Ich habe mich in den vergangenen Tagen etwas gewundert, dass selbst erfahrene Marktbeobachter darüber spekulieren, ob wir uns in einem KI-Superzyklus befinden. Angesichts der enormen Investitionen in entsprechende Infrastrukturen mag die Frage zunächst trivial erscheinen. Tatsächlich ist sie es nicht. Ein ökonomischer Superzyklus definiert sich sowohl über seine Größenordnung als auch über seine Dauer. Im Jahr 2026 ist die erste Bedingung zweifellos erfüllt. Die zweite entwickelt sich in die richtige Richtung, bleibt aber noch offen. Die aggressive Kaufbereitschaft der Investoren deutet darauf hin, dass die Wahrscheinlichkeit hoch eingeschätzt wird. Andernfalls wären sie kaum bereit, derart hohe Bewertungen für Unternehmen zu akzeptieren, deren Aktienkurse sich bereits vervielfacht haben.

Ein kurzer Blick auf die Börsengeschichte der KI hilft, den Kontext zu verstehen.

In den vergangenen dreieinhalb Jahren seit der Einführung der ersten öffentlichen Version von ChatGPT hat der Rückenwind zahlreiche Sektoren erfasst, insbesondere die Technologiebranche. Je nach Phase standen unterschiedliche Geschäftsmodelle im Fokus. Im Großen und Ganzen profitierte jedoch das gesamte Ökosystem. Eine grobe Chronologie beginnt mit den großen Plattformen, den sogenannten Hyperscalern – kapitalstarke Konzerne wie Microsoft und Alphabet, die dank ihrer dominanten Marktposition KI-Dienste in großem Maßstab ausrollen können. Anschließend verlagerte sich der Fokus auf die „Pick-and-Shovel“-Zulieferer wie Nvidia und Broadcom, bevor deren eigene Lieferanten in den Vordergrund rückten, etwa ASML, TSMC und Applied Materials. Die Euphorie griff schließlich auf angrenzende Bereiche über: Serverhersteller wie Super Micro Computer, Rechenzentrumsbetreiber wie CoreWeave sowie Anbieter von elektrischer Infrastruktur wie Schneider, Vertiv und Eaton, aber auch Energieversorger wie NextEra und Constellation Energy. Danach rückten Engpässe in den Fokus – etwa bei der Konnektivität mit Unternehmen wie Lumentum oder bei Speicherchips mit SK Hynix und Micron. Selbst der angeschlagene Veteran Intel hat wieder eine Rolle gefunden: Die Aktie legte nachbörslich um 20 % zu, beflügelt von KI-getriebenen Ergebnissen.

In diesem Umfeld hinkt Europa hinterher. Die Kapitalströme fließen überwiegend in US- und asiatische Unternehmen. Die wenigen europäischen Large Caps, die als KI-Profiteure gelten, lassen sich an zwei Händen abzählen: etwa ASML, Siemens Energy und Schneider sowie Infineon und STMicroelectronics, die erst spät auf den Zug aufgesprungen sind, nachdem sie gezeigt haben, dass sie in diesem Thema keineswegs zum alten Eisen gehören. Darüber hinaus müssen Investoren auf kleinere Werte ausweichen. Deren Bewertungen stehen häufig in keinem Verhältnis zu den aktuellen Fundamentaldaten und basieren vor allem auf der Hoffnung auf bessere Zeiten. Um ein altes Motto abzuwandeln: Jeder angehende Goldgräber hat sein Glück versucht.

Unsere Kollegen von AlphaValue haben kürzlich analysiert, dass europäische Unternehmen mit direkter oder indirekter KI-Exponierung seit Beginn des Iran-Konflikts regelrecht durchgestartet sind. Ihre Outperformance habe „ein beeindruckendes Niveau von 30 % erreicht, mit einer deutlichen Beschleunigung in den vergangenen zwei Wochen“. Die Logik dahinter ist einfach: Warum außerhalb von Technologie und Energie investieren, wenn die KI-Investitionen ungebremst weiterlaufen? Sollten sich die Prognosen von AlphaValue bestätigen, werden Europas neue KI-Stars mit dem 56-Fachen des für 2026 erwarteten Gewinns und dem 40-Fachen für 2027 gehandelt. Solche Bewertungsniveaus sind nur dann gerechtfertigt, wenn sich ein Superzyklus tatsächlich etabliert. Während sich AlphaValue auf ein Universum von 600 Unternehmen konzentriert, haben wir die Analyse auf alle europäischen börsennotierten Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 1.000 Mrd. EUR ausgeweitet. Das Ergebnis ist noch eindrucksvoller: 16 der 17 besten Aktien des Jahres 2026 weisen einen direkten Bezug zu KI-Investitionen auf.

Der Superzyklus ist somit bereits in vollem Gange. Er wurde bislang kaum durch die aufkommenden Bedenken gebremst, insbesondere in Bezug auf Beschäftigungseffekte und die langfristige Überlebensfähigkeit von Branchen, deren Markteintrittsbarrieren durch KI drastisch gesunken sind. Allerdings handelt es sich hierbei nicht um einen blinden Fleck, wie der Kursrückgang bei Softwareunternehmen und die zunehmenden Stellenstreichungen im Technologiesektor zeigen. Vielmehr ist der Superzyklus derzeit schlicht stärker als seine Nebenwirkungen.

