischer, als Ökonomen prognostiziert hatten.

Wirtschaftliche Höhepunkte:

Auf dem Programm heute: In China werden der Hauspreisindex, die Einzelhandelsumsätze, die Investitionen in Anlagevermögen und die Industrieproduktion veröffentlicht; auch FDI-Daten werden verfügbar sein. In Kanada stehen die Wohnungsbaubeginne und die Inflationsraten im Fokus. In den Vereinigten Staaten werden Einzelhandelsumsätze, Einzelhandelsbestände, der NY Empire State Manufacturing Index, die Industrieproduktion, Unternehmensbestände und der NAHB Housing Market Index erwartet. Die gesamte Agenda gibt es hier.

• EUR / USD: 1,14 $
• Gold: 5.002,86 $
• Rohöl (Brent): 105,74 $
• Anleihe Vereinigte Staaten 10 Jahre: 4,27 %
• BITCOIN: 73.478,9 $

In den Nachrichten:

• Lufthansa hat die Aussetzung ihrer Flüge nach Dubai verlängert.
• EQT hat seinen vollständigen Ausstieg aus dem Kapital von Galderma abgeschlossen.
• AstraZeneca hat bekannt gegeben, dass Imfinzi in der Europäischen Union für die Behandlung von Magenkrebs im Frühstadium zugelassen wurde.
• BP Plc hat in den USA die Genehmigung für das Kaskida-Projekt im Golf von Mexiko erhalten.
• Fitch hat das langfristige Rating von British American Tobacco von BBB+ auf A- angehoben; der Ausblick ist stabil.
• Meta plant eine massive Entlassungswelle, da die Kosten im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz stark steigen.
• Die Vorstandsvorsitzenden von Exxon, Chevron und ConocoPhillips haben die Regierung von Donald Trump gewarnt, dass ein Konflikt mit dem Iran in der Straße von Hormus die Energiekrise weiter verschärfen würde, berichtet das Wall Street Journal.
• GSK Plc und Amgen werden laut Fox Medikamente zum Programm TrumpRx hinzufügen.
• Nvidia eröffnet heute seine jährliche Entwicklerkonferenz.
• Elon Musk erklärte, Tesla werde sein Projekt für eine Chipfabrik innerhalb einer Woche starten.
• JD.com bereitet Berichten zufolge den Start seiner E-Commerce-Dienste in Europa vor.
• Der Erfolg des neuen Pokémon-Spiels hat die Aktie von Nintendo deutlich nach oben getrieben.
• BYD wird im kommenden Monat in Europa ein hochwertiges Elektrofahrzeug mit ultraschneller Ladefunktion auf den Markt bringen.
• Der Vorstandsvorsitzende von PayPay erwägt nach dem Börsengang des Unternehmens in den USA nun eine mögliche Zweitnotierung in Tokio.

Weitere Nachrichten von Unternehmen, die in Deutschland notiert sind, finden Sie hier.

Analystenempfehlungen:

• Henkel Ag & Co. Kgaa: Berenberg hält an seiner Halte-Empfehlung fest und senkt das Kursziel von 80,40 auf 79,50 EUR.
• Bmw Ag: Landesbank Baden-Wuerttemberg hält an seiner Kaufempfehlung fest und reduziert das Kursziel von 103 EUR auf 100 EUR.
• Deutsche Börse Ag: Landesbank Baden-Wuerttemberg hält an seiner Kaufempfehlung fest und erhöht das Kursziel von EUR 248 auf EUR 283.
• Rwe Ag: Landesbank Baden-Wuerttemberg hält an seiner Kaufempfehlung fest und erhöht das Kursziel von 49 auf 62,70 EUR.
• Porsche Ag: Citi hält an seiner Kaufempfehlung fest und reduziert das Kursziel von 55 EUR auf 53 EUR.
• Bayer Ag: UBS stuft von Neutral auf Kaufen mit einem von 48 EUR auf 52 EUR erhöhten Kursziel.
• Adidas: CITIC Securities Co Ltd hält an seiner Kaufempfehlung fest und reduziert das Kursziel von EUR 221 auf EUR 170.
• Beiersdorf: Jefferies hält an seiner Halte-Empfehlung fest und senkt das Kursziel von 92 auf 88 EUR.
• Daimler Truck Holding Ag: UBS hält an seiner neutralen Empfehlung fest und erhöht das Kursziel von 40 EUR auf 45 EUR.
• Banca Generali S.p.a.: Mediobanca stuft von Neutral auf Outperform mit einem von 56 EUR auf 60 EUR erhöhten Kursziel.
• Amadeus It Group, S.a.: Rothschild & Co Redburn hält an seiner Kaufempfehlung fest und reduziert das Kursziel von 85 EUR auf 80 EUR.
• Stmicroelectronics N.v.: Oddo BHF hält an seiner Outperform-Empfehlung fest und erhöht das Kursziel von 36 auf 40 EUR.
• Ferrari N.v.: Oddo BHF hält an seiner neutralen Empfehlung fest und senkt das Kursziel von 330 auf 300 EUR.
• Lindt : Berenberg hält an seiner Verkaufsempfehlung fest und reduziert das Kursziel von CHF 108770 auf CHF 102520.