Die Aktien des weltweit größten Vermögensverwalters fielen an der New Yorker Börse um 6,7 %, inmitten eines breiteren Marktausverkaufs nach schlechter als erwartet ausgefallenen US-Arbeitsmarktdaten und dem eskalierenden US-israelischen Krieg gegen den Iran.
Die Stimmung im Bereich Private Credit hat sich in den letzten Monaten verschlechtert, und Privatanleger fordern zunehmend ihr Geld aus Fonds wie dem 26 Milliarden Dollar schweren HPS Corporate Lending Fund (HLEND) von BlackRock zurück, die eigentlich für wohlhabende Privatpersonen konzipiert wurden.
„Dies sollte der Branche und den Regulierungsbehörden als Warnsignal für die Schattenseiten illiquider Fonds für Privatanleger dienen“, sagte Greggory Warren, leitender Aktienanalyst bei Morningstar.
Die Insolvenzen eines US-Autoteilezulieferers und eines Subprime-Autokreditgebers im vergangenen Jahr sowie der Zusammenbruch eines britischen Hypothekenfinanzierers in der vergangenen Woche haben Fragen zu den Kreditstandards aufgeworfen.
Anfang dieser Woche veranlassten steigende Anfragen den Konkurrenten Blackstone dazu, das übliche Rücknahmelimit von 5 % bei einem 82 Milliarden Dollar schweren Fonds auf 7 % anzuheben, während das Unternehmen und seine Mitarbeiter 400 Millionen Dollar investierten, um alle Anfragen bedienen zu können. Blue Owl kaufte im Januar 15,4 % eines seiner Fonds zurück.
HLEND erhielt im ersten Quartal Rücknahmeanträge im Wert von 1,2 Milliarden Dollar, was etwa 9,3 % seines Nettoinventarwerts entspricht.
Das Unternehmen teilte den Anlegern mit, dass es im Rahmen der quartalsweisen Rücknahme 620 Millionen Dollar auszahlen werde. Damit wurde die Schwelle von 5 % erreicht, ab der Manager dieser Fonds standardmäßig weitere Auszahlungen beschränken können.
Blue Owl ersetzte Kundenrücknahmen bei einem Fonds durch zugesagte Auszahlungen.
„Das größte Risiko für alternative Vermögensverwalter besteht darin, dass ein deutlicher Anstieg der Kreditausfälle seitens ihrer Kreditnehmer die Anlageperformance beeinträchtigt, was sich auf künftige Mittelbeschaffungen und Monetarisierungen auswirkt“, so Warren.
STRUKTURELLES UNGLEICHGEWICHT
HLEND, eine Business Development Company (BDC), die BlackRock zusammen mit ihrem Manager HPS Investment Partners im Zuge einer 12 Milliarden Dollar schweren Offensive im Bereich Private Credit im Jahr 2024 erworben hat, erklärte, dass die Rücknahmeanträge zum ersten Mal seit Auflegung des Fonds die 5 %-Grenze überschritten haben.
BDCs sammeln Geld vorwiegend von Privatanlegern ein und verwenden es für Kredite an mittelständische Unternehmen, die in der Regel nicht schnell verkauft werden können. Dies führt zu Problemen, wenn viele Anleger gleichzeitig verkaufen wollen.
Blackstone-Präsident Jon Gray sagte letzte Woche, dass institutionelle Anleger weiterhin in Private Credit investieren.
HLEND erklärte, die 5 %-Beschränkung verhindere ein „strukturelles Ungleichgewicht zwischen dem Anlegerkapital und der erwarteten Laufzeit der Privatkredite, in die HLEND investiert“.
„Durch die Verhinderung von Rücknahmen mittels Sperren können Fondsmanager Zwangsverkäufe von Vermögenswerten vermeiden, die sich angesichts der Undurchsichtigkeit und Illiquidität der Bestände in diesen Fonds negativ auf die Anlagerenditen der verbleibenden Fondsanleger auswirken würden“, sagte Warren von Morningstar.
Die Zeichnungen für den Fonds beliefen sich im ersten Quartal auf 840 Millionen Dollar und lagen damit unter den 1,2 Milliarden Dollar, die die Anleger ursprünglich abziehen wollten.
SOFTWARE-EXPOSITION
HLEND gibt an, dass seine Kredite in erster Linie an etablierte Privatunternehmen mit stabilen Cashflows vergeben werden und so strukturiert sind, dass sie im Falle einer Insolvenz des Kreditnehmers vorrangig zurückgezahlt werden. Der Fonds zahlt monatlich Dividenden aus.
Laut Unternehmensunterlagen sind 19 % des Portfolios von HLEND im Softwaresektor gebunden – ein Bereich, der mit aggressiven Verkäufen konfrontiert ist, da Anleger Störungen durch KI-fokussierte Startups fürchten.
Anleger flüchten zudem in sichere Häfen, da die Märkte in diesem Jahr mit erhöhter Volatilität zu kämpfen haben. Grund dafür sind wachsende Sorgen vor einer wirtschaftlichen Abkühlung infolge eines langwierigen Konflikts im Nahen Osten, KI-bedingter Umbrüche und Kreditausfälle.
HPS erklärte in einer Stellungnahme, dass man die Möglichkeit sehe, die Volatilität zu nutzen.
