Die Bank of Japan (BOJ) wird laut Insiderberichten in Erwägung ziehen, die Reduzierung ihrer Staatsanleihekäufe ab April 2027 auszusetzen. Damit würde der Tapering-Prozess pausiert, was einen Wendepunkt in ihrem Plan zur quantitativen Straffung (QT) markieren würde.

Die Entscheidung könnte jedoch knapp ausfallen, da das neunköpfige Direktorium als gespalten gilt. Während ein Teil der Mitglieder den Fokus darauf legen will, die Nerven der Investoren zu beruhigen, sehen andere die Notwendigkeit, die Käufe stetig zu drosseln, um die massive Bilanz der BOJ zu verkürzen, hieß es.

Auf ihrer Sitzung vom 15. bis 16. Juni wird die BOJ ihren aktuellen Tapering-Plan, der bis März nächsten Jahres läuft, überprüfen und einen neuen Rahmen für das Geschäftsjahr 2027 und darüber hinaus festlegen.

Da am bestehenden Abbaupfad keine Änderungen erwartet werden, konzentrieren sich die Marktteilnehmer darauf, ob die BOJ ihre monatlichen Anleihekäufe über das Geschäftsjahr 2027 hinaus weiter reduzieren oder das Tempo von etwa 2,1 Bio. Yen (13 Mrd. USD) pro Monat beibehalten wird, das für das Quartal Januar bis März 2027 im aktuellen Plan vorgesehen ist.

Nachdem bereits Fortschritte bei der Reduzierung der riesigen Bilanz erzielt wurden, neigt die Zentralbank dazu, das Tapering vorerst zu pausieren, so vier mit den Überlegungen vertraute Personen. Die in diesem Artikel zitierten Quellen sprachen unter der Bedingung der Anonymität, da sie nicht befugt sind, sich öffentlich zu äußern.

„Die BOJ kann es sich leisten, das Tapering zu pausieren, da ihre Bestände allein durch das Auslaufen fälliger Anleihen deutlich sinken werden“, sagte eine der Quellen – eine Einschätzung, die von den drei anderen Informanten geteilt wurde.

Die BOJ könnte davon absehen, jedes Jahr einen detaillierten Abbauplan vorzulegen, und stattdessen zu einem unbefristeten Modell übergehen, bei dem sie sich verpflichtet, monatlich Anleihen im Wert von 2,1 Bio. Yen zu kaufen, hieß es weiter.

Abgesehen von der Entscheidung zur quantitativen Straffung wird allgemein erwartet, dass die BOJ auf ihrer Sitzung in der nächsten Woche ihren kurzfristigen Leitzins von 0,75% auf 1% anheben wird.

DIREKTORIUM BEI QT GESPALTEN

Die Reduzierung der Anleihebestände der BOJ, die sich derzeit auf rund 530 Bio. Yen belaufen, läuft seit 2024 unter Gouverneur Kazuo Ueda. Dies ist Teil der Bemühungen, die Geldpolitik nach Jahrzehnten extrem niedriger Zinsen zu normalisieren. Derzeit werden die monatlichen Käufe in jedem Quartal um 200 Mrd. Yen gekürzt.

Steigende Schulden und volatile Renditen haben die Herausforderungen für die Zentralbanken weltweit verschärft. Diese bauen derzeit ihre Bilanzen ab, die nach Jahren massiver Wertpapierkäufe zur Stützung der Volkswirtschaften aufgebläht waren.

Die BOJ hält immer noch 49% aller am Markt gehandelten japanischen Staatsanleihen (JGB). Damit hat jeder ihrer Schritte massiven Einfluss auf die Renditen und die Kosten für die Finanzierung des riesigen japanischen Schuldenbergs.

Unabhängig vom Tapering führt das Auslaufen fälliger JGBs dazu, dass die Anleihebestände der BOJ voraussichtlich um bis zu 50 Bio. Yen pro Jahr schrumpfen werden. Bereits jetzt sind die Bestände gegenüber dem Höchststand Ende 2023 um fast 20% gesunken.

Die BOJ hat erklärt, dass ihr QT-Plan darauf abzielt, die Kontrolle über die Renditen zu verringern, ohne übermäßige Volatilität an einem Markt auszulösen, an dem das Risiko besteht, dass nicht genügend Käufer vorhanden sind, um die durch den Rückzug der Zentralbank entstehende Lücke zu füllen.

In der vergangenen Woche betonte Ueda, dass die BOJ auf die Stabilität des Anleihemarktes achten müsse, was signalisiert, dass der Fokus darauf liegt, abrupte Renditeschwankungen zu vermeiden.

Direktoriumsmitglied Hajime Takata, ein ehemaliger Anleihestratege, warnte im Februar, dass die reduzierten Käufe der BOJ einen Markt belasten könnten, der bereits mit einem hohen Angebot überschwemmt ist.

Eine Pause beim Tapering ist jedoch noch nicht beschlossene Sache, da einige Mitglieder des Gremiums ihre Präferenz für eine stetige Verkleinerung der BOJ-Bilanz signalisiert haben.

Zu ihnen gehört das ehemalige Bankvorstandsmitglied Naoki Tamura, der im vergangenen Juni gegen die Entscheidung der BOJ stimmte, die Anleihekäufe im Geschäftsjahr 2026 um lediglich 200 Mrd. Yen pro Quartal zu kürzen. Er forderte stattdessen eine Reduzierung um 400 Mrd. Yen.

In einer Rede Anfang dieses Monats sagte Direktoriumsmitglied Junko Koeda, die BOJ solle bei der Normalisierung ihrer Bilanz „stetig voranschreiten“, wobei die enormen Anleihebestände ein „wesentlicher Faktor“ in diesem Prozess seien.

(1 USD = 160,2000 Yen)