Unterdessen steigt der Ölpreis den fünften Tag in Folge, wobei Brent bei rund 105 USD pro Barrel notiert. Von außen betrachtet wirken die „Verhandlungen“ zwischen Washington und Teheran zur Beendigung des Iran-Konflikts eher wie ein Schlagabtausch. Selbst innerhalb von Donald Trumps diplomatischem Umfeld soll Unbehagen über dessen verbale Ausfälle in den sozialen Medien herrschen. Auch die Ankündigung des Weißen Hauses, den Waffenstillstand zwischen Israel und dem Libanon zu verlängern, ändert nichts am Kernproblem: der Wiederöffnung der Straße von Hormus.

Gestern gaben die US-Märkte nach, während sich die europäischen Börsen im Takt der Unternehmensberichte bewegten. Besonders Zürich und Paris entwickelten sich stark, gestützt von einer Reihe solider Zahlen großer Konzerne. In der Schweiz zählten Roche und Nestlé dazu. Am Vorabend lieferten auch in Deutschland SAP, Siemens Energy und Intel überzeugende Ergebnisse – wenig überraschend mit Rückenwind durch KI. In Frankreich berichteten L'Oréal, Safran und STMicro. Bis zum Wochenschluss stehen noch einige Unternehmensberichte an. Das dürfte die Indizes für den letzten Handelstag der Woche in einer insgesamt stabilen Verfassung halten.

Unternehmensnachrichten:

  • Siemens Energy hebt die Prognose an, da die Nachfrage nach Elektroausrüstung stark ansteigt.
  • SAP meldet höheren Gewinn und Umsatz im ersten Quartal.
  • Holcim berichtet von einem organischen Wachstum von 3,9% im ersten Quartal.
  • Kuehne + Nagel meldet einen Rückgang des Nettogewinns und des Umsatzes im ersten Quartal.
  • AB Volvo liegt im ersten Quartal leicht über den Erwartungen.
  • Siegfried hebt die Ziele an.
  • BB Biotech verringert den Verlust im ersten Quartal.
  • Coloplast senkt die Prognose.
  • Adyen übernimmt das Softwareunternehmen Talon.One für 878 Mio. USD.
  • Electrolux will 830 Mio. EUR aufnehmen und 3.000 Stellen streichen.
  • JD Sports: Der Vorsitzende tritt zurück, nachdem er den Vorstand nicht davon überzeugen konnte, den CEO abzusetzen, so die FT.
  • Banca Monte dei Paschi ernennt Luigi Lovaglio zum CEO.
  • MPS-Chef erwägt laut FT den Verkauf der Beteiligung der Bank an Generali.
  • BPER kündigt eine Fusion durch Aufnahme der Banca Popolare di Sondrio an.
  • Intel-Aktien stiegen nachbörslich nach den Quartalsergebnissen.
  • Microsoft bietet rund 7% seiner US-Mitarbeiter einen freiwilligen Abfindungsplan an. Unabhängig davon meldet Michael Burry eine neue Position in Microsoft.
  • Meta kürzt die Belegschaft um 10%, um die KI-Investitionen auszugleichen.
  • Nike streicht weitere Stellen, um den Turnaround zu beschleunigen.
  • Die FDA lehnt die Zulassung der Anti-Falten-Behandlung von AbbVie ab.
  • Trump sagt, er "erwäge" den Kauf von Spirit Airlines.
  • Accenture kündigt eine Investition in Iridius an.
  • Lockheed Martin bestätigt den Kauf von F-16-Kampfjets durch Peru.
  • Wichtigste Veröffentlichungen heute: SLB, Norfolk Southern Corporation, Charter Communication, ENI, Holcim, Kuehne + Nagel, Telia, Yara...

Analystenempfehlungen:

  • Lufthansa: DZ Bank AG Research hält an seiner Halte-Empfehlung fest und senkt das Kursziel von 8,60 auf 8 EUR.
  • Jenoptik Ag: Deutsche Bank hält an seiner Kaufempfehlung fest und erhöht das Kursziel von 34 EUR auf 38 EUR.
  • Ottobock Se & Co. Kgaa: Berenberg gibt eine Halte-Empfehlung mit einem Kursziel von 66 EUR ab.
  • Helvetia Baloise Holding Ag: Autonomous Research stuft von Outperform auf Neutral mit einem Kursziel von 225 CHF herab.
  • Nestle Nom.: Goldman Sachs hält an seiner Kaufempfehlung fest und erhöht das Kursziel von CHF 93 auf CHF 95.
  • Sap Se: AlphaValue/Baader Europe stuft von aufstocken auf kaufen mit einem von 194 EUR auf 197 EUR erhöhten Kursziel.
  • Tui Ag: Oddo BHF hält an seiner Outperform-Empfehlung fest und senkt das Kursziel von 12,80 EUR auf 11,20 EUR.
  • Sartorius Ag: AlphaValue/Baader Europe hält an seiner Add-Empfehlung fest und reduziert das Kursziel von EUR 273 auf EUR 267.
  • Siemens Energy Ag: BNP Paribas hält an seiner Outperform-Empfehlung fest und erhöht das Kursziel von 180 auf 210 EUR.
  • Roche Holding Ag: Morgan Stanley stuft von Untergewichten auf Marktgewichten mit einem Kursziel von 295 CHF hoch.