Dies spiegelt eine Kombination aus niedriger Währungsvolatilität, großen Zinsunterschieden in den Industrieländern und der Tatsache wider, dass der Yen durch den Iran-Krieg keinen Auftrieb als sicherer Hafen erhielt.
Große Zinsdifferenzen innerhalb der G10-Staaten machen Carry Trades zwischen diesen Währungen attraktiv - im Gegensatz zur COVID-19-Pandemie, als die Zinsen weltweit nahe Null lagen.
Nach Berechnungen der Citi hätte der Kauf der fünf G10-Währungen mit den höchsten Zinsen und der Verkauf der fünf mit den niedrigsten Zinsen ohne Hebelwirkung in diesem Jahr bisher eine Rendite von etwas mehr als 4% erzielt.
'Seit der globalen Finanzkrise hat er (ein Carry Trade in Industrieländern) kein Geld verdient, daher ist dieser Aufschwung, den wir beobachtet haben, ungewöhnlich', sagte Kristjan Kasikov, Leiter der FX Quant Investor Solutions bei Citi.
'Es ist durchaus bemerkenswert in diesem Jahr der Unsicherheit und der wechselnden Stimmung.'
Carry Trades sind bei einer Reihe von Anlegern, einschließlich Hedgefonds, beliebt.
ZINSDIFFERENZEN SIND ZURÜCK
Zinsunterschiede stützen einige wichtige Währungen.
Australien und Norwegen befinden sich im Zinserhöhungsmodus, wobei die Leitzinsen über 4% liegen. Der britische Zinssatz liegt knapp darunter, während der japanische unter 1% und der Schweizer bei 0% liegt.
Der australische Dollar ist in diesem Jahr bisher um fast 9% gegenüber dem Greenback gestiegen, die norwegische Krone um 10%, während das Pfund Sterling um 1% zulegte und der Yen schwächelte, was auch auf hohe Energiekosten zurückzuführen ist.
Morgan Stanley erwartet, dass sich das Pfund Sterling gegenüber dem Dollar stabil erweisen wird, sieht jedoch 'zunehmende Konkurrenz durch den australischen Dollar und die norwegische Krone als 'bessere' Carry-Instrumente'.
Stephen Jen, CEO und Co-CIO von Eurizon SLJ Asset Management, verwies auf die niedrigen Zinsen in Japan und China im Vergleich zu den USA.
'Carry Trades im Devisenbereich waren beliebt. Es sind nicht nur kurzfristige Händler, sondern die Renditedifferenzen sind groß genug, damit auch Long-only-Anleger und Unternehmenstresorerien davon profitieren können', sagte er, ohne seine eigene Positionierung zu kommentieren.
Kaspar Hense, Senior Portfolio Manager bei RBC BlueBay Asset Management, sagte, man sei zwar Long im Aussie und in der Krone positioniert, dies liege jedoch primär daran, dass diese Länder Rohstoffexporteure seien und von steigenden Rohstoffpreisen profitierten.
Eine Long-Position setzt darauf, dass ein Vermögenswert an Wert gewinnt.
WÄHRUNGSVOLATILITÄT IST NIEDRIG
Die Outperformance des Carry Trades spiegelt auch ruhigere Währungsmärkte wider, selbst als die Energiepreise stiegen und Staatsanleihen als Reaktion auf den Iran-Krieg einbrachen.
Volatilität schadet Carry Trades, da Preisänderungen der Währungen die Gewinne aus den Zinsdifferenzen zunichtemachen können.
Anleger erlitten 2024 Verluste, als ein plötzlicher Yen-Anstieg in einem ruhigen Sommer Carry Trades auflöste und die Aktienmärkte auf Talfahrt schickte.
Nun hilft eine technologiegetriebene Aktienrallye dabei, die Aktien- und Währungsvolatilität zu unterdrücken.
Die Drei-Monats-Volatilität für Euro/Dollar, das meistgehandelte Währungspaar der Welt, liegt bei etwa 5,6% und damit unter dem Höchststand von 7,8% im März. Während des Zollschocks im April 2025 erreichte sie mehr als 9% und im Juni 2022, als die Zentralbanken die Zinsen drastisch erhöhten, über 12%.
Auch die Volatilität von Dollar/Yen ist niedrig. Obwohl jüngste japanische Interventionen den Yen gestärkt haben, nutzten Händler dies, um die Währung auf höherem Niveau zu verkaufen, was den Carry Trades kaum geschadet hat.
'Das Versagen der defensiven Eigenschaften des Yen bedeutete, dass die Risikoaversion im März zwar sprunghaft anstieg, dies die Performance von Carry Trades jedoch nicht wirklich beeinträchtigte, wo dies historisch der Fall gewesen wäre', sagte Kasikov von Citi.
DER ABSICHERUNGSFAKTOR
Der Yen und der Schweizer Franken sind beide langjährige Finanzierungswährungen für Carry Trades, aber hochverzinsliche G10-Währungen sind komplexer.
Obwohl der australische Dollar hohe Zinsen aufweist, sagte Alvise Marino, Devisenstratege bei UBS, dass es nicht Carry Trades im traditionellen Sinne seien, die für Auftrieb sorgten.
'Ein Anleger, der buchstäblich versucht, die Zinsdifferenz zwischen zwei Währungen zu verdienen, kauft eher etwas wie den brasilianischen (Real) oder den südafrikanischen (Rand)', so Marino.
Stattdessen, fügte er hinzu, bedeuteten die G10-Zinsdifferenzen, dass australische Anleger, die US-Vermögenswerte besitzen, nun eine positive Rendite erzielen könnten, indem sie das Risiko einer Abwertung des US-Dollars absichern. Dies mache eine Absicherung wahrscheinlicher, was einen positiven Zufluss für den Aussie bedeute.
Australische Pensionsfonds haben kürzlich ihre Absicherungsquoten erhöht.
'Dies ist eine andere Art von Carry Trade als die, an die wir normalerweise denken', sagte Marino.
Da die US-Aktienmärkte steigen, wird dies wichtig bleiben, insbesondere angesichts des Marktkonsenses für eine Dollarschwäche.
'Die Herausforderung für ausländische Eigentümer von US-Vermögenswerten sind die Kosten für die Absicherung des Währungsrisikos', sagte Kit Juckes, Chef-Devisenstratege der Societe Generale.
'Es überrascht daher nicht, dass sich die Währungen mit den niedrigsten Absicherungskosten dank der heimischen Zinssätze gut behaupten', sagte er und hob die norwegische und australische Währung hervor.
