Reeves erklärte vor dem Parlament, dass das Land weiterhin auf Kurs sei, die Jahre des niedrigen Wachstums und der hohen Verschuldung zu überwinden, und dass sie laut dem Überwachungsorgan Office for Budget Responsibility (OBR) einen etwas größeren Spielraum habe, um ihre fiskalischen Ziele zu erreichen.
In ihrer Rede bezog sie sich rund ein Dutzend Mal auf die Unsicherheit, die die Geopolitik erschüttert, lieferte jedoch keine Vorbehalte, als sie erklärte, dass die Prognosen des OBR zeigten, dass ihr Plan der richtige sei.
"Alles schön und gut, abgesehen von der erheblichen Wahrscheinlichkeit, dass die neue Prognose bereits überholt ist, bevor die Tinte getrocknet ist," sagte Andrew Wishart, leitender Ökonom für Großbritannien bei Berenberg.
Anleiheinvestoren schenkten Reeves kaum Beachtung. Die Kosten für langfristige britische Staatsanleihen verzeichneten einen der größten täglichen Anstiege seit Jahren, da der US-israelische Krieg gegen den Iran Ängste vor steigenden Energiepreisen und globaler Inflation schürte.
"Die OBR-Prognosen zeigen vielleicht, dass die Verschuldung über das Jahrzehnt hinweg stabil bleibt, aber das hängt von einer Welt ab, die sich bereits verändert," sagte Daniele Antonucci, Chief Investment Officer bei Quintet Private Bank.
"Selbst moderate Bewegungen bei den Renditen zeigen, wie empfindlich die öffentlichen Finanzen auf weitere Schocks reagieren," so Antonucci weiter und fügte hinzu, dass seine Bank kürzlich ihre Bestände an britischen Gilts reduziert habe.
Das OBR selbst, das seine Prognosen vor Beginn der Unruhen im Nahen Osten erstellt hatte, warnte, dass der Konflikt "sehr erhebliche Auswirkungen auf die globalen und britischen Volkswirtschaften haben könnte".
ERHOLUNG IN GEFAHR
Bis zum vergangenen Wochenende sah es für Reeves noch besser aus. Die britischen Staatsverschuldungskosten gingen zurück, es gab Anzeichen für eine beginnende Erholung der Wirtschaft und die Zahlen für Januar zeigten eine Verbesserung der öffentlichen Finanzen.
Doch der eskalierende Konflikt im Nahen Osten droht diese vielversprechenden Aussichten zu zerstören, falls der Anstieg der Öl- und Gaspreise in den kommenden Monaten anhält.
Großbritanniens Abhängigkeit von den globalen Gasmärkten zur Stromerzeugung und zum Heizen sowie die begrenzte Gasspeicherkapazität – die nur etwa eine Woche Vorrat während der Spitzenwinterzeit halten kann – machen das Land anfälliger für Energiepreisschocks als viele europäische Nachbarn, die schneller auf elektrische Heizsysteme umgestellt haben.
Die Inflationsrate ist mit 3% die höchste unter den G7-Staaten, obwohl erwartet wird, dass sie bald auf 2% sinkt.
Wishart von Berenberg sagte, dass der 18%-Anstieg der Ölpreise und ein Anstieg der Erdgaspreise um 40% im Vergleich zu seinen Annahmen die Inflation bis Ende 2026 wieder nahe an 3% bringen würden.
Das würde Reeves' Spielraum zur Einhaltung ihrer Fiskalregeln schmälern.
Capital Economics schätzte, dass ihr Spielraum auf etwa 16 Milliarden Pfund von ohnehin schon knappen 24 Milliarden laut den jüngsten OBR-Prognosen schrumpfen könnte, falls die Öl- und Gaspreise bis nächstes Jahr nicht von ihrem aktuellen Niveau fallen.
Investoren haben ihre Wetten auf eine Zinssenkung der Bank of England in diesem Jahr auf nur noch eine Viertelprozent-Punkt-Senkung reduziert, verglichen mit der OBR-Annahme von etwa zwei, was die Wirtschaft zusätzlich belasten könnte.
Ein weiteres Risiko liegt näher: Premierminister Keir Starmer wurde letzte Woche weiter geschwächt, als seine Labour-Partei einen bislang sicheren Parlamentssitz verlor; der nächste Test steht mit den Kommunalwahlen im Mai bevor.
Nach mehreren Kehrtwenden in der Politik, die Fragen zu seiner Führung aufwarfen, geriet Starmer auch wegen seiner Entscheidung 2024, Peter Mandelson trotz dessen bekannter Verbindungen zum verstorbenen Sexualstraftäter Jeffrey Epstein zum britischen Gesandten in Washington zu ernennen, unter Beschuss.
Eine von Sky News am Dienstag veröffentlichte YouGov-Umfrage zeigte, dass Starmers Labour-Partei hinter Nigel Farages Reform UK und der Grünen Partei auf Platz drei lag.
Reeves forderte die Labour-Abgeordneten auf, "die politische Instabilität abzulehnen, die alle unsere Fortschritte gefährden würde".
Doch Analysten gehen davon aus, dass Starmer, falls er die nächsten Wochen übersteht, unter Druck geraten würde, Milliarden Pfund auszugeben, um Haushalte bei dauerhaft steigenden Energiekosten zu entlasten.
WAHLRISIKEN
Ruth Curtice, Leiterin der Resolution Foundation, eines Thinktanks mit Schwerpunkt Lebensstandard, sagte, das Fehlen politischer Ankündigungen von Reeves am Dienstag verberge nicht, dass schmerzhafte Entscheidungen getroffen werden müssten, was die fiskalische Entschlossenheit der Regierung vor der für 2029 geplanten nationalen Wahl auf die Probe stellen könnte.
"Die Regierung steht weiterhin vor der Aussicht, mit erheblichen Steuererhöhungen und einer neuen Sparrunde bei der Finanzierung öffentlicher Dienstleistungen in die nächste Wahl zu gehen," sagte Curtice.
Das Institute for Fiscal Studies, ein weiterer Thinktank, erklärte, dass die größte Bewährungsprobe für Reeves' Steuer- und Ausgabenpläne voraussichtlich 2027 kommen werde, wenn sie einen Ausgabenplan für die kommenden Jahre vorlegen muss.
Zusätzlich zu breiten Forderungen nach höheren Ausgaben für öffentliche Dienstleistungen und einem kürzlich gegebenen Versprechen, mehr in die Bildung für Menschen mit besonderen Bedürfnissen zu investieren, hat Starmer angekündigt, die Erhöhung der Verteidigungsausgaben beschleunigen zu wollen.
"Politische Unsicherheit erhöht eindeutig auch das Risiko in Bezug auf die Verschuldungszahlen," so das IFS.
