Alternative Asset Manager, die hauptsächlich außerhalb der traditionellen Aktien- und Anleihemärkte investieren, konnten die seit Ende letzten Jahres aufgekommenen Sorgen über Risiken im Bereich Private Credit nicht zerstreuen. Nun hat ein Abverkauf von Software-Aktien die eigenen Anteile der Vermögensverwalter weiter nach unten gezogen – trotz Milliarden an frischem Kundengeld und einer Wiederbelebung von Fusionen und Übernahmen, die Analysten zufolge eigentlich zu mehr Umsatz und Gewinn führen sollten.
Die Führungskräfte verteidigten die Qualität ihrer Portfolios in den Gewinnmitteilungen der vergangenen zwei Wochen, was in den letzten Tagen einen Teil der Verluste wettmachen konnte, jedoch nicht ausreichte, um den monatelangen Abwärtstrend umzukehren.
DISRUPTIVES RISIKO
"KI ist wahrscheinlich das disruptivste technologische Risiko, das wir uns vorstellen konnten. Ich will das nicht beschönigen," sagte Kort Schnabel, Geschäftsführer eines großen Ares-Debtfonds, am 4. Februar auf der Ergebnis-Telefonkonferenz des Fonds. "Aber wir sind weiterhin fest davon überzeugt, dass wir ein Portfolio aufgebaut haben, das diesem Risiko sehr widerstandsfähig bleibt."
Etwa 6% der gesamten Vermögenswerte der Ares-Gruppe sind laut Angaben des Unternehmens gegenüber Investoren in Softwarefirmen investiert. CEO Michael Arougheti erklärte, das Software-Portfolio sei stark diversifiziert und nur ein "sehr kleiner Prozentsatz" davon habe ein hohes Risiko, durch KI beeinträchtigt zu werden.
Die Aktien haben sich seitdem leicht erholt, liegen aber in den letzten sechs Monaten immer noch rund 30% im Minus.
Apollo-Chef Marc Rowan teilte Analysten am Montag mit, dass Software weniger als 2% der verwalteten Vermögenswerte ausmache. Er bezifferte das minimale Engagement des Unternehmens in dem Sektor nach Gruppen: "Rundet sich auf Null" im Bereich Private Equity, "rundet sich näher an Null als an Eins" in den Portfolios der Versicherungseinheit Athene, sagte er.
Und in der Business Development Company Apollo Debt Solutions, die in jene privaten Kredite investiert, die in den vergangenen Monaten in Frage gestellt wurden, sagte Rowan, sei das Software-Engagement nur halb so hoch wie bei den großen Wettbewerbern. Die Angaben des Fonds zeigen, dass Software mit 13,2% der Vermögenswerte der größte Sektor ist.
Trotzdem haben Investoren die Aktie des Private-Markets-Unternehmens in dieser Woche bislang um fast 6% und in den letzten sechs Monaten um 11% verkauft.
Bei KKR entfallen rund 7% des Portfolios auf Software, aber die Aktie ist in den letzten sechs Monaten um 29% gefallen. Das kreditfokussierte Unternehmen Blue Owl gab an, dass 8% des Portfolios in Software investiert sind; dessen Aktienkurs ist im gleichen Zeitraum um mehr als 36% eingebrochen.
Vertreter von Apollo, Ares, Blackstone, Blue Owl und KKR wollten sich über die öffentlichen Stellungnahmen hinaus nicht äußern.
'DAS BUCH IST STARK'
"Das Buch ist stark. Wir sehen keine nennenswerten Verluste. Wir sehen keine Verschlechterung der Performance," sagte Blue Owl Co-CEO Marc Lipschultz bei der Ergebnisvorlage vergangene Woche.
KKR-Co-CEO Scott Nuttall teilte Investoren mit, dass man in der Volatilität Chancen sehe, während Apollos Rowan den Software-Sektor als "fantastisch" bezeichnete, allerdings nicht zu den aktuellen Bewertungen.
Nuttall sagte, KKR habe "in den letzten zwei Jahren eine Bestandsaufnahme unseres Portfolios gemacht" und ermittelt, ob KI "eine Chance, ein Risiko oder ein Fragezeichen" sei. Das Unternehmen verfügt über 118 Milliarden US-Dollar an "Dry Powder", also von Investoren zugesagtes, aber noch nicht allokiertes Kapital. "Das ist ein Vielfaches jeglicher KI-bezogener Risiken, über die wir uns Sorgen machen," fügte er hinzu.
Nicht einmal der weltgrößte alternative Vermögensverwalter, Blackstone, ist immun gegen den Abverkauf. Der Aktienkurs ist in den letzten sechs Monaten um 24% gefallen. Software macht 7% der Gesamtaktiva und 10% der Kreditbestände aus, sagte Finanzvorstand Michael Chae am Dienstag auf einer Konferenz in Florida.
T. Rowe Price-Analyst Karim Laib sagte, Investoren hätten sich bereits letzten Sommer Sorgen gemacht, dass alternative Asset Manager zu viel von der KI-Infrastruktur finanzieren würden und "die Verlierer sein würden, wenn die Blase platzt."
"Jetzt ist die Erzählung, dass die Alternativen wegen der transformativen Wirkung der KI die Verlierer sein werden. Die Erzählung hat sich gewandelt, aber das Ergebnis bleibt dasselbe," sagte Laib. "Das bedeutet wahrscheinlich, dass die Erzählung nicht stimmt."
